美元本季度走軟，基本上抹去了2024年的漲幅，因爲交易員預計美聯儲可能很快開始通過降息來放鬆貨幣政策。

根據FactSet的數據，美元週三下跌0.4%，本季度跌幅加深至4%以上，導致衡量美元兌其他主要貨幣的指數今年幾乎持平。

德意志銀行全球貨幣研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）在週三通過電子郵件發送的一份報告中表示，自8月以來，“市場對美聯儲寬鬆週期的定價相對來說是如此之激進，以至於預計美元將在明年失去其前三大高收益貨幣的地位。在我們的框架中，這意味著一個重大進展，將使美元進入一個更加看跌的區間。”

因此，關於德意志銀行中期美元觀點的關鍵問題是，該行是否同意這個定價？薩拉維洛斯的答案是：沒有。“只要美元仍然是高收益貨幣，就有非常令人信服的證據表明，它將保持強勁”，他說。

德意志銀行研究報告中的一張圖表顯示，與歐洲相比，美國的中國生產總值（GDP）增長一直優於市場預期。

儘管美國的勞動力市場“鬆動”，失業率最近有所上升，但美國的經濟表現仍然領先。薩拉維洛斯解釋說，該國從移民中受益，他說：“如果關鍵驅動因素是積極的供應衝擊，那麼失業率上升和積極的增長並存是完全可能的。”

薩拉維洛斯以英國爲例表示，很難看到美國“終端利率低於供應側結構性受損程度更高的國家”。德意志銀行的研究報告還指出，認爲美國的最終利率可能會低於最近陷入衰退的新西蘭等國家，或者低於澳大利亞等央行從未“首先將利率提高到那麼高”的國家的這類想法令人困惑。

與此同時，薩拉維洛斯表示，“無論即將到來的選舉結果如何，美國的財政政策似乎都將保持寬鬆”，與世界其他地區相比，美國經濟對利率的敏感性較低。

美聯儲降息政策或決定美元走勢

投資者預計美聯儲將於本月晚些時候開始下調政策利率。

根據CME的FedWatch工具，週三聯邦基金利率期貨市場的交易員預計美聯儲9月降息25個基點的可能性爲57%，9月份降息50個基點的可能性爲43%。

薩拉維洛斯表示，從歷史上看，“除非在緊急會議之後或期間”，否則美聯儲不會將政策利率下調50個基點。如果美聯儲迅速先發制人地開始降息，美元將有理由再次走軟，因爲這將意味著一種“反應性”降息而不是“預防性”降息。

但在他看來，一個更加先發制人的美聯儲也意味著“終端利率最終穩定在更高水平的可能性會上升，這使得美元在中期內受到的影響變得模棱兩可。

CME的FedWatch工具顯示，交易員押注美聯儲的政策利率可能在未來12個月內降至3%左右。

薩拉維洛斯表示，“關於我們對年底美元走勢的看法，關鍵取決於美聯儲在即將到來的寬鬆週期中的策略。”