過去一週，交易員對日元走軟的押注從創紀錄高位回落，在此期間，日本官員可能進行了一輪干預以支撐日元。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）涵蓋截至上週二當週的最新數據顯示，槓桿基金和資產管理公司目前總共持有約17.45萬份與押注日元未來幾周下跌有關的合約。這與前一週相比略有回落，當時投機者持有的日元空頭處於歷史高位。這也是一個多月來這些交易員首次削減日元空頭頭寸。

在這份CFTC報告公佈的前一天，即上週一，日本當局被認爲出手買入日元，推動日元從34年低點反彈。因此這份報告受到格外關注，可用於評估日元當局的干預在多大程度上嚇退了日元空頭。

初步跡象顯示，日元空頭的削減幅度相對較小，不過該報告所述期間不涵蓋上週三日本可能進行的第二次干預，當時日元在當天紐約尾盤快速上漲了逾3%。

豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne在上週五CFTC報告公佈前表示：“這些數據只有在相對極端的情況下才真正有趣。我們現在正處於其中一個極端。”

雖然這份CFTC報告沒有反映出來，但上週五的美國非農就業市場數據可能會進一步打壓日元空頭。在4月數據顯示美國僱主放緩招聘後，市場押注美聯儲最早將於9月降息，日元兌美元上揚。非農報告導致美元兌十國集團（G10）其他貨幣大幅下挫，美國國債收益率也大幅下跌，有助於日本支撐日元的努力。

在週五的新聞發佈會上，日本財務大臣拒絕證實日本上週是否出手支持日元。外媒彙編的數據顯示，日元仍是CFTC追蹤的主要貨幣中被做空最嚴重的貨幣。

自2023年初以來，投機者一直在做空日元。這意味著至少有一些看跌押注可能會比最近幾周隨著日幣加速下滑而新增的押注更有持久力。荷蘭合作銀行（Rabobank）外匯策略主管Jane Foley在上週五CFTC數據公佈前表示：“很多空頭頭寸是在一段時間前建立起來的，這意味著日本財務省可能不得不壓低美元兌日元匯率，以真正削弱許多投機者的決心。”

摩根士丹利認爲日本“干預”標誌著日元反彈的開始。該行還指出，日經平均指數比2023年底上漲了14%，但以美元計算僅上漲了5%。摩根士丹利在上週五的一份報告中稱，這一“異常巨大”的差距可能會縮小，因該指標以美元爲基礎的表現將迎頭趕上。

這意味著將重演2022年干預行動後的一幕，那次干預讓日元跌勢停止。美聯儲本月決定放慢量化緊縮的步伐，這又提供了另一個推動力。摩根士丹利還預計日本央行將在7月份採取加息行動。

還有分析師稱，日本通過最近幾輪疑似的干預行動，似乎爲暴跌的日元贏得了一些時間和喘息的機會，但同時也爲自己與市場的持久戰埋下了伏筆。

荷蘭國際集團（ING）亞太區研究主管Rob Carnell說，日元已成爲“交易者的夢想”，因爲他們只需用日元買入美元，等待貨幣對升值，然後在日本央行出手支持日元時賣出，就能輕鬆賺錢。法律與通用投資管理公司（Legal And General Investment Management）亞太區投資策略師Ben Bennett說，日本財務省的任務是管理日元，它非常清楚貨幣政策對日元的不利影響，因此只是在採取行動控制日元貶值的步伐。他說：“干預是要付出代價的，我認爲中國財政部不願意將資金投向某個特定目標。”

即使日本央行在3月份採取了具有里程碑意義的舉措，不再實行負利率，日元仍然是借入和賣空最便宜的主要貨幣，這也註定了日元的命運。分析師稱，這使日元走勢預測變得複雜，但日本央行似乎希望保護160這一水平。

投機者也意識到，政府的資金並非無底洞。日本擁有約1.3萬億美元的貨幣儲備，但其中只有約1550億美元的美元存款具有流動性。滙豐銀行首席亞洲經濟學家Fred Neumann說，日本只是試圖結束不對稱的單邊投機，而不是捍衛任何日元水平。