債券交易員們已經接受了2024年利率將長期維持在較高水平的前景，他們正期待著本週的美聯儲會議爲2025年及以後如何博弈提供線索。

美聯儲官員將於當地時間週三更新他們的季度經濟和利率預測（即點陣圖）。在3月份的會議上，美聯儲官員曾表示將在2024年降息3次，但面對一系列強勁的經濟數據，包括5月份強勁的就業增長，預計他們將縮減這一預測。

就在美聯儲結束爲期兩天的會議前幾個小時，對CPI通脹的最新解讀可能會顯示，物價將遠遠超過美聯儲的舒適區。由於這些數據讓美聯儲幾乎沒有很快降息的餘地，投資者現在正在討論，未來的寬鬆政策是否只會在明年進行小幅調整，而不是許多人期待的一系列降息。

這種差異可能會對市場產生重大影響。

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan說：“我們將很快翻頁到2025年。今年可能會有一兩次降息，但明年會有多少呢？隨著今年下半年的到來，這將很快成爲人們關注的焦點。”

由於經濟保持相當強勁，美聯儲自去年7月份以來一直將政策利率區間維持在5.25%至5.5%的20年高位，使得兩年期美債收益率徘徊在5%以下，10年期美債收益率在4.5%左右。雖然市場對今年降息的預期不到兩次，但普遍認爲隨著經濟最終降溫，寬鬆週期將啓動。從邊際上看，這種情況已開始發生變化。

通過觀察近期的利率期權交易可以發現，認爲美聯儲政策利率將在明年和2026年長期保持高位的交易有所增加。

期權交易商比掉期市場上的交易商更加鷹派，2026年3月期權的目標是美聯儲利率約爲5.75%，而掉期顯示屆時的利率約爲4%。貝萊德投資研究所（BlackRock Investment Institute）負責人讓-博文（Jean Boivin）表示，鑑於平均通脹率可能高於美聯儲2%的目標，債券市場應警惕“延遲寬鬆週期”的預期最終到來。他說，債券市場面臨的前景是“調整到認識到這是一個較淺的降息週期”。

儘管美聯儲基金利率爲5%以上，但經濟的韌性和寬鬆的金融環境引發了政策並非真正具有限制性、可能需要上調的議論。摩根大通資產管理公司投資組合經理普里亞-米斯拉（Priya Misra）說：“關於政策是否具有限制性的爭論仍將繼續，因爲數據總體上喜憂參半。勞動力供應強勁，但消費者信心和小企業的招聘意向卻在減弱。”

至於點陣圖，她預計FOMC將發出2024年降息2次、2025年降息3次的信號，“鮑威爾將強調，點陣圖不是預測，而是數據的函數”。

加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司（RBC BlueBay Asset Management）首席投資官馬克-道丁（Mark Dowding）關注美聯儲所謂的終端利率，他認爲2.6%的利率過低。美聯儲官員在3月份將其長期政策基準展望從2.5%提高到了2.6%。

市場更接近美聯儲對利率路徑的預期，這讓道丁對較長期限的美債持謹慎態度，“主要是因爲美國的債務水平”。因此，他傾向於所謂的陡峭化交易，即短期收益率的下降速度快於長期債務收益率的下降速度，儘管這種定價最近未能奏效。

Invesco首席全球市場策略師克里斯蒂娜-胡珀（Kristina Hooper）表示，她預計降息週期不會非常激進。相反，她認爲“更加漸進”的步伐將支持風險資產的環境和經濟增長的重新加速。“美聯儲每一天不降息，都會對經濟產生心理和實際的影響，”胡珀在Invesco的年中展望電話會議上說道。“儘管如此，我確實認爲美國經濟一直很有韌性。”