不會宣告抗通脹勝利

歐洲央行首席經濟學家菲利普·連恩（Philip Lane）上週定下了基調，他表示降息並非是“宣佈勝利”，進一步降息的步伐將取決於中國通脹和需求的進展。

大多數經濟學家仍預計歐洲央行年底前還將進一步降息兩次，外匯市場也預計還有一到兩次的降息，可能在9月和12月。

但過去幾週一些強於預期的數據引發了人們對歐洲央行實現2%通脹目標“最後一英里”將比預期更爲困難的擔憂，頗具影響力的歐洲央行委員施納貝爾經常表達這種擔憂。

據初步估計，歐元區5月份通脹增速超過預期，服務業價格漲幅從3.7%反彈至4.1%。一些政策制定者認爲服務業的通脹形勢尤其重要，因爲它反映了中國需求。

這可能與今年第一季度工資增長超出預期有關，在連續多年低於通脹水平之後，一季度的工資漲幅提振了消費者的可支配收入。

法國巴黎銀行經濟學家保羅·霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示：“我們仍然相信服務業通脹將會下降，但這其中肯定存在著‘最後一英里’的難題。”

經濟活動調查還顯示，在經歷一年多的停滯之後，歐元區經濟出現了強於預期的反彈，這可能迫使歐洲央行在週四發佈新的預測時上調今年的GDP預測。

另一方面，歐洲央行仍可能預計通脹率明年將回到歐洲央行2%的目標，這將支持歐洲央行繼續放鬆貨幣政策，除非出現新的通脹意外。

荷蘭國際集團預計歐洲央行將略微上調“今年的增長和通脹預期，但通脹降到2%以下的時間表不會發生變化”。話雖如此，該行的經濟學家指出，“通脹持續高企且無法完全得到控制的風險正在增加”。

貝倫貝格經濟學家霍爾格·施密丁（Holger Schmieding）則表示：“從2022年秋季到2023年底，歐元區經濟停滯了五個季度，這表明歐洲央行加息可能反應過度。從這個角度來看，略微降低利率是有道理的。”

隨著本週降息幾乎板上釘釘，鷹派和鴿派在對未來降息路徑的爭鬥將是6月會議的焦點，前者可能會提出在7月份暫停降息的理由，因爲通脹可能出現上行風險，而後者則認爲政策過緊可能會損害經濟，導致通脹低於目標。

因此，歐洲央行對政策聲明的任何調整，例如暗示進一步行動，都將成爲市場關注的焦點，並將影響其對歐洲央行6月以後降息前景的定價。市場完全定價的下一次降息在12月，預計到年底將累計降息56個基點）。然而，荷蘭國際集團警告稱，鑑於歐洲央行對數據的依賴，這場爭論不太可能在6月得到解決。