小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 大摩：將美聯儲首次降息時間的預期推遲到9月

摩根士丹利的經濟學家援引通脹“缺乏進展”，將美聯儲首次降息時間的預期從7月推遲到9月。他們仍然預計今年將降息三次、每次25個基點。Ellen Zentner、Sam Coffin和Diego Anzoategui等經濟學家在報告中表示，今年年初以來缺乏進展意味著，美聯儲政策制定者需要更長時間才能確信通脹正朝著2%的目標持續回落。他們預計，三個月和六個月摺合年率的核心PCE到年底將“接近或低於”2%，那麼在這種情況下，等到9月之後再降息“將爲時已晚”。

2. 高盛：維持英國央行將於6月首次降息的預期

高盛經濟學家James Moberly和Jari Stehn指出，英國即將公佈的數據顯示，自3月會議以來，英國貨幣政策委員會（MPC）在三項通脹持續性標準方面的進展喜憂參半。勞動力市場進一步疲軟。然而，私營部門常規工資增長和服務業通脹的降幅略低於MPC的預期。與此同時，英國央行最近的許多評論都傾向於鴿派立場。展望未來，我們維持英國央行將於6月份首次降息的基準。雖然4月份的CPI和薪資數據可能會顯示出強勁的連續增長，但我們認爲，廣泛的反通脹進程正在步入正軌。

3. 花旗：日本10年期國債拍賣可能不會面臨重大需求擔憂

花旗研究利率策略師藤木智久在一份研究報告中說，日本週三拍賣的2.6萬億日元10年期日本國債可能不會面臨重大的需求擔憂，因爲收益率較上次拍賣提高了逾10個基點。不過，這位策略師說，投資者可能不會急於購買日本國債，因此在收益率在0.8%左右的情況下，需求不太可能大幅膨脹。不過，這位策略師補充稱，如果利率明顯上升，日本在本月底拍賣的10年期“氣候轉型債券”可能會吸引更強勁的需求。

4. 星展銀行：日元仍是最被低估的10國集團貨幣

星展銀行外匯和信貸策略師Chang Wei Liang說，日元仍是被低估程度最高的10國集團貨幣，日本可能會繼續依靠日元的過度弱勢。他在一份報告中表示，美元/日元在4月日本央行發表溫和展望後的升勢，在4月29日被大幅雙向波動打破。他說，這可能是由於日本當局進行了未經證實的干預，導致美元兌日元從159上方跌至155。他說，FOMC會議之後又一次未經證實的干預導致美元兌日元在153附近結算。他補充稱，儘管日本對日元的干預極爲罕見，但鑑於日元已跌至數十年低點，這是一種合理的政策工具。

5. 潘森宏觀：法國貿易逆差收窄或將促進經濟增長

潘森宏觀：法國貿易逆差的縮小可能促進了第一季度的經濟增長。週二公佈的數據顯示，由於出口增速超過進口增速，該國3月份貨物貿易逆差縮小，降至三年來的最低水平。今年前三個月，淨貿易對經濟增長的貢獻爲中性，但3月份的淨貿易收窄可能意味著貿易提振和對整體增長的向上修正。

6. 法興銀行：預計2024年歐元區經濟保持溫和增長

法興銀行指出，我們預計歐元區今年的增長率將保持溫和，我們稱之爲“彈性停滯”：預計歐元區今年的增長率爲0.7%，接近市場共識和歐洲央行的估計。具體來看，預計2024財年德國經濟增速爲0%，法國爲0.8%，意大利爲0.7%，西班牙爲1.7%。但鑑於今年的環比增長率徘徊在0.2%左右而去年爲0%，我們預計今年的發展軌跡將比去年更加強勁。在經濟增長接近甚至高於潛在水平（儘管增長緩慢）的情況下，勞動力市場可能會保持緊俏，企業的利潤率可能不會惡化太多。與此相關的是，3月份的失業率爲6.5%，與過去12個月持平。在GDP增長疲軟的背景下，這是另一個表明歐元區潛在增長疲軟的證據（我們估計爲0.5-1%）。

