政治因素爲債券交易員最受困的賭注之一注入了新的生機，但只有美聯儲才能讓其真正擺脫困境。

特朗普的競選勝算上升給長期國債帶來了壓力，並推動其收益率走高。這是因爲交易員們預計特朗普的減稅和提高關稅計劃將引發通脹，使美國財政狀況惡化。如果共和黨一舉控制國會，情況會更糟。

這種“特朗普交易”的副作用是，那些押注美債收益率曲線陡峭化的投資者也得到了回報。不過，要想使這一押注真正站穩腳跟，還需要美聯儲降息來爲收益率曲線的短端持續下滑創造條件。

Vanguard高級投資組合經理John Madziyire說：“美聯儲降息是曲線變陡的一大催化劑。在政治方面，特朗普在11月大選中大獲全勝的任何機會都意味著財政赤字成爲焦點。”

過去兩年來，美債收益率曲線一直處於倒掛狀態，即兩年期債券收益率超過基準10年期債券收益率。許多人在幾乎同樣長的時間裏一直在打賭這一情況會出現逆轉，但大多無果而終。如今，他們終於又看到了希望的曙光。

在上週末特朗普遇刺未遂事件之後， 本週一30年期美國國債收益率自1月31日以來首次超過兩年期國債收益率，投資者正在權衡重新振作起來的共和黨選民可能會如何影響衆參兩院的選舉結果，同時美國共和黨中國全國代表大會開幕。週二，這條曲線略微趨平。

Crossmark Global Investments公司首席市場策略師Victoria Fernandez週一表示：“我們需要後退一步，因爲從現在到大選還有很長一段時間，情況可能會迅速發生變化。”她補充說，如果特朗普引發的曲線陡峭化持續下去，這將“與我們在大會上看到的情況有很大關係”，也與特朗普競選團隊能否吸引溫和派選民有關。

盯緊美聯儲

隨著對美債收益率曲線陡峭化初現苗頭，投資者正將目光轉向美聯儲今年降息的力度，將其視爲另一個關鍵。

所謂的曲線陡峭化通常是由美聯儲降息臨近的預期所驅動的，而直到最近，美聯儲還一直在釋放“長期高利率”政策的信號。這就限制了曲線大幅下降的空間。

如今這一前景正在好轉，雖然兩年期債券收益率仍高於10年期債券收益率，但兩者之間的差距已從6月底的51個基點縮小到25個基點。在美聯儲將借貸成本推高至5.5%一年後，通脹似乎終於開始降溫，如果取得進一步進展，美聯儲應該會在9月份之前降息。

美聯儲主席鮑威爾在週一的講話中指出了抗通脹方面的進展，但拒絕闡明未來的政策轉變，並重申勞動力市場意外疲軟將引發降息。

交易員們將重點關注週二的零售銷售數據，以及該數據對消費者支出健康狀況和美聯儲政策路徑的影響。

到目前爲止，市場已經完全消化了9月份降息25個基點的預期，預計到12月份第三次降息的可能性約爲60%。高盛經濟學家週一甚至表示，美聯儲決策者有“可靠的理由”在本月會議上儘快降息。

利率策略師Alyce Andres則指出，“隨著特朗普獲勝的幾率上升，投資者可能會考慮重大關稅的到來，從而導致物價上漲。雖然這可能有利於熊市陡峭化交易，即長端收益率的上升速度快於前端，但通脹也會導致投資者縮減對美聯儲降息的押注，因此並不能保證短端收益率會保持錨定。”

總部位於加利福尼亞州新港灘的資產管理公司LongTail Alpha的創始人Vineer Bhansali一直在押注曲線陡峭化。他說，經濟數據和美聯儲的前景很關鍵，而特朗普則是導致陡峭化基調的關鍵因素。

Bhansali說：“我認爲鮑威爾現在真的想降息， 這是曲線前端的驅動力。至於後端，市場似乎認爲現在幾乎沒有人能與特朗普競爭。”

大獲全勝的開始？

押注曲線陡峭化的成本很高，爲該頭寸提供資金的成本可能會讓交易者血本無歸，因此，近幾個月來，這種押注具有斷斷續續的特徵。

渣打銀行駐紐約策略師Steven Englander說：“這就是現在債券交易的問題所在。考慮到投資者在做空債券交易中的慘痛經歷，他們可能希望在再次做空之前，確保‘特朗普交易’是主導交易。”

Bhansali並不氣餒。他說：“曲線陡峭化交易有一段時間表現不是很好，但這個月表現得非常好，而且一旦開始往往就會真正繁榮發展。他預計，30年期國債與兩年期美債之間的利差將從現在開始果斷轉正，並最終擴大多達2個百分點。”

對其他人來說，曲線陡峭化與特朗普關係不大，這意味著最大的動向可能還在後面。

道富環球市場歐洲、中東和非洲地區宏觀策略主管Tim Graf表示：“我傾向於認爲，這更多地與通脹和勞動力市場放緩以及美聯儲發揮作用有關，而非特朗普。每個人都認爲特朗普擔任總統會帶來通脹，但我認爲這並不那麼明顯。”