小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛：美債收益率的重心將會更高

高盛利率策略師在報告中表示，在缺乏“普遍證據表明勞動力市場或市場功能正在急劇惡化”的情況下，美債收益率可能太低。“從現在起美債顯著上行的情況是，上述兩種風險中的一種（或兩種）成爲現實，”美國利率策略主管William Marshall和Bill Zu寫道，“在更有利的結果下，我們認爲收益率曲線的重心可能高於當前水平。”儘管該行經濟學家修正美聯儲預測和經濟衰退可能性，策略師的基線展望仍然符合10年期美債收益率集中在4%上方的中心情境。開始降息不一定會促使資金對短端套現進而對長期收益率構成顯著下行壓力，他們認爲，鑑於數據較爲疲軟，且美聯儲可能會在必要時迅速支持經濟，目前消化一些下行不對稱是合理的，但在沒有真正擔心經濟或市場出現問題的情況下，前端承壓的合理程度也是有限的。

2. 瑞銀：日元預計到明年年底將上漲逾10%

瑞銀建議買入日元，預計隨著市場對日元投機性頭寸的持續減持，到明年年底日元兌美元漲幅將超過10%。該行預計美元/日元今年年底前將達到145，2025年底前將達到130。Shahab Jalinoos等策略師稱，投機頭寸可能還會進一步流失，這可能有利於低收益貨幣。他們補充稱，要讓日元回落到150以上，“可能需要市場對美國經濟大幅放緩的看法大錯特錯”。

3. 傑富瑞：預計美聯儲不會在9月份降息50個基點，也不會在今年降息100個基點

傑富瑞經集團濟學家Mohit Kumar在報告中稱，貨幣市場近期對美聯儲降息的大幅重新定價（今年的降息幅度高達125個基點，週二有所回落）是一種過度反應，不能反映基本面。傑富瑞集團預計美聯儲既不會在9月份降息50個基點，也不會在今年降息100個基點或更多，“儘管有激進的舉措，但我們認爲基本面並沒有發生太大變化。”傑富瑞預計貨幣市場的定價將被削減。

4. 傑富瑞：美聯儲市場定價的急劇變化並不反映基本面

傑富瑞經集團濟學家Mohit Kumar在報告中稱，貨幣市場近期對美聯儲降息的大幅重新定價（今年的降息幅度高達125個基點，週二有所回落）是一種過度反應，不能反映基本面。傑富瑞集團預計美聯儲既不會在9月份降息50個基點，也不會在今年降息100個基點或更多，“儘管有激進的舉措，但我們認爲基本面並沒有發生太大變化。”傑富瑞預計貨幣市場的定價將被削減。

5. 摩根大通：將年底前美國經濟陷入衰退的概率上調至35%

摩根大通如今認爲美國經濟到今年年底陷入衰退的可能性爲35%，高於上月初的25%。Bruce Kasman牽頭的摩根大通經濟學家週三在給客戶的報告中寫道，美國的消息“暗示勞動力需求走弱比預期更爲劇烈，裁員的初步跡象顯現”。該團隊將到2025年下半年經濟陷入衰退的可能性維持在45%。“我們溫和上調對經濟衰退風險的評估，相較之下我們對利率展望的評估調整幅度更大，”Kasman和他的同事寫道。摩根大通現在認爲美聯儲及其他央行長期將利率維持在高位的可能性只有30%，就在兩個月前預測的可能性爲50%。隨著美國通脹壓力下降，摩根大通預計美聯儲將在9月和11月分別降息50個基點。

6. 摩根大通：50個基點的降息並不像人們想象的那樣重要

摩根大通CEO戴蒙表示，希望美國能夠實現軟著陸；略微質疑“美國通脹將重返2%”的前景；50個基點的美聯儲降息並不像人們想象的那樣重要；目前美國並未處於衰退之中；暫時不會離開公司。

7. 德商銀行：如果美聯儲降息預期減弱美元將上漲

德商銀行表示，在最近的市場動盪之後，美聯儲不太可能在即將召開的傑克遜霍爾研討會上認可它可能會較之前預期的更加激進地降息的預期，這可能會提振美元。貨幣分析師Antje Praefcke在報告中稱，除非8月14日的CPI通脹數據高於預期，或者市場再次出現大規模恐慌情緒，否則美聯儲官員可能會在8月22-24日的研討會上儘量表現平靜，並等待9月的下一份勞動力市場報告，“這將意味著當前的降息預期可能不得不受到修正，美元可能會再漲一點。”