7. 法興銀行：歐洲央行會議紀要料不會提供更多降息信息，但可窺探成員個人看法

預計週五公佈的歐洲央行會議紀要不太可能提供有關未來可能降息的更多信息，歐洲央行行長拉加德在新聞發佈會上仍對這個話題守口如瓶。數據將對政策利率的未來路徑起決定性作用，但個人對替代利率路徑的看法仍可能在會議紀要中披露。我們可能還會對當前數據的評估，以及即將發佈的數據證實了之前對通脹放緩評估的聲明有更深入的瞭解。我們預計歐洲央行將於6月份首次降息，隨後是進行季度降息直至2025年9月。然而，我們認爲通脹存在上行風險，這可能迫使歐洲央行暫停加息，並在更長時間內維持利率在高位。

8. 荷蘭國際：德國不能依賴於出口擴張經濟

荷蘭國際集團宏觀經濟主管卡斯滕•布熱斯基表示，德國的出口正在推動歐元區最重要經濟體的增長，但可能無法長期支撐更廣泛的擴張。三月份出口意外增長，超過進口，促進了國家的商品貿易平衡。“淨出口已重新成爲重要的增長動力，”布熱斯基在一份報告中寫道。但他表示，隨著地緣政治風險的增加和全球競爭格局的加劇，這種提振可能不會持久，德國需要考慮重新平衡其模式。

9. 德國商業銀行：德國製造業尚未改善

德國商業銀行經濟學家索爾文說，德國製造業訂單最近的疲軟趨勢表明，今年頭兩個月的生產增長不會證明是持續改善的開始。他在一份報告中說，乍一看，訂單下降0.4%與製造業商業環境調查的上升不符。但索爾文表示，這種改善在很大程度上取決於對未來的預期，而不是目前的低迷局面。因此，企業認爲未來幾個月需求將會回升，但無論是製造業還是德國經濟，要到今年下半年才能看到持續的復甦。

10. 荷蘭國際銀行：本週波動率較低對美元有利

荷蘭國際集團全球市場主管特納表示，在美國經濟數據平靜的一週，波動率較低對美元有利，因爲這刺激了利差交易，即投資者借入低收益貨幣，投資於其他地方的高收益資產。“在這方面美元表現不錯，因爲它提供了10國集團中最高的短期存款利率。”美國本週沒什麼數據，且瑞典央行週三可能降息，應該會支撐美元指數，可能將其推高至105.50/75。

11. 摩根大通：市場對美股公司2024年的盈利預期太高

摩根大通策略師Marko Kolanovic指出，市場對標普500指數成份股公司今年兩位數的盈利增長預期太高了，因美國企業可能面臨利率上升的挑戰。“對今年盈利的共識預期看起來過於樂觀了，” 該行首席市場策略師週一在給客戶的研報中寫道。他說分析師的預測意味著標普500指數第一季到第四季的盈利將增長17%，而實現這一壯舉需要高收入增長或大幅擴張。“我們對兩者都持懷疑態度，” Kolanovic說。

12. 瑞訊銀行：若英國央行暗示6月降息，英鎊將變得脆弱

瑞訊銀行高級分析師Ipek Ozkardeskaya在一份報告中表示，在上週五美國公佈弱於預期的就業數據後，英鎊兌美元走高，但如果英國央行在週四的政策聲明中暗示可能在6月份降息，英鎊兌美元就有走低的風險。她表示，有越來越多的傳言稱，英國央行可能會利用本週的會議爲6月份的降息奠定基礎。“如果是這樣的話，我們可能會很快看到英鎊兌美元回吐近期的漲幅。”她表示，過去兩週，由於投資者預期英國央行將作出決定，投機性英鎊頭寸已轉爲看跌。