小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛：全球降息週期利好美元

高盛集團分析師表示，即將到來的美聯儲降息對美元構成的下行風險有限，因爲其他央行也在放鬆政策。外匯分析師Isabella Rosenberg在給客戶的報告中寫道，事實上這種同步降息週期通常伴隨著美元走強。她基於對1995年以來的降息週期還有發達國家之間政策協同程度的分析得出了上述結論。

2. 高盛：美股不太可能陷入熊市

高盛集團策略師稱，美國股市不太可能暴跌20%或更多，因爲經濟衰退的風險仍然很低，與此同時，美聯儲預計將降息。由Christian Mueller-Glissmann領導的高盛研究小組表示，儘管受估值上升、經濟增長前景好壞參半和政策不確定性的影響，美股可能在年底前下跌，但股市進入熊市的可能性很小，因爲美國經濟在一定程度上受到“健康的私營部門”的支撐。此外，策略師們的一項歷史分析顯示，自上世紀90年代以來，由於商業週期延長、宏觀經濟波動性降低以及央行的“緩衝”，標普500指數跌幅超過20%的情況已經不那麼頻繁了。他們在資產配置方面保持戰術中立，但在12個月的期限內“溫和支持風險觀點”。

3. 瑞銀：預計標普500指數將下跌至少10%

瑞銀集團美國股票衍生品策略負責人表示，她預計標普500指數將在一個月內從峯值至少下跌10%。“我戰術性地看跌未來兩個月，” Rebecca Cheong週二在給客戶的報告中寫道。“即將發佈的經濟數據稍稍令人失望，就可能引發大規模回撤。”她建議投資者購買ETF的尾部對沖以防止損失，並將iShares安碩羅素2000 ETF （IWM）、金融精選行業SPDR基金 （XLF US）和iShares安碩iBoxx高收益公司債券ETF （HYG）列爲首選。

4. 瑞銀：此輪降息前的美債漲勢較前幾個週期更爲明顯

瑞銀策略師Emmanouil Karimalis在一份報告中指出，在美聯儲預計將於9月18日降息之前，美國國債和收益率曲線的近期走勢似乎比過去可比歷史時期的平均值和中值更爲明顯。“債券市場通常會在美聯儲降息之際反彈，但與過去的週期相比，最近的反彈幅度較大，過去一個月10年期（美國國債）的漲幅是近期歷史上最大的一次。”他表示，與美聯儲最近三次降息週期相比，目前的市場定價似乎也更爲過高。據Tradeweb數據顯示，10年期美國國債收益率目前爲3.717%，過去一個月下降了23個基點。

5. 三菱日聯：美國8月通脹數據走強或推升美元

三菱日聯金融集團分析師Lee Hardman表示，如果美國週三公佈的通脹數據顯示8月物價壓力意外上升，美元可能會升值。Hardman稱，重要的是，這些數據與通脹放緩保持一致，以支持目前美聯儲降息的預期。他表示，儘管8月份一個月的通脹數據走強，不會阻止美聯儲下週降息，但這將使人們進一步懷疑美聯儲目前所消化的激進寬鬆規模，並給美元帶來上行風險。

6. 潘森宏觀：美國小企業在高信貸成本中苦苦掙扎

潘森宏觀首席經濟學家Ian Shepherdson指出，美國的高利率正給小企業帶來壓力。根據全美獨立企業聯盟（NFIB）的一項調查，上個月小企業主的情緒急劇下降，出乎意料。Shepherdson指出，這往往容易受到政治噪音的影響，因爲小企業傾向於共和黨。他指出，美國總統拜登退出競選、轉而支持副總統哈里斯後，民主黨的競選勢頭有所增強。但Shepherdson表示，拋開政治因素不談，更悲觀的數據反映出信貸狀況非常緊張，美聯儲尚未降低其基金利率。他表示：“高昂的借貸成本繼續給招聘和資本支出計劃帶來壓力。”

