在6月份放棄追求每桶100美元的油價後，歐佩克+面臨著新的挑戰。市場正在越來越多地測試其對油價下行的容忍度。

那麼沙特、俄羅斯和歐佩克+其他成員國是否能守住75美元左右的底線？可能持續幾周，也可能持續兩三個月。但在2024年底和明年保持這一門檻將變得越來越痛苦。

首先，介紹一下背景。今年年中，歐佩克+成員國達成了一項複雜的協議，從10月份開始將逐步取消自願的額外減產。儘管該協議包含了一個典型的退出條款——“這種月度增產可以視市場情況暫停或逆轉”——但交易員們仍得到了這樣的信息：更多的石油供應意味著更低的價格。

歐佩克+的官員們並未感到不安，他們將市場的反應歸咎於除了自己之外的所有人。沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼王子在上述協議宣佈四天後對記者說，一切都很好。“人們在電話裏問我：‘你放鬆了嗎?’我說：‘爲什麼不呢?’我知道我們做得最好，”他說，“再過一兩天，現實就會到來。”

自該協議宣佈60多天以來，現實確實到來了，只是不是以這位部長希望的方式。週一，全球市場崩盤導致數百萬桶與石油、柴油和汽油相關的金融衍生品被賤賣，加劇了油價跌勢。布倫特原油價格跌至每桶75.05美元，爲1月初以來的最低水平，比歐佩克+會議前的平均價格低10%。沙特及其盟友陷入了困境。

彭博社金融評論員、作家哈維爾·布拉斯（Javier Blas）表示，他目前看不到油價更多下跌的潛力。在衍生品市場，投機者已將看漲押注減到幾乎爲零，從而降低了進一步拋售的可能性。在現貨市場，供需平衡依然健康。

全球石油需求繼續以健康的速度增長。美國的需求激增抵消了亞洲的疲軟。美國5月份的總石油消費量達到每天2080萬桶，創下了同期的歷史新高。即使在歐洲，隨著電動汽車銷量下降，石油需求仍然保持得相當好。在亞洲，印度的消費也很保持強勁。

儘管有人唱衰，全球石油需求並沒有急劇下降，只是增長有所放緩。

6月和7月大幅收縮的煉油利潤率最近幾天有所回升。儘管與製造業聯繫更緊密的柴油需求疲軟，但包括汽油和航空燃料在內的服務型燃料的消費強勁。化工產品需求也很強勁。

供應對歐佩克+來說是一個更大的問題。以美洲爲首的非歐佩克國家的石油產量正在快速增長。美國、加拿大、巴西和圭亞那的額外產量足以滿足全球石油消費的增長。

歐佩克+的實際產量也超過了應有的水平。不僅僅是像俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦這樣經常違規的歐佩克+成員國，他們的產量超過了自我設定的限額，阿聯酋、伊朗和委內瑞拉也是如此。

但現貨市場不會長期保持健康。當北半球夏季結束時，石油需求將經歷季節性低迷。幾乎與此同時，歐佩克+計劃從10月開始向市場增加更多的石油供應。

這將導致現貨市場供過於求，危及每桶75美元的油價水平。歐佩拉+可以通過推遲增產來支撐油價，但這相當於承認自己的失敗。

此外，歐佩克+已經沒有多少時間拖延增產，即使全球石油需求增長保持健康，2025年上半年對歐佩克+來說也是具有挑戰性的，除非接受更低的價格，否則該聯盟將無法增加產量。

布拉斯表示，歐佩克+可能需要進一步削減產量，但這是他難以預料的事情。75美元的紅線可能會堅持一段時間，但不會持續太久。

他認爲，歐佩克+是自身成功的受害者，該聯盟長時間將油價維持在過高的水平，阻止全球通脹放緩和利率下降，同時補貼其在德克薩斯州的主要競爭對手。100美元的油價目標現在已經是遙遠的記憶，現在不清楚的是油價能跌到多低。