今天的美國非農就業報告可謂一場關鍵事件。本文探討數據對美元和歐元行情在不同情景下的影響。

儘管市場現在已經不太會參考“小非農”ADP報告來預測非農就業數據，因爲兩者的相關性已經變得相對較弱。但是，昨天公佈的ADP就業數據僅爲99,000人，創下自2021年經濟重啓以來的最低值，還是讓市場開始擔心了起來。另外，其他數據顯示，小型企業在8月進行了裁員，而中型和大型企業的招聘增長速度相對緩慢。儘管ISM服務業報告基本符合預期，錄得51.5，但就業分項指數意外下跌至50.2。

不過，勞動力市場的消息並非全是壞消息。截至8月24日的一週，續請失業金人數從186萬降至183.8萬，意外出現了收縮，而且初請失業金人數也低於預期。

ING荷蘭國際認爲，如果今天的非農就業人數跌至10萬以下，且失業率意外攀升，那麼預計9月美聯儲降息50個基點將成爲市場的基本預期，這將導致美元大幅下跌。如果新增非農就業人口和失業率都符合預期，那麼美聯儲9月降息25個基點的可能性更大，這種情況下，美元的任何疲軟走勢都可能很快消退。

在過去幾天美元表現疲軟的背景下，負面的就業市場數據顯然在外匯市場上產生了更大影響。因此，即使市場普遍預期非農就業人數爲16-16.5萬人，市場可能已經預先爲低於這一數據做好了準備。今天市場亟需解答的問題是：怎樣的數據表現可能促使美聯儲在9月降息50個基點？

ING荷蘭國際將場景劃分爲三大類：

- 非農就業人數低於10萬，失業率升至4.4%：9月降息50個基點成爲市場主流預期，美元急跌。

- 非農遜於預期但仍高於10萬，失業率保持不變或升至4.3%-4.4%：市場將繼續猜測9月降息幅度。美元料將在數據公佈後走弱，但如果失業率沒有顯著上升，可能會很快反彈。

- 非農就業人數符合或超出預期，同時失業率下降：9月降息25個基點，美元OIS曲線的定價可能出現鷹派調整，目前市場預計未來五次會議共降息175個基點。美元有較大反彈空間。

該行的美國經濟學家預估，非農就業人數將錄得12.5萬人，失業率升至4.4%。如果這一預估正確，市場可能會在9月美聯儲會議前爲降息35-40個基點定價，這可能會在降息前限制美元的上升空間。該行表示，其基準預測依然是本月降息50個基點，但承認這一預期仍然難以確定。

另外，該行預計就業數據驅動的美元走弱將利好低收益和週期性貨幣，而從更長遠的角度來看，日元（JPY）、瑞士法郎（CHF），以及在較小程度上，歐元（EUR）在美國經濟衰退擔憂升溫導致的間歇性風險資產不穩定環境中將顯得更具吸引力。

目前，歐元的走勢嚴格也仍依賴於美國的宏觀經濟數據。如果ING荷蘭國際的預測正確，歐元兌美元可能會回升至1.11-1.12區間的上半部分，這可能會成爲9月美聯儲會議前的主要波動區間。該行還認爲，今天歐元區的經濟數據幾乎不會對歐元產生影響。第二季度GDP和就業數據的最終修正值預計不會有變化，而這些都是滯後指標，不太可能影響歐洲央行在下週進行25個基點降息的路徑。