7. 德商銀行：歐洲央行決議公佈前歐/美或橫盤震盪

德國商業銀行表示，在週四歐洲央行利率決議前，歐元兌美元EUR/USD可能橫盤震盪，因週三公佈的美國通脹數據可能不會改變美聯儲降息預期。德商銀行外匯分析師Antje Praefcke在一份報告中說，CPI在7月份環比上漲0.2%之後，8月份的環比漲幅可能在0.1%至0.2%之間，這不足以證明美聯儲在9月18日的會議上降息50個基點是合理的。通脹需要遠低於預期才能提振降息預期，但這種情況不太可能發生。Praefcke表示：“因此，市場可能會迅速將焦點轉移到週四的歐洲央行會議上，歐元兌美元暫時橫盤整理。”

8. 荷蘭國際：“超級馬里奧”或推動歐洲邁向更光明的未來

荷蘭國際銀行經濟學家表示，“超級馬里奧”、意大利前總理德拉基關於歐洲經濟的里程碑式報告可能最終被證明是推動歐元區所需變革的催化劑。這位歐洲央行前行長本週呼籲採取更激進的產業政策，包括補貼，以及改革競爭政策和重塑歐洲大陸的資本市場。荷蘭國際銀行稱，這份報告可能會打開變革的大門。荷蘭國際表示，坦率地說，歐洲經濟目前的狀況，包括喪失國際競爭力以及經濟落後於中美等國家，不僅僅是疫情、戰爭和地緣政治導致的結果。這一困局還源於歐元危機和缺乏更大膽的措施。也許目前像德拉基這樣的高級官員可以灌輸當下似乎缺乏的緊迫感。

9. 巴克萊：就業市場數據不太可能促使英國央行9月降息

巴克萊分析師在一份報告中指出，最新的英國勞動力市場數據顯示，工資壓力正在緩解，但這種減速不足以促使英國央行在9月19日的下次會議上降息。英國7月三個月剔除紅利的平均工資增長了5.1%，低於6月份的5.4%。失業率從第二季度的4.2%降至4.1%。分析師表示，“我們仍然預計英國央行……將謹慎解讀勞動力市場數據，並在9月份維持利率不變，同時對此後可以連續放鬆政策感到寬慰”。

10. 三菱日聯：英國央行降息預期生變，英鎊可能延續漲勢

三菱日聯金融集團指出，英鎊可能進一步走高，因週二公佈的英國就業數據令人們對英國央行今年晚些時候再次降息的預期產生懷疑。三菱日聯分析師Lee Hardman在一份報告中表示，在截至7月的三個月裏，英國就業增長超出預期。“繼上月開始降息的審慎決定之後，預計英國央行下次降息要到11月的貨幣政策委員會會議上纔會進行，”Hardman表示，就業數據不太可能促使市場預期最早在9月19日的會議上降息，並強調11月降息也“並非板上釘釘”。

11. 摩根士丹利：對英國央行降息幅度低於美聯儲的預期合理

摩根士丹利策略師Fabio Bassanin在一份報告中說，貨幣市場對英國央行相對於美聯儲降息幅度較小的預期是合理的。路孚特的數據顯示，市場預計英國央行到2024年底將降息45個基點，而美聯儲將降息110個基點。他表示:“市場關注的是仍處於高位的服務業通脹和工資增長水平，儘管走勢似乎很明顯，但我們認爲，仍有人擔心，在英國央行進入一個有意義的寬鬆週期之前，需要採取進一步的反通脹措施。”Bassanin稱，英國經濟活動的反彈也增加了英國央行減少降息幅度的可能性。

12. 美銀：預計日元兌美元匯率將重拾跌勢，年底前料跌破150

美國銀行策略師堅持日元將在年底前重拾跌勢的預測，預計日元兌美元匯率將跌破150。該行首席日本外匯/利率策略師Shusuke Yamada在報告中表示，日元可能重拾跌勢，因爲市場定價透支了美聯儲潛在降息幅度，並且誇大了美元/日元利差收窄導致資金迴流日本的前景。貨幣市場定價顯示美聯儲年內料降息超過100個基點，而美國銀行經濟學家預計美聯儲三次各降息25個基點。該行將年底美元/日元匯率預測從155略微下調至151。Yamada表示，自1990年代以來，美聯儲降息並非總是不利美元/日元。“唯一一次美元/日元大幅下跌是在2007-2008年的美聯儲降息週期，當時全球金融危機導致日元套利交易平倉，日元大幅走強。”雖然美國就業市場近期降溫，但美國資產負債表持續衰退和經濟硬著陸的風險仍然有限。