小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 美銀：美聯儲目前沒有必要進行經濟衰退規模的降息

美銀證券經紀團隊在報告中稱，美聯儲9月降息已是板上釘釘，但沒有必要進行激進、導致經濟衰退規模的降息。7月失業率的上升幾乎全部來自臨時裁員，這表明只是暫時的疲軟。8月報告中就業率可能會反彈，失業率可能會下降。他們說：“沒有裁員，美國就不會出現經濟衰退，而裁員率仍然極低。”美銀認爲降息週期將從9月開始，每季度降息25個基點，直到2026年中期達到3.25%-3.5%的終端利率，“50個基點或以上的激進降息是在緊急情況下進行的，會議間隔期間採取行動也是如此，但我們還沒到那一步。”

2. 滙豐：模型顯示美股將進一步下跌

滙豐表示，股票週期模型表明美國股票市場現在處於“拋售”模式，這種情況通常會持續一個月，標普500指數平均下跌10%。包括Duncan Toms和Max Kettner在內的策略師寫道，美國股市的普遍回調還有進一步發展的空間。他們表示，“拋售”期往往相對短暫，可能會帶來至少在戰術上增加風險敞口的機會，但現在還不是時候，因爲情緒指標表明逢低買入還爲時過早。

3. 瑞銀：現預計美聯儲今年將降息100個基點

瑞銀目前預計美聯儲今年將降息100個基點，高於之前預測的50個基點。瑞銀在報告中稱，除非8月就業報告表現強勁，否則瑞銀認爲美聯儲將在9月的會議上開始寬鬆週期，降息50個基點。“我們的基本判斷仍然是，美國經濟將避免衰退，增長速度將保持在接近2%的趨勢水平。在利率處於23年高位的情況下，美聯儲有足夠的靈活性來支持經濟和市場。”瑞銀強調，家庭整體財務狀況良好，實際收入正增長，平均償債成本與歷史平均水平相比仍然較低，總淨財富自疫情開始以來增加了37%。

4. 小摩：套利平倉交易預計僅完成了一半

摩根大通表示，由於日元仍然是最被低估的貨幣之一，近期套利交易的平倉還有更大的空間。其全球外匯策略聯席主管Arindam Sandilya表示:“我們還沒有結束。套利交易的平倉，至少在投機投資界，大約完成了50%-60%。”過去一週，由於投資者擔心美國經濟衰退迫在眉睫，以及日本央行加息，日元波動性大幅上升，交易受到重創。Sandilya稱，利差交易不太可能在短期內恢復到日元上漲前的水平，因短線大幅波動對投資組合造成的技術性損害"不易消除"。一個好的結果是市場在當前水準附近企穩，充其量可能是小幅復甦，但在許多這種情況下，你往往會看到走勢的延續，即使速度比之前要慢一些。

5. 高盛：美股重挫下投資者應削減敞口，對沖風險

高盛對沖基金業務全球主管Tony Pasquariello表示，隨著美股跌幅擴大，投資者即使擁有優質資產，也應對沖風險敞口。他在給客戶的報告中寫道：“有時要踩油門，有時要踩剎車，我傾向於減少敞口”。他補充說，很難想象8月會是投資者應承擔重大投資組合風險的月份之一。另一方面，企業回購在8月應該是有意義的。“我認爲未來一個月將是一個平衡的過程，沒有明顯的偏差。”如果要在做多優質資產並進行對沖和進一步削減核心投資組合風險之間做出選擇，Pasquariello傾向於前者。“對我來說這是個棘手的決定，因爲我傾向於認爲這是在仍然不錯環境下的回撤，不同於更嚴重和更持久情況的開端”。

6. 摩根大通：美股逢低買入機會臨近，從科技股向外輪動已基本完成

隨著週一全球股市跌勢加劇，摩根大通交易部門表示，市場從科技板塊向外輪動的過程可能已經“基本完成”，市場正在接近逢低買入的戰術性機會。摩根大通持倉情報團隊在週一報告中寫道，散戶投資者購買股票的速度迅速放緩，跟蹤趨勢的商品交易顧問(CTA)的布倉在各個股票區域大幅下滑，對沖基金也淨賣出美國股票。“整體來看，我們認爲，正在接近逢低買入的戰術性機會，我們的戰術性持倉監測指標未來幾天可能會進一步下滑，”摩根大通持倉情報主管John Schlegel表示，“話雖如此，是否能夠強勁反彈取決於未來的宏觀經濟數據。”

7. 摩根大通：股市料持續承壓，美聯儲預計以被動方式放鬆政策

摩根大通策略師表示，股市可能因爲經濟活動放緩、債券收益率下降和盈利預期下調而繼續承壓。“我們對股市仍持謹慎態度，預計‘壞消息就是壞消息’的階段即將到來，”Mislav Matejka在報告中寫道，“在此背景下，不應進行風險交易”。策略師們指出，美聯儲將開始放鬆政策，但更多會以被動的、對增長疲軟做出回應的方式來行事，“這可能不足以推動反彈”。

8. 潘森宏觀：歐元區經濟似乎將再次陷入困境

潘森宏觀經濟學家Melanie Debono在報告中寫道，歐元區私營部門的疲軟可能會持續下去。週一的PMI數據顯示，7月份的經濟活動減速，接近收縮的水平。製造業仍是拖累歐元區經濟的主要因素，但服務業活動也在走軟。“總體而言，採購經理人指數表明，由於新訂單繼續下滑，歐元區經濟面臨下行風險。”市場波動和令人擔憂的美國經濟疲軟給本月的經濟活動帶來了新的風險。

9. 潘森宏觀：ISM服務業調查的反彈應能平息衰退擔憂

潘森宏觀首席經濟學家Ian Shepherdson認爲，7月份ISM服務業調查的反彈應能緩解人們對美國經濟衰退的擔憂。總體指數回升到僅比今年上半年的平均水平低0.2個點，當時GDP的增長速度還不錯。商業活動指數和新訂單指數同樣推動了經濟的復甦。與此同時，物價支付指數也與美聯儲的關鍵通脹指標保持一致。“良性的通脹前景意味著美聯儲可以很快將注意力轉向降息。總體而言，這份報告並沒有弱到足以加大本週緊急降息的壓力，”他補充道。

10. 丹斯克銀行：10年期美債收益率12個月目標仍爲4.35%

在上週五公佈的弱於預期的就業數據導致美國國債收益率大幅下跌後，丹斯克銀行確認，10年期美債收益率12個月的目標仍爲4.35%。分析師表示，鮑威爾強調，美聯儲是依賴於數據的，但不是依賴於單一的數據點。這表明，FOMC需要看到更多疲弱的數據，才能像目前（擔保隔夜融資利率）曲線前端所反映的那樣大幅降息。如果未來數據並未如預期疲軟，那麼市場將很快開始預期，美債收益率此前的大幅下跌是難以持續的。

11. 盛寶銀行評全球股市暴跌：美國經濟實現軟著陸的假設遭到更多質疑

盛寶金融市場策略師Charu Chanana表示，上週市場情緒發生了巨大轉變，從擔憂通脹上升轉變爲擔憂經濟增長和潛在的經濟衰退。目前美國經濟數據仍是主要影響因素，美國經濟實現軟著陸的假設受到的質疑越多，我們就能看到股市和利差策略的進一步回調，而利差交易的頭寸已經過頭了。然而，市場對美聯儲降息的預期有點過頭了，考慮到6月點陣圖僅顯示一次降息，且存在結構性通脹因素，預期今年會降息四次似乎有些誇張了。