過去一週，美國股市再次創下歷史新高，進一步增強了數百萬美國人的財務幸福感，這可能會使美聯儲的抗通脹鬥爭變得更加複雜。

根據蓋洛普本月發佈的數據，62%的美國成年人將資金投資於股市，無論是個人投資還是與配偶共同投資，方式包括直接購買股票、共同基金、401k養老金計劃或個人退休賬戶。與2023年相比，這一比例幾乎沒有變化，已恢復到1998年至2008年的普遍水平。

甚至連年收入低於4萬美元的低收入家庭和年收入高達10萬美元的中等收入家庭也從股市中分得一杯羹：根據蓋洛普5月15日發佈的調查結果，25%的低收入人羣和65%的中產階級都擁有股票。這項調查於4月1日至22日進行。

鑑於有如此多的美國人受益於五月份股市上漲，很難看出消費者需求如何能夠逐漸減少到足以降低通脹的程度。截至上週五，納斯達克綜合指數、標普500指數和道瓊斯工業平均指數5月份分別上漲8.1%、5.3%和3.3%。

未來一週美國將提供新的數據，這些數據應該會爲消費者態度與美國通脹之間的相互作用提供更多線索。週二將公佈5月諮商會消費者信心指數，週五將公佈美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）。

儘管強勁的勞動力市場和消費者的持續支出正在幫助美國避免經濟衰退，但華爾街創紀錄的繁榮可能正在引發通脹方面的負反饋循環。

財富效應是一種行爲理論，指的是當人們的股票資產價值增加，即使收入沒有增加，他們也會傾向於增加支出。紐約阿波羅全球管理公司的經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）等一些分析師認爲，美聯儲去年年底之所以願意發出在2024年三次降息的信號，這與消費者支出直接相關，而消費者支出爲第一季度通脹數據強於預期創造了條件。

去年12月，野村證券國際駐紐約的跨資產策略師查理·麥克埃利戈特（Charlie McElligott）警告稱，美聯儲在2023年底的鴿派政策轉向，將重新喚醒“動物精神”，即市場心理力量。這種力量會給投資者帶來更大的信心，並可能緩解金融狀況，從而使控制通脹變得越來越困難。

情況可能確實如此，第一季度通脹數據高於預期。不過，儘管三個月來通脹率在降至美聯儲2%目標方面進展不大，但美聯儲主席鮑威爾本月初仍堅稱未來加息的可能性很低，這讓許多觀察人士感到意外，也被視爲本月股市上漲的開端。

“我確實認爲財富效應肯定會對消費者產生影響，並有助於維持高通脹，”總部位於密爾沃基的西北共同財富管理公司首席投資官布倫特·舒特（Brent Schutte）表示，該公司截至3月份管理著3020億美元的資產。“我一直說抗通脹的最後一英里將是艱難的，股市正在與之對抗。”

舒特在電話中表示：“我們原本非常樂觀地認爲通脹會下降，但現在認爲通脹將維持在停滯狀態。”

現在的問題是，受技術推動的生產率增長希望和第一季度企業盈利表現良好所激發的“冒險”情緒，能否與仍然高於2%的通脹率共存。

美聯儲上週三公佈的4月30日至5月1日會議紀要顯示，如果需要控制通脹，美聯儲願意再次加息，這與鮑威爾5月1日的講話略有不同。幾位美聯儲官員還提到了財富效應，稱一些家庭從股市和房價上漲中獲得了鉅額收益。一些政策制定者質疑金融條件是否足夠嚴格，足以影響需求和通脹。

上週四，標普的兩項調查顯示，本月通脹仍是企業的痛處。這些調查結果，加上對美聯儲會議紀要的反應，導致道瓊斯工業平均指數當日下跌605.78點，跌幅達1.5%，創一年多以來最大單日百分比跌幅。股票投資者只用了一天時間就重新站穩腳跟。儘管密歇根大學的數據顯示，由於對通脹的擔憂，5月份消費者信心有所下降，但三大股指上週五均收高。

Glenmede的投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲（Michael Reynolds）表示，“市場仍然抱有這種‘金髮姑娘’觀點，認爲無論我們看到的基本面如何，通脹都會下降，美聯儲不必加息。”截至3月，該公司爲包括捐贈基金和基金會在內的客戶管理著454億美元的資產。“我們認爲美聯儲不得不加息的可能性很低，但並非爲零，而且由於通脹率上升，這種可能性比以往更高。”

雷諾茲在電話中表示，過去一週的股市反彈無助於“治癒”通脹形勢。與此同時，政府可能會因11月大選而大幅增加財政刺激措施，如果經濟未來走軟，各大黨派的候選人都可能支持這一舉措——這隻會加劇財富效應，他補充道。

至於即使通脹率保持在2%以上，股市是否還能繼續上漲，雷諾茲認爲，如果通脹率在夏季末加速上升，美聯儲可能會考慮加息。此外，他表示，考慮到投資者今年對借貸成本下降的期望，股市可能需要在某個時候進行調整。

雷諾茲在電話中表示：“我們應該會看到通脹率保持堅挺。因此，如果沒有對需求造成嚴重打擊的衝擊，那麼問題是‘通脹率會保持在什麼水平？’如果通脹率保持在2%以上，但在2.7%左右，美聯儲可能會宣佈勝利。但3.5%或4%就不算勝利，所以細節決定成敗。”

雷諾茲表示，Glenmede一直建議其客戶減持股票，因爲他們認爲美國可能會出現經濟衰退，但該公司後來將其對美股的看法調整爲中性。該策略師補充說，現在，Glenmede對未來6至12個月股市的看法是，宏觀風險相對平衡，其客戶不應在11月大選前對其投資組合做出任何重大調整。