美聯儲主席鮑威爾在5月1日的新聞發佈會上說，他不想談論經濟“假設”，但這可能是他和其他美聯儲官員在討論貨幣政策時轉向的話題。在抑制通脹的努力中，美聯儲的貨幣政策已經到了一個不確定的時刻。

鮑威爾和其他美聯儲官員放棄了對今年降息可能性的明確指引，轉而將注意力集中在經濟可能走的不同短期路徑上，以及他們對每種情況可能做出的反應。

前美聯儲官員和有FOMC會議經驗的工作人員說，這表明政策制定者目前感到多麼不確定，意在將注意力從他們每個季度做出的詳細經濟和政策預測轉移到更廣泛的潛在結果上。

鮑威爾的前顧問、現任北方信託全球固定收益團隊全球宏觀主管的Antulio Bomfim表示，衆所周知，“情景分析”並不意味著美聯儲要解釋每一次衝擊，在正常情況下，美聯儲工作人員在每次會議上提出的經濟說法可能“相當平淡”。

但Bomfim說，鮑威爾在5月1日會後的新聞發佈會上對經濟可能走向的不同路徑的闡述“引起了我的注意”，“在你不確定接下來會發生什麼的情況下，場景分析對處理這些情況很重要。”

美聯儲會議紀要將於台北時間週四凌晨公佈，可能會提供有關政策轉變的更多細節。

“對我而言，對不確定性的反應不是做出更多預測，”舊金山聯儲主席戴利本月稍早表示。“在不同的情況下，你會採取不同的政策行動。我認爲我與人們交談的最好方式就是通過這些場景分析，而不是試圖做出更精確的預測。”

“不確定性”很高

如果美聯儲的基準是通脹持續下降並最終降息，那麼其他可能性包括：美國失業率開始上升，降息速度加快；通脹需要很長時間才能下降，降息計劃被推遲；通脹意外加速，加息開始是必要的；也許最棘手的情況是，通脹維持在當前水平。

如果公衆和市場的認知過於超前或落後於美聯儲，就會降低貨幣政策的有效性，並加大美聯儲的工作難度。

美聯儲前副主席、現任布魯金斯學會高級研究員科恩（Donald Kohn）表示，在鮑威爾發表報告以及反通脹進程意外停滯之後，“我推斷美聯儲內部正在對此進行一些討論。”

科恩認爲，情景分析是一種讓市場“減少關注”美聯儲官員對經濟增長、失業率、通脹和適當政策利率的季度預測的方式，特別是政策利率預測的“點陣圖”，在被視爲有助於穩定公衆看法時，美聯儲官員們會依賴它，在官員們不想提供具體指導時，而它被視爲一種接近承諾的東西時，官員們就會稱其爲一種干擾。

現在正是這樣一個時刻，經濟意外超過了美聯儲的預測，在第一季度通脹沒有改善後，美聯儲可能會縮減其年內降息三次的預期。

任何關於目前降息的預測都將取決於通脹和就業市場的前景，而兩者的表現都與政策制定者的預期大不相同。

前美聯儲貨幣政策部門負責人、耶魯大學管理學院教授Bill English表示，美聯儲官員可能對緩解通脹和降息保持基本信心，但“他們確實認爲不確定性比平時更高。”

相比之下，通過一系列場景進行討論是“一種向公衆具體說明爲什麼事情是不確定的方式……現在這似乎很有幫助，因爲他們覺得有些情況更合理了。”English說。

經濟的不確定性一直是新冠疫情後時代的一個標誌，但在目前，市場不僅對通脹和就業等關鍵變量存在疑問，而且對什麼條件會促使美聯儲降息、維持利率穩定或再次加息也存在疑問。

5月1日，鮑威爾討論了通脹持續下降的基線，這最終將保證降息，就業市場的下滑也將導致更低的借貸成本，以及失業率保持在低水平的情況，PCE指數在目前的2.7%水平附近“橫向移動”。

鮑威爾說，“在這種情況下，推遲降息可能是合適的”，並相信經濟最終會放緩，通脹會下降，一些分析師稱這是等待“機會主義的反通脹”。

科恩表示，在這種情況下，美聯儲只有在通脹預期不上升的情況下才能保持耐心。如果他們這樣做，美聯儲將通過放緩經濟和減輕勞動力市場的壓力來爭取通脹回到2%。