美國7月非農就業報告將於今晚八點半公佈，對美聯儲9月份降息的決策至關重要。

正如鮑威爾本週強調的那樣，隨著通脹大幅回落，美聯儲已經不需要百分百關注通脹，而是可以同時關注通脹和就業雙重使命的風險。也就是說，美聯儲對就業的關注度將會明顯上升。鮑威爾表示，官員們一致認爲，降息的時機已經更加接近，如果符合條件的話，最早將在9月降息。

美國6月失業率意外上升至4.1%，但是新增的非農就業人口卻意外錄得20.6萬人，表現好於預期。兩個數據出現矛盾，這可能也是讓美聯儲繼續耐心觀察的原因，本月是否會再度出現這種情況？值得關注。

市場預期：就業放緩但仍穩健

目前，市場預計美國7月季調後新增非農就業人口將錄得17.5萬人，失業率料將維持在4.1%，平均時薪年率料將錄得3.7%，月率預期爲0.3%，而勞動參與率預計維持在62.6%。

Natixis銀行的美國經濟學家Jonathan Pingle稍顯悲觀：“我們估計7月份非農就業人數增加16.5萬，其中私人就業人數增加了14萬。” 他說，這一估計反映了今年早些時候就業增長的驚人速度持續放緩。Pingle補充道：

“由於颶風貝利爾的影響以及7月份教育部門就業的大幅季節性調整，本月的預測受到異常的不確定性影響。”

最近美國勞動力市場放緩的最明顯跡象之一，就是失業率自2023年4月創下3.4%的歷史低點以來穩步上升到6月的4.1%。上個月的失業率上升幾乎觸發了所謂的薩姆法則。這是一個預示經濟衰退的指標，認爲一旦失業率的三個月移動平均值比過去一年的低點高出0.5個百分點，就意味著經濟衰退已經開始。

薩姆規則的創始人克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）表示，最近失業率上升可能是由移民帶動的勞動力擴張造成的，但也存在“常規”失業的因素，因此不容忽視。美國銀行首席經濟學家貝絲·安·博維諾（Beth Ann Bovino）則認爲，她預計失業率將繼續上升，但“幅度不會很大”。

與此同時，每月的就業增長仍然穩健，但已從去年平均每月新增25萬份工作崗位的水平下降。最近的增長主要集中在兩個行業：醫療保健和政府部門。臨時就業的表現自2022年初以來也在穩步下降，六月下降了49,000個職位，創下了過去兩年的最大月度降幅。穆迪分析公司高級總監但丁·德安東尼奧（Dante DeAntonio）表示，如果勞動力市場繼續降溫，美國到年底前每月的就業崗位增長可能僅爲10萬個。

未填補的工作崗位數量也一直在減少，導致空缺職位與求職者的比例下降。這個趨勢表明勞動力市場比一年前更平衡，空缺崗位與失業工人的比例現在爲1.1。

與服務業通脹密切相關的薪資增速也有所放緩。本週早些時候發佈的最新就業成本指數顯示，美國僱主的勞動力成本年率在第二季度放緩至4.1%，遠低於2022年接近5.1%的峯值。週三的“小非農”ADP就業報告也證實了薪資增長放緩的情況，該報告顯示，7月份留在工作崗位的工人薪資同比增長4.8%，繼6月份增長4.9% 後，創三年來最小增幅。

以下是各個分項數據對大類資產行情的影響：

美聯儲轉向更加關注就業

本週，美聯儲正式開始爲9月降息鋪路。7月政策聲明的措辭發生關鍵變化，指出通脹僅“稍微”偏高，同時提到“就業增長已放緩”。在會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾提供了更多關於9月份降息的線索。

“美聯儲保持貨幣政策不變，但提供了足夠的信息，讓市場繼續相信9月FOMC會議的降息預期，”ING首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）寫道。摩根大通財富管理部的投資策略主管伊利斯·奧森堡（Elyse Ausenbaugh）則認爲，“市場很好地消化了比預期略微鷹派的聲明”。他也指出，如果今晚的就業報告表現不如預期，情況可能會改變。他說：

“這可能引發對美聯儲落後於形勢的擔憂，即使鮑威爾盡力表示美聯儲在這種情況下願意降息。”

美國的就業市場仍然穩健，但不再過熱。即便如此，美聯儲仍希望防止經濟進一步放緩，避免導致大量失業，甚至引發經濟衰退。鮑威爾本週表示，失業率保持在低位，勞動力市場已變得更加平衡，當前就業市場面臨的下行風險真實存在。

其它的美聯儲政策制定者最近也指出，目前勞動力供需比過去幾年更加平衡。 “考慮到移民的數量，就業增長並不過分，名義工資增長接近與物價穩定一致的水平，失業率接近長期正常水平，職位空缺率接近新冠大流行前的水平”，美聯儲理事沃勒在7月中旬表示：“非自願裁員率兩年多以來一直穩定在1%。”他說：

“就雙重使命的就業方面而言，我們很可能能夠實現軟著陸。”

“對於政策制定者來說，情況很簡單：整體數據指向勞動力市場動能減弱，物價和薪資增速緩和，”安永首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）寫道。他表示，最新的趨勢，包括通脹的緩解，表明現在是時候讓美聯儲“重新校準政策以適應當前的經濟狀況和未來的預期前景。”