大西洋兩岸的央行行長正面臨著來自多方（政界、金融市場、公衆輿論）的壓力，要求他們降息。所有央行都同樣面臨這一問題，無論經濟狀況如何，也無論其當前的政策利率處於什麼水平。

人們引用了多個論點來敦促央行降息。通脹一直在穩步向2%的目標回落——儘管核心指標滯後的事實讓人對這一進展產生了質疑。對衰退的擔憂揮之不去——儘管即將發佈的數據並沒有亮紅燈。歐盟委員會的一項調查顯示，美國經濟每月繼續創造大量的就業機會 ——儘管增長正在放緩，而歐元區的經濟預期也與長期平均水平相差不遠。

8月第一週股市突然崩盤嚇壞了市場觀察人士——儘管這最終被證明只是偶然事件：美國基準的標普500指數在隨後的一個月裏上漲。那麼央行們還有什麼更好的理由來大幅削減利率呢？

現在，隨著9月政策會議的臨近，各國央行最好三思而後行，重新考慮一下利率前景。一個需要意識到的關鍵點是它們並不都在同一起跑線。

對於美聯儲來說，降息的理由很有說服力。基準聯邦基金利率處於5.25%至5.5%的23年高位，比其首選通脹指標的當前讀數高出約3%。隨著通脹溫和下降，勞動力市場顯然溫和著陸，降息25個基點將發出令人鼓舞的信號，同時保持完成反通脹過程所需的限制性立場。降息50個基點有點牽強，但仍然符合標準。美聯儲主席鮑威爾在8月的傑克遜霍爾演講中表示，降息的時機已經到來，並表示“前進的方向很明確”。隨著美國夏季接近尾聲，這種觀點繼續站得住腳。

英國央行的通脹指標與美聯儲接近，消費者通脹率略接近2%的目標，但預計會反彈。這裏的區別在於，英國央行在暑假前就已經降息了——那在當時是一個有爭議的決定，其首席經濟學家休·皮爾（Huw Pill）投了反對票。英國央行再次降息的理由不如7月份那麼強烈，也不像現在的美聯儲那樣強烈。

歐洲央行的情況完全不同。它不僅在暑假前就已經降息，更重要的是，其政策利率爲3.75%，已經比大洋彼岸的同行低了1.5個百分點。這是2014-2019年期間利率政策留下的後遺癥，當時該央行嘗試了負利率，並在通脹開始上升後將其維持了大約一年。 這一行動方案意味著，與其他央行相比，如今歐洲央行放鬆政策的空間更小。

需要記住的是，央行貨幣政策立場取決於利率水平，而不是變化。歐元區8月份整體通脹率的最新讀數爲2.2%，比7月份的低0.4個百分點，這一最新數據並沒有看上去那麼令人放心。核心通脹率保持在2.8%，沒有變化。佔該指數近一半的粘性成分——服務業通脹，從4%上升至4.2%。8月份整體通脹的下降，完全取決於能源價格的大幅緩解，但可能不穩定。這對未來是一個令人鼓舞的信號，而不是立即採取行動的決定性提示。

歐洲央行需要保持適度的限制性立場，以進一步推動反通脹。正如其首席經濟學家菲利普·萊恩（Philip Lane）在傑克遜霍爾 （Jackson Hole）所說，“重返目標的道路尚不明朗”。爲此，需要實際短期利率維持在當前水平，約爲1.5%，如果用核心通脹減去名義利率，則實際短期利率會更低。歐洲央行應該會在9月份保持這一水平。

歐洲央行行長拉加德經常表示，她領導的央行不追隨美聯儲，而是制定自己的路線，因爲這兩個經濟體是不同的。她是對的，今年9月的會議是將這一聲明付諸實踐的機會。

本文來自歐洲央行前監管委員會委員，博科尼大學和萊布尼茨金融研究所（SAFE）的高級研究員Ignazio Angeloni。