8. 法農信貸：日本央行似乎在加息問題上“小心翼翼”

法農信貸表示，日本央行副行長內田真一的言論證實，日本央行可能會對很快再次加息持謹慎態度，這將給日元帶來壓力。該行新加坡高級外匯策略師David Forrester表示，日本金融廳、財務省和日本央行之間的三方會議讓日本央行受到了嚴厲的批評，新任國際事務副大臣三村淳表示，日本央行將關注金融市場的波動。

9. 瑞穗銀行：焦點轉向美國，美元/日元料將繼續波動

瑞穗銀行首席策略師Shoki Omori表示，由於日本央行打壓日元的強勢，而美元存在進一步疲軟的風險，美元兌日元可能會繼續波動。日本央行副行長內田真一在早些時候表示，央行將不那麼強硬，因爲內閣希望在自民黨選舉前穩定市場。瑞穗銀行稱：“也就是說，這是一次性的，因爲美國的數據和美聯儲的言論可能會把事情搞砸。儘管日本央行希望提高利率，但他們必須謹慎行事。”美元/日元將繼續震盪，預計主要驅動因素將是美元，因此他們必須在亞洲時段控制波動。

10. 凱投宏觀：預計新西蘭聯儲下週降息

凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya在一份報告中表示，對新西蘭聯儲來說，勞動力市場的持續放緩將是一個好消息。儘管第二季度的就業增長強於多數人的預期，但這並沒有阻止失業率的上升。深入觀察就會發現，勞動力市場的狀況比數據所顯示的要糟糕。收入數據好壞參半，職位空缺與失業率之比的下降表明，未來幾個季度工資增長將迅速降溫。凱投宏觀認爲，數據中沒有任何因素會阻止新西蘭聯儲降息，預計新西蘭聯儲下週仍有很好的理由開始其寬鬆週期。

11. 標普全球：美聯儲將在9月份降息25個基點

標普全球預計，美聯儲將在9月份降息25個基點，開啓新一輪寬鬆週期。今年將累計降息50個基點，明年將再降息100個基點，降息的風險傾向於更早而不是更晚。標普的基本觀點是，美聯儲將穩步、有間隔地進行一系列降息，這將幫助美聯儲實現軟著陸。標普認爲，就業市場降溫加上通脹取得進展，足以讓美聯儲開始放鬆限制性貨幣政策。同時，標普將勞動力市場的放緩歸因於正常化，而不是經濟即將陷入衰退。

12. 荷蘭國際：日元可能因風險情緒恢復和官員講話而擴大跌幅

荷蘭國際稱，隨著風險情緒的恢復以及日本央行副行長內田真一週三表示在市場不穩定時不會加息，日元可能會因避險資金流動減少而進一步下跌。荷蘭國際分析師Francesco Pesole在報告中稱，人們普遍認爲，押注日元下跌的大多數投機性日元空頭頭寸已被削減，這意味著日元交易應更緊密地與利率和全球風險情緒保持一致，內田真一的講話爲下週美國通脹數據公佈前日元進一步走軟鋪平了道路，“我們不能排除美元/日元在下週中期之前測試150大關的可能性。”

13. 德商銀行：德國工業下半年的復甦將極其低迷

德商銀行經濟學家Vincent Stamer在報告中指出，6月份德國工業產出增長1.4%，僅彌補了該行業5月倒退的一半，加上其他領先指標，仍表明下半年開局疲軟。即使是一次性的影響（比如今年6月沒有任何長週末）也無法對生產起到明顯的支撐作用，而且從5月和6月的平均值來看，產出總體上低於前幾個月。Stamer說，企業的情緒最近有所惡化，而工廠訂單的初步觸底反彈也不太可能爲生產帶來任何推動力，“我們仍然預計下半年的復甦將極爲低迷。”

14. 潘森宏觀：德國工業恐將經濟拖入衰退

潘森宏觀濟學家Claus Vistesen在報告中指出，德國6月工業生產可能有所反彈，但其趨勢仍有可能使經濟陷入衰退。6月工業產出1.4%的增長意味著第二季度產出環比下降了1.3%，成爲4至6月GDP下降0.1%的主要驅動因素。Vistesen表示，包括製造業產出採購經理人指數在內的調查數據表明，第三季度生產將繼續疲軟，7月份的MAUT每日卡車收費指數也同樣低迷。“製造業、進口和出口的趨勢現在看起來是衰退的，這凸顯了經濟在第二季度GDP下降之後，現在正陷入技術性衰退的風險。”