在美國經濟出人意料地恢復活力和人工智能熱潮的推動下，今年股市飆升至創紀錄高位。標普500指數（SPX）今年迄今已飆升逾15%，而隨著大型科技公司的不斷壯大，以科技股爲主的納斯達克指數（NDX）也飆升了約20%。

分析師們都在爭先恐後地跟上市場的步伐，甚至在高位從看跌者轉爲看漲者。不過，儘管美股上半年的大幅飆升和估值越來越高，讓一些人擔心可能即將出現回調，但美國銀行尚未充分看到牛市見頂的10個經典跡象。美國銀行美國股票和量化策略主管Savita Subramanian在上週五的一份報告中寫道：

“最近幾周，我們看到牛市信號激增，這通常是標普500指數見頂前的觸發因素，目前只有4個信號已被觸發，而在之前的牛市見頂之前，平均會有7個信號被觸發。”

她指出，她的10個指標（包括消費者信心、信貸壓力、盈利增長等指標）並不是預測股市見頂的“聖盃”。但當足夠多的指標被觸發時，就意味著風險增加。

不過目前，Subramanian的10個指標中有4個發出了警告信號，Subramanian建議投資者避免恐慌性拋售，她還指出，其他策略師使用的許多經典牛市峯值指標“聽起來令人擔憂，但信息量卻很少”。

這位資深策略師接著警告說，爲了避免短期損失而試圖把握市場進入和退出的時間通常是徒勞的。“保持投資通常優於情緒拋售，”她說。“對於標普500指數來說，時間確實站在你這一邊，該指數在一天內下跌的可能性大致相當於拋硬幣，但隨著時間範圍的延長，這一幾率會急劇下降。”

以下是Subramanian指出的牛市見頂的10個跡象：

1、消費者信心（已觸發）

在牛市見頂之前，消費者情緒往往會有所改善。美國銀行表示，世界大型企業聯合會的消費者信心調查通常會在市場見頂後的六個月內達到110或更高，然後隨著美股一起下跌，該指標在今年1月份觸及111。

2、消費者開始看多股市（已觸發）

儘管美國股市歷史上的漲幅令人印象深刻，但消費者對股市回報的預期通常相當低。當這種情況發生變化時，可能預示著市場見頂。從歷史上看，當世界大型企業聯合會的調查顯示，消費者看好股市的淨比例超過20%時，市場就會在六個月內見頂。該指標在春季被觸發，目前淨23%的消費者對美股持樂觀態度。

3、美銀的賣方指標

矛盾的是，當華爾街分析師極度看好股市時，這對股市來說可能是個壞消息。在過去的六個熊市中，美國銀行的賣方指標，即跟蹤分析師對股票投資組合的平均建議配置都會在市場達到頂峯的六個月內發出了“賣出”的信號，該指標目前處於“中性”區間。

4、長期增長預期

當分析師對標普500指數的長期增長預期比五年平均水平高出一個標準差以上時，可能預示著市場即將見頂。“當預期較高時，股市更有可能令人失望，”Subramanian指出。

5、併購活動增加

Subramanian解釋說，當併購活動比10年平均水平高出一個標準差時，這可能意味著市場已經到了牛市後期。併購活動在上世紀90年代互聯網泡沫、全球金融危機甚至2022年的熊市之前都出現了飆升。今天，它再次上升，但仍遠低於觸發Subramanian指標的門檻。

6、高估值加上高通脹

高市盈率（一種衡量股票價值的常用指標）加上高通脹對市場來說是一個不好的信號。自1990年以來，當標普500指數的歷史市盈率與年度消費者通脹率之和比10年平均水平高出一個標準差時，有66%的時間表明市場已經見頂。目前比平均水平已高出0.9個標準差。

7、“昂貴”與“便宜”股票的表現

市盈率低（便宜）的股票往往比市盈率高的股票表現要好，但在股市見頂之前，這種情況會發生變化。在過去七次市場見頂之前的六個月裏，低市盈率股票的表現比高市盈率股票至少差2.5個百分點。然而，即使價值型股票今年表現遜於成長型股票，這一指標也沒有被觸發。

8、收益率曲線倒掛（已觸發）

當美國長期國債收益率跌破短期國債收益率時，可能暗示經濟成長預期減弱，甚至市場見頂。這種動態被稱爲收益率曲線倒掛，在過去8次熊市中有5次出現過。自2022年7月以來，收益率曲線一直出現倒掛，這是歷史上最長的倒掛。

9、信貸壓力指標

美國銀行的信貸壓力指標衡量信貸渠道、槓桿、不良貸款等，以確定消費者的健康狀況，並預測股市的峯值。在過去的五次牛市高峯中，有三次在六個月內跌至0.25以下，但目前爲0.39。

10、貸款難度加大（已觸發）

在股市見頂之前，銀行往往會加大貸款難度，這就是所謂的信貸緊縮。美國銀行通過《高級信貸員意見調查》（Senior Loan Officer Opinion Survey）來衡量信貸狀況，鑑於淨16%的銀行收緊了對大公司的商業和工業貸款，這一指標正在發出警告信號。