當美聯儲官員以40年來最快的速度加息時，他們可能無意中將自己比作航空公司的飛行員，希望通過逐步放緩經濟增長來實現美國經濟的“軟著陸”。

但是，隨著高通脹不斷迫使美聯儲政策制定者推遲降息，在6月會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）預計將把借貸成本維持在5.25%-5.5%的23年高位。

距離美聯儲上次加息已近一整年，但物價壓力也已連續近12個月沒有改善。美國通脹率在2023年6月創下3%的兩年新低，此後反彈走高，而週三公佈的美國5月CPI數據可能會顯示，這種頑固的態勢仍在繼續。

由於這些意外的通脹數據，官員們不得不像機長調整航線一樣調整他們的降息計劃。年初的時候，大多數經濟學家都在爭論美聯儲是否會在6月或7月的會議上開始降息。如今，他們甚至在爭論官員們年內是否會降息。與此同時，美聯儲的一些同行，如加拿大央行和歐洲央行已經開始啓動寬鬆政策。

美聯儲很可能減少年內降息預期

在即將召開的美聯儲會議上，最引人注目的部分不是官員們做了什麼，而是他們說了什麼。官員們將更新對未來一年經濟、增長、失業、通脹和利率的預期，併發布經過嚴格審查的經濟預測摘要（SEP）。

上次的預估中值顯示，美聯儲2024年可能會降息三次，由於頑固的通脹，這種情況現在不太可能持續下去了。

值得注意的是，6月美聯儲議息會議後，美聯儲年內只會再召開四次議息會議。經濟學家說，在經濟增長仍有彈性且通脹居高不下的情況下，美聯儲可能沒有必要大幅降息。換句話說，如果官員們繼續強調年內降息三次的預期，這可能會給人一種印象，即美聯儲政策制定者認爲他們需要急於放鬆貨幣政策。

Bankrate首席金融分析師Greg McBride說，“在過去幾年裏，美國經濟往往出人意料地出現了上行趨勢。目前還沒有很多令人信服的證據表明，我們正處於任何意外的風口浪尖。”

如果“點陣圖”顯示，官員們預計2024年將降息兩次，這意味著美聯儲之中的鴿派略佔上風。如果年內只降息一次或根本不降息，這將被認爲美聯儲在“撒鷹”。景順全球市場策略師Kristina Hooper表示：

“我們預計，美聯儲的首次降息將在第三季度發生，預計美聯儲的點陣圖顯示，2024年將降息兩次，9月的可能性似乎比7月更大，但我仍然對7月降息抱有希望。”

McBride則認爲，“利率不會很快下降，也不會降得足夠快，不足以讓你擺脫困境。作爲借款人，你將不得不承擔償還債務的重任。”

爲什麼降息可能比何時降息更重要

儘管多數投資者和消費者似乎高度關注美聯儲的降息時機，但更重要的可能是美聯儲降息的理由。

最好的情況仍然是，通脹在不影響就業市場的情況下回落至美聯儲設定的2%的目標，從而促使美聯儲官員逐步開始降低利率。但更令人擔憂的降息理由是不斷惡化的經濟。

值得注意的是，美聯儲官員在5月議息會議上承認，他們認爲就業市場的放緩也足以成爲降息的理由，即使通脹仍然高於他們的預期。

當時鮑威爾在會後的新聞發佈會上表示，“我認爲，經濟可能會走上其他路徑，這將導致我們希望考慮降息。一條路徑是，我們確實獲得了更大的信心，正如我們所說的，通脹正在可持續地降至2%，另一條路徑可能是勞動力市場意外疲軟。”

儘管美國經濟增長看起來很有韌性，但經濟學家指出，仍有值得擔憂的理由。

勞工部的數據顯示，今年到目前爲止，職位空缺迅速下降了8%，每個失業工人的職位空缺比例已降至新冠疫情前的水平。

另一個令人擔憂的跡象是，失業率最近在5月觸及4%的逾兩年高位，結束了自1960年代以來持續時間最長的失業率低於4%的局面。

即便如此，招聘仍然保持著歷史級別的強勁勢頭，失業率仍處於歷史低位。通常被認爲是“充分就業”的美聯儲對長期失業率的估計爲4.1%。

然而，利率維持在高位的時間越長，對美國金融體系施加的壓力就越大。舊金山聯儲估計，經通脹調整後的基準聯邦基金利率爲6.27%，爲2009年以來的最高水平。牛津經濟研究院首席經濟學家Ryan Sweet表示：

“勞動力市場似乎大致處於平衡狀態，但美聯儲正在走鋼絲。如果他們等到確鑿的證據表明勞動力市場已被扭曲再行動，那就太晚了。”

經濟的“迷惑性”越來越大

美國經濟在新冠疫情後的強勁繁榮從未被認爲會永遠持續下去，儘管工人們在跳槽和要求加薪方面擁有多年來最好的議價能力。但這是有代價的，即幾十年來最嚴重的通脹。

Sweet表示，“經濟似乎是有序放緩的，但仍可能令人不安。”

美聯儲官員一直打算以經濟放緩爲代價來遏制通脹，即使他們不希望經濟放緩得太多。然而，經濟學家和美聯儲官員自己可能會發現，很難確定經濟放緩是健康的，還是更令人擔憂的。

以芝加哥聯儲主席古爾斯比爲例。在回答關於消費者貸款拖欠率上升的問題時，這位美聯儲官員說，雖然拖欠率的水平並不令人擔憂，但其變化率令人擔憂。

他說，“如果消費者貸款拖欠率開始上升，這通常是一個先行指標，表明‘情況將變得更糟’，如果我只是告訴你這個水平，然後你把它與新冠疫情之前的水平進行比較，看起來並沒有什麼不同。”

同樣的邏輯也適用於失業率。自2000年以來，失業率平均爲5.7%，甚至在經濟沒有陷入衰退的情況下保持在6%以上。如果失業率達到4.5%，它可能不會被認爲是歷史最高水平，儘管與之前半個世紀以來的最低水平3.4%相比，但這種放緩是不可否認的。