儘管黃金通常會因8月的季節性因素走高，但世界黃金協會最新月報指出，貴金屬面臨著來自傑克遜霍爾、美國大選和持續的股市波動等強大逆風。

世界黃金協會指出，“繼6月份小幅下跌後，金價在7月份錄得強勁的月度漲幅，收於每盎司2426美元，上漲4%。上月中旬金價創下歷史新高，隨後在月底溫和回落。日元大幅上漲，可能是由於套利交易的逆轉，使得以日元計價的黃金7月沒有出現上漲。”

世界黃金協會補充道，“根據我們的黃金回報歸因模型（GRAM），金價上漲是由10年期美債收益率下降推動的，以及美元走軟在一定程度上也起到了作用，”他們說。“負面貢獻主要來自COMEX期貨，其中未平倉合約的增加大於淨多頭的增加。”

世界黃金協會指出，8月初，波動性指數（VIX）出現了歷史第三高的飆升，多重因素包括日本央行加息、金融市場去槓桿化以及美國非農就業人數報告疲軟導致風險資產大幅下跌。“部分跌幅已收復，但要恢復到跌勢前的風險敞口可能需要時間，”他們說。

他們說，“最近的美國數據疲軟表明，市場正把美聯儲定價得越來越鴿派，然而，由於經濟仍然健康，以及美聯儲在選舉前歷來的謹慎態度，單邊押注降息存在失望的空間。如果美聯儲的言論沒有像市場預期的那樣，這可能會對金價構成下行風險。”

8月份通常對金價有利，但世界黃金協會指出了一些可能擾亂金價潛在漲幅的重要風險因素。其中第一個是美聯儲在其年度夏季研討會結束後將要採取的政策立場。

“傑克遜霍爾將舉辦第47屆年度研討會（8月22日至24日），時間恰逢美聯儲預計首次降息（9月18日）前幾周，”世界黃金協會說。“美聯儲的言論將是關鍵，以及通脹和勞動力市場數據。7月31日的FOMC會議似乎增強了降息週期將在9月開始的信心。人們的信心還源於這樣一個事實：除了外來衝擊之外，美聯儲很少喜歡帶來意外。”

但他們指出，即將公佈的數據仍可能使美聯儲轉向另一個方向。“過去幾周，數據反覆無常，且使得股市的波動被放大——零售銷售數據良好，GDP和PCE通脹數據強勁，以及PMI數據堅定地處於擴張區域，”他們寫道。“但隨後是來自ISM的數據明顯疲軟，以及非農就業人數較弱，導致市場上存在一定的不確定性。”

世界黃金協會指出，“對於黃金而言，在過去十年中，平均而言，在傑克遜霍爾央行年會之後，金價最初會走強，然後在幾周後走弱，因爲美債收益率往往會走高。”

然而，他們指出，這些趨勢也可能反映了上個月價格走勢的回撤。

“自2023年12月底美聯儲轉向以來，華爾街和更廣泛的媒體一直在呼籲降息，這可能一方面反映出希望保持風險資產的持續上漲，另一方面反映出擔心美聯儲再次落後於曲線，”他們指出。“目前的定價幾乎沒有失望的空間。”

根據芝加哥商品交易所（CME）的數據，在8月份的數據疲軟之後，美聯儲年內降息兩次的預期基本已被市場完全定價。2年期和10年期美債期貨的投機性倉位處於多年高點。今年迄今爲止，股票估值出現了大幅擴張，“我們不知道黃金目前的回撤是否會是實質性的。黃金淨多頭頭寸並不極端，但相當高。”

世界黃金協會說補充道，“美聯儲歷史上在選舉前往往不願意兌現預期，這可能是爲了避免被指控政治干預，因此，需要謹慎行事。如果市場對美聯儲在傑克遜霍爾央行年會上的表現預期過於鴿派，那麼股票、債券和黃金就有可能出現下跌。”

第二個因素是美國政治，它也可能在今年8月對貴金屬價格造成重大的逆風。

世界黃金協會指出，“自從拜登將競選名額‘讓位’給哈里斯，讓她作爲民主黨候選人繼續前進以來，民調結果已大幅逆轉，一些預測現在甚至預測民主黨將獲勝。”

“政策之間的區別不像歷史上那樣明顯，”世界黃金協會說。“民主黨通常被指責的財政慷慨，在特朗普政府任內也可能類似。此外，在特朗普的領導下，更高的關稅、對美元走軟的偏好和反移民政策是導致通脹上升和增長下降的一些風險因素。我們認爲，黃金可能會從任何政治不確定性中獲益更多，在大選之後，國家債務和赤字的水平可能會繼續讓投資者擔憂，並保持對黃金的興趣。”

8月份黃金價格的第三個風險因素來自美股，尤其是科技板塊，該板塊最近承受著相當大的壓力。

世界黃金協會指出，“英偉達，人工智能寵兒和美國股市表現最好的公司，將於8月底公佈第二季度財報，市場似乎首次感到不安。儘管第一季度財報超出了預期，但兩件事打消了樂觀情緒：首席執行官黃仁勳在6月和7月的大量股票出售，以及特斯拉、谷歌、亞馬遜和英特爾發佈的令人失望的財報。英偉達的股價自6月觸頂以來已下跌28%，而截至8月5日，納斯達克綜合指數則比7月的高點下跌了12%。英偉達的財報可能是美股的成敗之舉。”

世界黃金協會分析師指出，雖然9月份通常是美國股市的疲軟時期，但8月份往往會隨著交易員休假而持平，交易量較低。“今年到目前爲止，8月份似乎正在提前出現9月份的疲軟，”他們說。“金價在股市拋售期間通常強勁的負相關性應該會持續吸引投資者的興趣，而且考慮到倉位沒有過度，投資者對黃金的興趣可能會保持不變。”世界黃金協會總結道：

“美聯儲降息的開始在很大程度上取決於經濟數據正常化。雖然就業報告和ISM數據意外下降，但其他數據則相當強勁。可以說，我們可以預期的經濟著陸類型仍然不清楚，因此市場以近100%的確定性定價美聯儲年內降息兩次的行爲存在風險，不僅對於風險資產，也包括債券和黃金。對於黃金來說，不確定性和事件風險的升高可能會讓投資者保持高漲的興趣，到目前爲止，它在保護投資組合方面做得很好。”