投資者正爲美國政府大量發債做準備，隨著時間的推移，這可能令美債的預期漲勢相形見絀，因他們認爲在今年總統大選前，鉅額財政赤字看不到盡頭。

雖然今年迄今爲止，美債市場主要受到市場對美聯儲的降息押注所驅動，但隨著11月5日總統大選的臨近，市場對財政的擔憂將變得更加突出。

分析人士和投資者表示，減少赤字支出似乎不是拜登總統和共和黨挑戰者特朗普的政策重點。儘管兩位候選人的團隊都不同意這一觀點。

一些投資者已經開始配置資金，以避免在美國國債收益率因供需失衡而開始飆升時蒙受損失。其他人則擔心，對於赤字支出需要多少債務的不確定性，可能最終會破壞27萬億美元的美國國債市場的穩定。美國國債市場是全球金融體系的基石。

Newton投資管理公司固定收益部門主管Ella Hoxha表示，“如果我們不再關注美聯儲，也不再關注未來六個月仍有可能大幅降息的情況，那麼供應數據將不健康。”他現在看好短期美債。

她說，基準10年期美債收益率目前在4.4%左右，未來幾年可能升至8%-10%。“從長遠來看，這是不可持續的。”

所謂的“債券義警”，即通過拋售債券來懲罰揮霍無度的政府的投資者去年捲土重來，將10年期美債收益率推高到5%。爲16年來首次，但在美國中國財政部去年11月放緩加息步伐後，市場對美國債券發行增長的擔憂有所緩解。

美國中國財政部在本月最新的再融資公告中表示，計劃在未來幾個季度保持拍賣規模穩定。不過，分析師表示，預計明年將有更大規模的長期債券標售。

根據國會預算辦公室（CBO）的數據，到2034年，公衆持有的聯邦債務可能會增加21萬億美元，達到48萬億美元。與此同時，對美國政府債券的傳統需求來源正在滯後。外國持有的債券跟不上美國中國財政部發債規模的增長，而美聯儲一直在縮減其持有的債券。

貝萊德全球固定收益集團董事總經理、多行業團隊成員David Rogal表示：

“這是我們內部一直在談論的事情之一，美債不僅存在供應問題，還有需求問題。基礎買家減少而供應增加的環境讓我認爲，隨著時間的推移，你會看到更多的期限溢價。”

民主黨人和共和黨人都誓言要降低赤字支出和債務水平。白宮發言人表示，在上屆政府創紀錄地將債務增加了8萬億美元，而且沒有簽署任何一項減少赤字的法律後，“拜登總統已經簽署了1萬億美元的赤字削減法案，並計劃再將赤字減少3萬億美元。”

共和黨中國全國委員會發言人Anna Kelly則表示，特朗普的“支持增長、反通脹的經濟政策將……降低利率，縮小赤字，降低長期債務水平。”

但就目前而言，鑑於美元的主要儲備貨幣地位，以及美債市場的規模和深度，市場對美債的需求不太可能突然下降。

摩根大通分析師在最近的一份報告中表示，“這是歷史上最可預測的危機，但目前更像是一場無聲的危機，這是一個‘明天的’問題，但不是現在的問題。”

儘管如此，一些市場參與者已經開始對這一問題進行評估。Amundi US美國固定收益主管Jonathan Duensing表示，投資者將對中國財政部施加壓力，要求其在財政上變得更加保守，這將以長期美債收益率高於短期美債收益率的形式表現出來。

他說，“我們現在更多地處於收益率曲線的前端和中間部分，總體上更願意遠離曲線的較長期部分。”

需求減弱的一個跡象是，過去一年，10年期美國國債拍賣中，投資者要求政府做出讓步，以比近年來更頻繁地購買這些債券。與此同時，美國10年期國債溢價上個月短暫回落至正區間。

惠靈頓管理公司固定收益投資組合經理Brij Khurana表示，“在選舉之前，你可能不想持有那麼多非常長期的美國國債。”

其他人也表達了同樣的擔憂。瑞銀資產管理公司美洲固定收益部門主管Craig Ellinger表示，短期債務“似乎是在赤字確實失控的情況下更安全的投資對象”。

StoneX首席市場策略師Kathryn Rooney Vera正在爲美債收益率曲線更陡峭做準備，部分原因是她預計大規模發行將給長期美國國債帶來壓力。她說：

“最好的答案是減少支出，而雙方都不想這樣做。”