Key Square Group的首席執行官以及首席投資官Scott Bessent表示，美聯儲主席鮑威爾一直急於把實現經濟軟著陸的功勞攬在自己身上，但現在他卻讓軟著陸更難實現了。

鮑威爾上週預測，利率的下一步行動可能是下調，而非上調，這一預測延續了他的錯誤。Bessent說，早些時候，如果其能稍微克制一點，情況就會好得多。

Bessent指出，棉花糖測試是一項旨在衡量兒童延遲滿足的心理實驗。心理學家沃爾特·米歇爾（Walter Mischel）在20世紀70年代初發明瞭這個測試，即把一個孩子放在一個有棉花糖的房間裏，讓他們做出選擇：要麼馬上喫棉花糖，要麼等一段特定的時間，然後得到第二個棉花糖，作爲對他們耐心的獎勵。這項測試因其對自我控制、意志力和未來成功的影響而聞名。

去年秋天，鮑威爾面臨著他自己的“棉花糖測試”。自2021年初以來，通脹上漲了近20%，美聯儲進行了過去40年來最快的加息速度，在去年年末，鮑威爾似乎終於控制住了通脹。

到2023年第三季度，核心個人消費支出（PCE）的同比增速已降至2%，金融狀況也大幅收緊。軟著陸和實現2%的通脹目標似乎盡在鮑威爾的掌控之中。Bessent說，鮑威爾當時只需要剋制自己不去吞下降息這一衆所周知的“棉花糖”，並在幾個季度內保持金融環境的緊縮。然而，他把棉花糖喫了。

鮑威爾確實面臨著要求他放鬆貨幣政策的巨大政治壓力，前美聯儲主席、現任美國中國財政部長耶倫去年12月指出，美聯儲考慮降息是有道理的。

美國總統拜登也不甘示弱，近幾個月來多次談到貨幣政策，今年早些時候他在費城對聽衆說，“我不能保證。但我敢打賭，這些利率會下降得更多，因爲我敢打賭，美聯儲將會降息。”

在去年12月的新聞發佈會上，鮑威爾轉向了明顯更爲鴿派的立場，暗示美聯儲更關注何時降息而不是何時加息，儘管FOMC聲明的語言是中性的，美聯儲自己也預測未來兩年通脹仍將超過2%。

鮑威爾去年12月的鴿派政策轉向使得金融環境發生“戲劇性寬鬆”，併爲美國現在正在經歷的通脹復甦埋下了種子。事實上，標普500指數在隨後的三個月裏上漲了11%。

Bessent批評道，由此產生的財富效應恐將確保消費增長的速度與2%的通脹率不一致。自去年12月以來，核心PCE同比增速已反彈至3.7%，核心CPI更爲強勁，過去三個月的同比增幅爲4.5%。

Bessent說，如果鮑威爾在去年12月沒有意外發出降息信號，而是堅持“在更長時間內保持更高的利率”，那麼美國經濟可能已經放緩到足以讓未來幾個月的降息預期成爲可能。毫無疑問，在11月美國總統大選之前，美聯儲仍將面臨巨大的政治壓力，但在通脹如此之高的情況下，降息可能不在美聯儲的討論範圍內。

鮑威爾缺乏“自律”還對美國消費者的財產分配產生影響。雖然從鮑威爾轉向鴿派政策中，收入最高的20%家庭的資產得到了巨大提振，但收入最低的50%的家庭卻在苦苦掙扎。Bessent總結道：

“如果FOMC認真對待通脹目標，就應該撤回鮑威爾在去年12月的立場，完全消除寬鬆傾向，表明下一步很可能是加息。在5月FOMC會議後的新聞發佈會上，鮑威爾本有機會這樣做，但他仍不願放棄寬鬆傾向。如果通脹繼續高於目標和美聯儲自己的預測，他只會不斷降低美聯儲的信譽。”