小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 花旗：資金流顯示市場對美股漲勢熱情不高

花旗策略師表示，投資者對美股的持倉情況透露出謹慎的跡象，令標普500指數漲勢的強度存疑。由Chris Montagu牽頭的團隊在一份報告中寫道，近期空頭的平倉使得標普500指數接近於一邊倒式的淨做多，但投資者似乎對在現有多倉基礎上進一步增持猶豫不決。對於科技股佔較大權重的納斯達克100指數，已變爲淨做空，即便該指數上週走強。Montagu表示，資金流顯示市場熱情有限，新增多頭倉位如涓涓細流，而風險偏好情緒的升溫也很微弱。

2. 瑞穗：做多美元套利交易迴歸令新興市場貨幣承壓

瑞穗銀行首席亞洲外匯策略師Ken Cheung在一封電子郵件中說，做多美元套利交易的迴歸給亞洲新興市場貨幣帶來了壓力。由於美聯儲計劃在更長時間內保持較高利率，這表明美元與其他主要貨幣的利差持續爲正，套利交易已經迴歸。

3. 瑞訊：美元走強，上週FOMC會議的影響消失

瑞訊銀行高級分析師伊佩克•奧茲卡德克斯亞在一份報告中說，美元走強，因爲外匯交易員對上週美聯儲會議的影響不以爲然。美聯儲會議上，政策制定者提高了加息的門檻，降低了降息的可能性。她說，對這一消息的反應——美元下跌，股市上漲——“肯定是過度了”。美元的復甦“在美聯儲和歐洲央行政策前景不同的背景下是有意義的。”

4. 小摩：英國央行可能只關注到英國通脹短期下滑

摩根大通歐洲、中東和非洲首席市場策略師Karen Ward在一份報告中表示，到夏末，英國央行可能會有更多證據顯示潛在壓力有所緩解，但目前來看，英國央行可能只會看到英國通脹的短期回落。她表示，“儘管總體通脹正在下降，但中期中國通脹指標仍明顯高於英國央行2%的目標，”“如果經濟正在放緩，我預計核心通脹也會隨之放緩，但目前的情況並非如此。”根據Refinitiv的數據，貨幣市場預期英國央行將在8月份首次降息。

5. 滙豐：德國或需要全球貿易增長來幫助工業反彈

滙豐銀行德國首席經濟學家Stefan Schilbe表示，德國工業迫切需要全球貿易復甦來提振對德國商品的需求。他指出，企業信心數據已開始從低位回升，表明製造業正在回暖，但需求數據看起來遠沒有那麼樂觀。2024年前兩個月工業生產的增長主要是由建築活動推動的，建築活動在3月份放緩。但Schilbe稱，德國第一季度GDP反彈(部分原因是建築業擴張)不太可能成爲強勁經濟復甦的開始，因爲工業部門仍處於脆弱狀態。

6. 凱投宏觀：油價部分風險溢價現在已經解除

凱投宏觀的經濟學家比爾•韋瑟伯恩：自伊朗和以色列的反覆攻擊以來，油價下跌表明，價格的部分風險溢價現在已經解除。油價繼續受到歐佩克+減產的支撐，但我們懷疑成員國將從7月開始逐步取消減產，從而推低油價。

7. 道明證券：利率差異仍有利於美元兌其他10國集團貨幣

道明證券分析師預計，美元兌其他10國集團貨幣將走強，因利率差異繼續對美元有利。他們表示：“我們看好美元兌10國集團(G-10)貨幣，這些國家的央行可能很快就會開始降息。”昨日早些時候，瑞典央行降息，這是繼瑞士央行之後第二個降息的歐洲央行。此外，道明證券預計，英國央行週四將維持利率在5.25%不變，但預計將在6月份首次降息。

8. 荷蘭國際：德國工業要實現持續增長還有很長的路要走

荷蘭國際經濟學家Carsten Brzeski在一份報告中表示，3月份工業產出下降表明，德國工業距離實質性反彈還很遠。他表示，儘管過去幾周工業產出出現了一些積極的數據，GDP數據也更爲積極，但3月份工業產出下降0.4%表明，我們距離真正的復甦還有很長的路要走。建築業已被證明是推動德國經濟在第一季度恢復0.2%增長的主要動力。但他補充稱，對德國商品的需求尚未恢復，預期中的庫存下降將再次陷入停滯。“週期性下行已經結束，樂觀情緒又回來了。然而，通往實質性復甦的道路仍然漫長，尤其是在工業領域。”

9. 荷蘭國際：瑞典央行採取行動以應對經濟危機，進一步降息或不可避免

荷蘭國際的James Smith和Francesco Pesole表示，由於擔心瑞典貨幣走弱，瑞典央行正在謹慎行事，但隨著經濟面臨更大壓力，今年晚些時候進一步降息似乎是不可避免的。“瑞典央行今天選擇採取行動，而且關鍵是趕在歐洲央行之前，這一事實說明了問題。”荷蘭國際表示，此舉表明，隨著瑞典經濟連續四個季度萎縮，就業市場迅速降溫，中國經濟擔憂開始主導委員會內部的辯論。荷蘭國際稱，雖然瑞典克朗的困境還沒有結束，但如果歐元兌瑞典克朗在今天結束前沒有大幅走高，瑞典央行將對其利率決定的市場結果感到滿意。“不過，瑞典克朗的下行風險仍然相當明顯。”

10. 凱投宏觀：瑞典央行的行動顯示歐洲決策者不介意先於美聯儲降息

凱投宏觀首席歐洲經濟學家Andrew Kenningham表示，瑞典央行決定下調關鍵政策利率之前，瑞士央行已於3月降息，歐洲央行預計將於6月降息，這證實歐洲的央行在美聯儲之前放鬆政策沒有問題。“現在注意力將轉向降息的步伐。”凱投宏觀預計，瑞典央行將在6月份暫停降息，隨後在年底前再降息三次，而不是瑞典央行預測的兩次。但他表示，如果4月和5月的通脹率低於預期，而且瑞典克朗沒有進一步走弱，那麼6月可能會再次降息。

11. 德商銀行：德國工業在未來幾個月將無助於經濟增長

德商銀行經濟學家Ralph Solveen表示，在2024年下半年出現溫和復甦之前，德國工業生產可能在未來幾個月繼續疲軟，新訂單情況仍然低迷。他在一份報告中表示，3月份工業產出下降0.4%的原因是製造業產出下降(不包括能源和建築行業)。事實上，建築業產出出人意料地增長，這或許是由於相對溫和的天氣，不過考慮到企業報告的積壓工程較少，這種增長不太可能持續下去。建築業和製造業的倒退可能會在未來幾個月減緩經濟增長，並阻礙德國經濟在第二季度的擴張。不過Solveen補充稱，隨著IFO的商業預期等一些情緒指標最近有所回升，夏季過後可能會出現溫和反彈。

12. 加拿大皇家銀行：對半導體行業下半年前景持謹慎態度

加拿大皇家銀行指出，我們對半導體行業下半年的前景仍持謹慎態度，但預計客戶庫存水平將恢復正常，市場將企穩。我們並不打算把這稱之爲底部，當我們抵達另一邊的頂端時纔會這樣描述。我們確實看到了庫存消化和需求放緩，相信這兩者在我們對第二季度的展望中是相互關聯的。對於後者，我們開始看到需求企穩，但目前我們還不認爲這是復甦，而更像是L型走勢，這意味著沒有進一步惡化，意味著企穩和即將復甦。現在，需求是否會回升還很難說，但至少我們預計前景將趨於穩定。