由於越來越多人預計，隨著通脹持續肆虐，日本央行將不得不在未來幾個月採取進一步的緊縮措施。日本10年期國債收益率週三升破了1%的關鍵心理水平，這是自2013年日本央行加大史無前例的刺激措施以來的首次。這對市場意義重大，因爲該基準收益率曾是日本央行收益率曲線控制政策的參考點。

最近，20年期和30年期日本國債的收益率也都達到了十年來的最高點，兩年來通脹率一直高於日本央行2%的目標，分析師們認爲日本的通脹率還可能進一步攀升。

現在的焦點是，日本超級寬鬆的貨幣政策會以多快的速度回調，以及收益率會進一步上升多少。

瑞穗證券公司的首席策略師Shoki Omori說：“如果加息預期升溫，那麼整個曲線上的日本國債收益率，尤其是10年期國債收益率，將會上升得更多。”他說，未來幾周，10年期日本國債收益率可能高達1.2%。

掉期市場的定價是，日本央行在7月底的會議上再次加息的可能性約爲60%，而在日本央行歷史性的3月政策決定時，這一可能性只有14%。

高盛集團的策略師預測，到2026年底，日本10年期國債收益率將升至2%，因爲人們預計日本央行將實施一個“延長的”緊縮週期。

外界紛紛猜測，日本央行可能會再次加息，以阻止日元進一步下跌。然而，儘管日本國債收益率上升，日元依然疲軟。

美銀證券日本公司的日本匯率和利率策略主管Shusuke Yamada表示，美國和日本之間的收益率差距仍然很大，尤其是短期票據。短期票據用於套利交易，套利交易是指從一個國家廉價借入資金，然後投資於另一個國家收益更高的資產。

他說，短期內美日利差仍在5%以上，這是套利的目標，日元不會因爲收益率差縮小了一點而走強，市場波動性的降低反而使得套利交易對投資者更有吸引力。事實上，根據Yamada的觀點，只有在短期美日利差至少降至3%的水平以下時，日元被低估的估值纔會發揮作用。例如，如果利差降到4%的水平後停止下降，也很難糾正日元貶值的趨勢。

澳大利亞和新西蘭銀行集團的高級國際經濟學家Tom Kenny在一份報告中寫道，日本央行可能會在下一次政策會議上提高利率，同時可能會採取量化緊縮措施，以減持其積累的部分資產。Kenny寫道，日本央行高級官員最近的講話表明，他們對通脹上行風險“幾乎沒有容忍度”。

日本央行在5月13日的定期操作中減少了購債數量，這使人們猜測它將開始減少每月購買日本國債的數量。日本國債收益率也因此面臨上漲壓力。下一次操作定於本週四進行。

大和證券公司（Daiwa Securities Co）高級日本國債策略師Keiko Onogi表示：“在日本央行於5月13日縮減購債規模後，人們就擔心收益率將繼續升至1%一線以上。”

總之，日本央行陷入了進退兩難的境地：一方面，它面臨著飆升的通脹，被迫收緊貨幣政策，以支撐並推高不斷內爆的日元，從而避免社會反叛；但另一方面，隨著日本央行不再充當“第一買家”、“最後買家”和“任何其他買家”的角色，上述收緊政策又將日本國債收益率不斷推高。

下一次日本央行政策會議將於6月13-14日舉行。