在今年上半年的過山車行情中，美國國債正處於盈虧平衡的邊緣。

彭博社對全球最大債券市場的回報率進行了測算，2024年的跌幅目前僅爲0.1%，而4月時的全年跌幅曾高達3.4%。反彈的核心原因是投資者押注美國物價降溫將說服美聯儲比官員們所表示的更早和更多地降息，從而有效抑制美國國債收益率的攀升。

擁有四十年市場經驗的悉尼GSFM投資策略師斯蒂芬-米勒（Stephen Miller）說：“我們已經看到了美債收益率的頂峯。美債現在又回到了多重資產投資組合中應有的位置。

今年以來，由於擔心美國利率會長期走高，刺激投資者拋售美債，對政策敏感的兩年期美債收益率在4月份飆升至5%以上。此後，美債收益率回落至4.70%左右，因爲通脹與零售數據顯示，全球最大經濟體可能最終降溫到足以降息的程度。

根據掉期交易的結果，交易商認爲美聯儲將在今年推動大約兩次25個基點的降息，完全定價的首次降息時間在11月份，儘管一些美聯儲官員週二表示，他們在降息前需要更多的證據來證明價格壓力正在緩和。

美聯儲理事庫格勒表示，如果經濟形勢如預期發展，美聯儲“今年晚些時候”降息可能是合適的。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆在他的首次重要政策演講中說，數據可能需要“幾個季度”才能支持降息。

波動性降低

Maybank Asset Management地區固定收益聯席主管Rachana Mehta認爲，10年期美債收益率將在4.2%到4.5%左右的寬幅區間內波動，而在這一區間頂部的波動是買入的好時機。

Mehta說：“鑑於最近的美國數據，我們過去看到的波動已經平息。你可以繼續在十年期美債收益率達到4.4%至4.5%的時候做多。”

隨著美聯儲和投資者對今年預期降息次數的看法開始趨於一致，27萬億美元規模的美債市場的波動性已從近期高點回落。ICE BofA MOVE指數（跟蹤基於期權的美國收益率預期波動的債券波動性指標）徘徊在98點左右，低於4月份121點的高點。

新加坡Western Asset Management投資組合經理Desmond Fu說：“關鍵在於，市場預期與美聯儲定價之間的差距縮小了。這降低了波動性。”

不過，並非所有人都認爲美債有上漲空間。巴克萊銀行的策略師本月早些時候建議轉向做空10年期美債，因爲他們押注美國經濟活動會在連續兩次數據弱於預期後出現反彈。

核心PCE

與此同時，掉期交易商認爲美聯儲最早在9月份降息的可能性超過60%。

ING Financial Markets全球債務和利率策略主管Padhraic Garvey認爲，市場目前正密切關注6月28日公佈的美聯儲首選通脹指標（核心PCE），預計該指標將顯示5月份的物價壓力“非常溫和”。

根據彭博社調查的經濟學家的估計中值，5月份核心PCE的年化增長率將降至2.6%。這將是2021年以來的最低值。

總部位於紐約的Garvey在與其同事的一份說明中寫道：“這將使9月份的降息預期更加堅挺。我們繼續將4%作爲10年期美債收益率的可行目標。”