歐元區將於週四進行近五年來的首次降息。分析師表示，降息對經濟的推動效果將取決於借貸成本進一步下降的程度，但是，工資快速增長推動的持續高通脹可能會限制降息次數。

由於市場認爲首次降息已成定局，投資者將密切關注歐洲央行行長拉加德關於未來貨幣政策路徑的線索。

降息將爲歐元區經濟注入新活力

歐洲央行去年將基準存款利率提高至創紀錄的4%，抑制了經濟活動，以應對一代人以來最嚴重的物價飆升。

本週降息的時機可謂是不同尋常，因爲它通常只會在應對危機時推出此類貨幣寬鬆政策，例如2008年雷曼兄弟倒閉後或2011年希臘需要一系列救助時。即使歐洲央行在2019年9月進行的上一次降息也是對經濟增長疲軟和通脹低於2%目標的反應。

不過，通過啓動降息，該央行將爲房地產市場、商業投資和消費者支出注入新的活力。德國貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁（Holger Schmieding）表示：“較低的利率確實很重要。” “金融市場已經清楚地意識到這一點即將到來，但歐洲央行開始降息的消息可能還會引起家庭和企業的注意，並提振情緒。”

今年前三個月，歐元區經濟已初步顯現出復甦跡象，歐元區中國生產總值（GDP）較上一季度增長0.3%，結束了一年的停滯。施米丁表示，增長的改善主要反映了俄烏衝突引發的能源和食品價格衝擊減弱以及全球貿易活動的回升。他表示，降息預期也有助於降低抵押貸款和企業貸款的成本。

“這將導致房地產市場觸底反彈，房屋建設復甦，並應有助於投資抬頭，正如我們今年預期的那樣。”

在歐洲央行2022年開始加息後，德國房價下跌了10%，但抵押貸款經紀公司Dr Klein表示，10年期抵押貸款利率從去年10月的近4%降至3.2%以下，並且今年房價趨於穩定。該公司私人客戶主管邁克爾·諾伊（Michael Neumann）表示：“此後更優惠的利率導致抵押貸款融資需求顯著增加，市場自那時以來經歷了顯著好轉。”荷蘭房地產經紀人協會的Marc van der Lee也預測，荷蘭房價將在第二季度反彈至歷史新高，主要反映了工資上漲和住房短缺，但抵押貸款成本下降也起到了提振作用。

六月降息，然後呢？

至於週四會議後的進一步舉措，拉加德面臨的問題是，通脹從峯值穩步回落的進程已被中斷。

上週公佈的數據顯示，5月份通脹同比增幅再次從一個月前的2.4%加速至2.6%。歐元區出人意料的強勁勞動力市場也將使物價壓力居高不下，第一季度集體工資增長回升至創紀錄的4.7%，4月份歐元區失業率降至6.4%的新低。

大多數經濟學家認爲，近期的強勁數據意味著歐洲央行將不得不小幅上調今年2.3%的通脹預期和0.6%的GDP增長預期。

另外，還有跡象表明，由於美國經濟強勁，美聯儲不太可能在幾個月內開始降息，甚至今年能否降息都要打個問號。雖然拉加德曾強調，基於數據做決策，而非基於美聯儲動態做決策，但投資者仍已將對歐洲央行今年降息次數的押注減少到了三次。法國巴黎銀行首席歐洲經濟學家保羅·霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示：“他們正在努力改善形勢，而不是惡化形勢。”

“這意味著他們不會急於進一步降息，這使得7月份不太可能再次降息，並導致他們每季度只降息一次。”

歐洲央行部分官員已經暗示，預計寬鬆政策將逐步推進，今年可能只會進一步降息兩次。

比如，歐洲央行首席經濟學家菲利普·連恩（Philip Lane）上個月表示，利率可能會在一年內“有所下降”，同時保持在“限制性區域”，大多數經濟學家認爲這意味著保持在3%以上。荷蘭央行行長克拉斯·諾特（Klaas Knot）上週在倫敦舉行的一次活動中表示，根據歐洲央行的最新預測，其模型顯示“最佳政策將與年底前降息三到四次大致一致”。

如果歐洲央行想在明年夏天之前將通脹降至2%的目標，還需要結合工資增長放緩、工人生產率提高和公司利潤率萎縮等因素。霍林斯沃斯表示，如果這些趨勢未能實現，通脹仍將保持在令人不安的高位，利率制定者“可能不得不在前幾次降息後暫停”。

面對經濟前景的這種不確定性，市場普遍預計，拉加德將不會就未來的政策路徑給出太多信號，從而使該行能夠在降息幅度上儘可能長時間地保持最大的靈活性。