週一發佈的調查結果顯示，美國5月製造業PMI連續第二個月收縮，過去19個月中有18個月出現萎縮。與該數據一同發佈的供應管理協會（Institute for Supply Management）評論指出，製造業者正面臨高利率和消費者支出疲軟等問題。

這並不奇怪。美國居民個人可支配收入一直面臨壓力，上週五公佈的最新數據顯示，剔除通脹因素後，4月份居民可支配收入環比下降0.1%，爲過去三個月來第二次下降。4月和3月的個人儲蓄率均爲3.6%，爲2022年12月以來的最低水平。最近疲弱的美國經濟數據讓亞特蘭大聯儲GDPNow模型下調美國第二季度GDP增速預測至1.8%，此前預計爲2.7%。

儘管個人可支配收入承壓，美股並未顯示嚴重問題，美股三大指數今年均上漲，這並不奇怪，在預見金融體系中的問題時，股市被認爲是半盲的。但債券市場以其高流動性和對利率前景的敏銳關注，更快地嗅出了美國經濟的麻煩。近期交易中，10年期美債收益率大幅下跌，週二降至4.327%，自3月以來首次跌破200日移動平均線。

美債收益率在投資者爭相購買時迅速下降，反映出市場對經濟放緩將迫使美聯儲降息的預期增強，使得當前長期美債收益率更具吸引力。近兩來，10年期美債收益率一直低於2年期美債收益率，是有記錄以來持續時間最長的一次，這種所謂的“收益率曲線倒掛”現象持續時間創紀錄，預示著衰退風險加劇。而這種倒掛現象在最近一段時間裏變得越來越深。

儘管發出了這些警告信號，但美聯儲不太可能立即對近期疲弱的數據做出反應。美聯儲關注的是將通脹率降至2%的目標，近期數據顯示美國4月核心PCE物價指數同比增速爲2.8%，符合預期。美聯儲的博斯蒂克表示，美聯儲6月和7月的會議不太可能降息，第四季度可能是考慮降息的時機。

投資者領先一步。市場反應表明，投資者的關注點已從通脹轉向整體經濟健康狀況，包括其他消費和增長指標。BMO利率策略師伊恩·林根（Ian Lyngen）本週寫道：“自4月數據週期開始以來，對通脹的重視程度已低於所有其他經濟表現指標，我們沒有理由預期這一趨勢會逆轉。”

美聯儲何時開始關注債券市場所見的經濟信號，將是未來關注的焦點。週五的就業報告和失業率將成爲關鍵指標，NatAlliance Securities國際固定收益主管安德魯·布倫納（Andrew Brenner）在研究報告中寫道：“我們一直強調，美聯儲過於關注通脹，而忽視了美國經濟的疲軟跡象。”