就在市場已經幾乎確定美聯儲將在本月會議按兵不動、九月會議啓動降息之際，曾享有美聯儲FOMC永久投票權的前紐約聯儲主席比爾·杜德利（Bill Dudley）撰文稱，他改變了主意，美聯儲需要馬上降息，不必要地等到九月就會增加經濟衰退的風險。

以下是他的專欄文章全文：

我長期以來一直站在“更高更久”陣營，堅持認爲美聯儲必須將短期利率維持在當前或更高水平，以控制通脹。

但是，事實已經改變，所以我改變了想法。美聯儲應該降息，最好是在下週的政策制定會議上。

多年來，美國經濟持續強勁，表明美聯儲在減緩經濟增長方面做得不夠。政府在新冠大流行期間的慷慨措施讓人們和企業有足夠的現金可以花。拜登政府對基礎設施、半導體和綠色轉型的鉅額投資提振了需求。金融環境的寬鬆——尤其是股市的飆升——增加了富裕家庭的消費傾向。遏制由此產生的通脹似乎需要美聯儲持續收緊貨幣政策。

現在，美聯儲爲經濟降溫的努力正在產生明顯效果。誠然，由於資產價格上漲以及利用處於歷史低位的長期利率進行抵押貸款再融資，富裕家庭仍在消費。但其他人普遍已經耗盡了他們從政府鉅額財政轉移中節省下來的錢，而且他們感受到了信用卡和汽車貸款利率上升的影響。由於借貸成本上升削弱了建造新公寓大樓的經濟效益，住房建設也陷入了停滯。拜登投資舉措所產生的勢頭似乎正在減弱。

增長放緩反過來意味著就業機會減少。家庭就業調查顯示，過去12個月僅增加了19.5萬份工作崗位。空缺職位與失業工人的比率爲1.2，回到了新冠大流行之前的水平。

最令人不安的是，三個月平均失業率較前12個月的低點上升了0.43個百分點，非常接近薩姆規則確定的0.5閾值，該閾值在預示美國經濟衰退方面的作用一貫奏效。

與此同時，在今年早些時候出現一系列上行意外之後，通脹壓力已顯著減輕。美聯儲最喜歡的消費者價格指標——核心PCE通脹在5月份同比上漲2.6%，僅略高於央行2% 的目標。從已報告的核心PCE計算數據來看，下週公佈的6月PCE數據可能會強化這一趨勢。在工資方面，6月份平均時薪同比增長3.9%，而2022年3月的峯值接近6%。

那麼，爲何美聯儲官員仍強烈暗示下週會議不會降息呢？

我看到三個原因。首先，美聯儲不想再次被愚弄。去年年底，通脹放緩只是暫時的。這一次，由於去年下半年的數據較低，在降低通脹同比表現方面取得更多進展將很困難。因此官員們可能會猶豫是否應該宣佈勝利。

其次，美聯儲主席鮑威爾可能希望等待建立儘可能廣泛的共識。由於市場已經充分預期9月份降息，他可以向鴿派人士辯稱，即使推遲降息也不會產生什麼後果，同時向鷹派人士爭取更多對9月份降息的支持。

第三，美聯儲官員似乎並不特別擔心失業率可能很快突破薩姆規則閾值的風險。其邏輯是，推動失業率上升的是勞動力供應的快速增長，而不是裁員的增加。但是，這並不令人信服：薩姆規則準確地預測了20世紀70年代的經濟衰退，當時勞動力也在迅速增長。

從歷史上看，不斷惡化的勞動力市場會產生一個自我強化的反饋循環。當工作更難找到時，家庭就會削減支出，經濟就會疲軟，企業就會減少投資，從而導致裁員和進一步削減支出。這就是爲什麼在突破薩姆法則的0.5個百分點門檻後，失業率總是會大幅增加——從低谷到高峯，最小的增幅接近2個百分點。

儘管現在通過降息來抵禦經濟衰退可能已經爲時已晚，但此時的磨蹭更是不必要地增加了風險。