隨著OPEC+開會決定最新石油產量政策，能源和大宗商品專欄作家Javier Blas發表最新文章如下。

在不懈追求每桶100美元的油價後，OPEC+幾乎已經認輸。目前尚不清楚這一轉變是戰術撤退還是戰略轉變。但目前來看，其影響是一樣的：油價會略有下降，全球通脹會有所緩解。

上週末，由沙特和俄羅斯牽頭的OPEC+宣佈了一項協議。從表面上看，該協議將其複雜的減產措施延長至2025年。但仔細閱讀細則，就會發現OPEC+成員國將能夠從10月開始向市場增加更多石油供應，明年將大幅增加。

根據沙特官員公佈的路線圖，到12月，OPEC+的石油日產量將比現在高出50多萬桶，到2025年中期將高出約180萬桶。這筆額外的產量足以讓該協議成爲消費者的驚喜。石油產量增加通常意味著油價下跌。

誠然，OPEC+表示產量增加將取決於市場健康狀況，因此該協議目前只是一份意向聲明。但該組織表明其渴望增加產量這一事實本身就很能說明問題，並將對市場心理產生影響。阿聯酋再次獲得更高的產量配額這一事實也將產生影響。其他急於增產的OPEC+成員國——比如伊拉克和哈薩克斯坦——就沒有那麼幸運了，但它們幾乎肯定會在產量限制上作弊。

綜合考慮所有這些因素，OPEC+的油價目標已從三位數降至兩位數。比每桶低於100美元低多少？可以肯定的是，不會低很多。全球石油基準布倫特原油目前的交易價格略高於每桶80美元，短期內價格可能保持在當前水平，也可能再低一點。

我認爲放棄對三位數油價的追求並不是錯誤。正如我之前所說，現在增加產量是有利的：短期痛苦換來長期收益。首先，OPEC+不會面臨油價暴跌，只會面臨有限的價格下跌。其次，油價略有下降可能會對長期有利：通過緩解全球通脹，從而促使新興經濟體降低利率、提高經濟增長；以及消除OPEC+向其美國頁巖油等競爭對手提供的隱性補貼。

然而，這一轉變發生在沙特的艱難時期。在轟動一時的體育投資、以及建立豪華的宮殿和未來主義的新城市之際，這個王國顯然開始擔心錢的問題。

在OPEC+官員同意增加石油產量的同時，沙特正忙於籌集資金，爲其宏偉的支出計劃提供資金。上週日，沙特啓動其國有石油公司沙特阿美的二次股票出售計劃，希望籌集115億美元——我認爲這是一個虛高的估值，這可能需要大量來自當地和地區投資者的需求。此次股票出售是在沙特阿美首次公開募股（IPO）籌集約300億美元五年後進行的。就在幾天前，利雅得完成了最新一次硬通貨主權債務的發行，使其今年迄今的發債總規模達到170億美元，超過2024年任何其他新興經濟體。

與此同時，沙特正在揮霍無度。在負責日常事務的王儲穆罕默德·本·薩勒曼的領導下，沙特正在向回報不明的項目投入數十億美元，其中包括Neom，這是一個耗資1.5萬億美元的沙漠項目，其中包括一座預計長110英里（177公里）、沒有汽車和街道的城市。它還在全球體育領域投入巨資，利用高爾夫錦標賽的所有權和引進的足球明星來重塑沙特王國的形象。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，沙特今年需要油價平均超過每桶96美元才能讓政府收支平衡，而2000年至2020年的平均油價爲每桶80美元。今年迄今，布倫特原油平均價格爲每桶83.50美元。誠然，沙特也可以承受更少的油價：它可以通過舉債或出售資產來填補資金缺口，也可以削減開支或提高稅收。這些事沙特已經做遍了。

儘管如此，沙特王儲的支出還是過高。除了2022年俄烏衝突導致油價遠超每桶100美元外，沙特在過去十年中每年都出現財政赤字。到2024年，該國的赤字將上升至中國生產總值（GDP）的2.8%；按照目前的趨勢，沙特至少在2029年之前每年都會出現赤字。

目前，沙特能夠通過發行主權債務、管理石油美元儲備和私有化公司（尤其是沙特阿美）等方式輕鬆彌補赤字。由於債務與GDP之比不到30%，沙特仍有足夠的空間發行更多債務。相比之下，沙特在1990年的債務與GDP之比要高得多，超過100%，因爲它在1998-1999年油價極低期間大舉借債。

沙特王儲面臨的第二個問題是：由於高出生率和來自飽受戰爭蹂躪的也門的移民，沙特人口正在激增，今年已飆升至約3400萬，幾乎是2000年1800萬的兩倍。因此，沙特的人均收入看起來比其富裕的鄰國要低：2023年沙特人均GDP略高於30000美元，遠遠落後於阿聯酋的55000美元和卡塔爾的80000美元。

除非石油市場好轉，否則永遠維持財政赤字將變得越來越困難。沙特也不可能希望每隔幾年就將沙特阿美的部分股權私有化以籌集資金；在某種程度上，這些出售將開始影響政府的石油收入和稅收。

對於沙特來說，最大的問題是石油市場似乎不會好轉。通過人爲地維持高油價，沙特某種程度上一直在補貼成本較高的生產商，比如美國頁巖油生產商。如果能換來更高的價格，犧牲市場份額是可行的。但沙特目前面臨的是兩種潛在結果中最糟糕的一種：產量低和價格相對較低。沙特目前每天的石油產量約爲900萬桶。除疫情期間的短暫時期外，這是十多年來的最低水平。

石油產量增加的趨勢正在發生，油價也將隨之走低。儘管沙特至少在其出售部分沙特阿美股份之前努力維持高油價，但其長期的石油美元問題仍未得到解決。