連續三個月的熱通脹數據已經削弱了華爾街對一系列降息即將開始的信心，他們現在希望：今年第四份CPI數據能夠出現“好勢頭”。

在週三公佈CPI報告之前的幾天裏，對美國經濟軟著陸的樂觀情緒再次席捲了整個市場。美聯儲主席鮑威爾在美聯儲最近一次政策會議後保持了降息的希望。隨後的數據顯示，就業和薪資增長的壓力有所緩解，幫助推動美股重返紀錄高位。

近幾個月來，持續的通脹一直是困擾投資者的主要問題。2024年伊始，交易員押注美聯儲年內將降息6次以上，但當CPI持續高於預期時，他們不得不迅速縮減押注，並將美債收益率推高至去年11月以來的最高水平。

許多投資者說，4月份的非農就業報告緩解了他們的部分擔憂，因爲勞動力市場降溫最終應該會導致物價上漲更加緩慢。現在，他們只需要實際的通脹數據來支持這一觀點。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“CPI報告可能在很大程度上進一步推動美聯儲今年將降息的說法。”

相對於美股，美債更好？

美股和美債具有相關性。美債的收益率在很大程度上受到投資者對美聯儲設定的短期利率預期的影響，而股價則在一定程度上受到投資者對持有美國國債至到期所能獲得的無風險回報的影響。

道瓊斯工業股票平均價格指數本月已上漲4.5%，比3月底創下的紀錄僅距離不到1%。美債價格上漲推動10年期美國國債收益率從4月底的4.7%降至4.5附近%。

許多投資者認爲，如果通脹放緩，美債的漲幅將大於美股。雖然後者已經接近歷史高點，但10年期美國國債的收益率仍遠高於年初不到4%的水平。

過去幾年，美債的回報率令人失望，因爲利率攀升得比投資者預期的要高，而且在這一水平上停留的時間也比預期的要長。儘管如此，只要有通脹放緩的跡象，投資者就會迅速買入美債，急於在美聯儲開始降息之前鎖定4%-5%的收益率。

Franklin Income Investors首席投資長Ed Perks說，如果數據顯示通脹放緩，他預計短期美債的收益率可能會下降0.2-0.25個百分點，長期美債的收益率可能會下降0.1-0.2個百分點。

與此同時，他表示，鑑於目前的股票估值，“看到股市大幅上漲更具挑戰性”。他補充說，出於同樣的原因，如果通脹再次高於預期，股市可能有更大的下跌空間。

“通脹會有些棘手”

美國通脹已經從2022年的峯值大幅回落。問題是，美聯儲偏愛的PCE物價指數尚未回到其2%的目標。核心PCE物價指數同比增速從年初的4.9%降至去年年底的2.9%。但此後一直停滯不前，3月爲2.8%。

週三公佈的CPI報告將爲投資者提供一個比往常更好的視角，以瞭解本月晚些時候的PCE物價指數究竟將如何。這是因爲PCE物價指數包括部分的CPI和PPI數據分項。

通常情況下，CPI數據將在PPI報告之前發佈，這讓投資者對美聯儲青睞的指標存在一些不確定性。但本月的PPI數據將在週二先行公佈，讓投資者能夠在週三上午迅速計算出4月PCE物價指數的增速大概會是多少。

許多經濟學家仍然樂觀地認爲，通脹將重新下行。他們指出，商品通脹已經放緩至美聯儲所希望的水平。官方住房通脹指標一直居高不下，但經濟學家仍預計，這些指標將有所緩和，與私營部門衡量新租金漲幅的指標更加一致。

其他類型服務的通脹在上升和下降的過程中都趨於緩慢。但最近的報告顯示勞動力市場降溫是一個積極的跡象，因爲勞動力成本往往是這類產品價格變化的主要驅動因素。

此外，經濟學家指出，某些類型服務的通脹往往滯後於相關商品的通脹。因此，考慮到新車和二手車價格已經出現的情況，許多人預計未來幾個月汽車保險或維修成本的上漲將會放緩。

不過，目前沒有人低估通脹在任何一個月出現意外的可能性。Key Private Bank首席投資長George Mateyo說，考慮到糟糕的經濟報告可能會損及美國股市和債市，持有房地產、通脹保值債券或國際股票等非常規資產以對沖數據過熱的風險仍然是明智的。他表示：

“我們認爲，通脹將會有些棘手。”