加拿大投資研究公司BCA Research的首席全球策略師Peter Berezin警告，投資者需要爲美國經濟衰退做準備，隨著經濟狀況惡化，美聯儲不太可能挽救局面。以下爲全文內容。

如果把一杯溫水放在冰箱裏，它的溫度會逐漸下降。最終水會結冰，從液體變成固體。除了讓冰箱裏的溫度保持在零攝氏度以下，不需要發生任何新的事情就能產生這種“相變”。

同理的是美聯儲的緊縮貨幣政策對經濟的影響。隨著美聯儲收緊貨幣政策，美國經濟正在降溫，通脹下降和工資增長就是明證。如果美聯儲放任經濟溫度持續下降，它就會結冰。

2022年初，每個失業工人都有兩個職位空缺。任何當時失業的人輕而易舉就能找到新工作。這阻止了失業率上升。

如今事情不再那麼簡單了。職位空缺率已回落至新冠疫情前的水平。那些失去工作的人發現越來越難找到新工作。雖然過去12個月勞動力市場的大量湧入導致失業率上升，但近一半的增長還是是由於失業人數增加。

勞動力市場疲軟將削弱消費者支出。7月份的個人儲蓄率爲2.9%，不到2019年的一半。疫情期間的超額儲蓄已經耗盡。按通脹調整後計算，收入最低的20%的人的銀行存款低於2019年的水平。消費者貸款拖欠率已上升至2010年的水平，那一年的失業率是現在的兩倍。

房地產市場再次出現壓力跡象。住宅建築商信心在8月份降至今年迄今爲止的最低水平。房屋銷售疲軟。新屋開工和許可已經延期。自今年年初以來，在建住房數量下降了8%以上。

與過去不同，建築業的就業人數還沒有下降，也許建築商正在囤積勞動力，但如果住房建設繼續疲軟，該行業的裁員浪潮將隨之而來。

商業房地產仍然處於低迷狀態。寫字樓空置率處於歷史最高水平，並且仍呈上升趨勢。辦公樓、公寓、零售和酒店領域的違約率正在攀升。佔商業地產貸款大部分的區域性銀行將遭受更多損失。

製造業活動再次放緩。ISM製造業指數的新訂單分項在8月份降至2023年5月以來的最低水平。按實際價值計算，核心資本貨物訂單在過去兩年中一直呈下降趨勢。建築支出得到了《芯片法案》和《通脹削減法案》提供的刺激措施的補貼。雖然絕對值仍然很高，但這一支出已經見頂，並將在未來幾個季度下降。

美聯儲不太可能挽救局面。其在2001年1月和2007年9月開始降息僅幾個月後，經濟就曾陷入衰退。

市場目前預計美聯儲將在未來12個月內降息2個百分點以上。只有美聯儲提供的寬鬆程度超過市場已經定價的水平，長期債券收益率纔會從當前水平大幅下降。這不太可能發生，除非出現經濟衰退。

即使美聯儲的寬鬆政策確實超過市場預期，其影響也具有滯後性。事實上，隨著低利率抵押貸款債務的減少，房主支付的平均抵押貸款利率明年幾乎肯定會上升，並被高利率抵押貸款所取代。

在經濟衰退的情況下，我們預計標普500指數（SPX）的遠期市盈率將從21倍降至16倍，盈利預期將從當前水平下降10%。

這將使標普500指數跌至3800點，較當前水平下跌近三分之一。相比之下，債券可能會表現良好。我們預計10年期美國國債收益率將在2025年降至3%。過去兩年，投資者看好股票而不是債券是正確的。但現在，是時候翻轉劇本了。