素有“股壇教父”之稱的沃頓商學院教授傑里米·西格爾（Jeremy Siegel）近日撰文表示，美聯儲應考慮更大幅度的降息，否則將面臨經濟衰退風險。以下是他的觀點。

關於即將到來的美聯儲會議的所有辯論都集中在鮑威爾是否會將利率下調25或50個基點。然而，大多數經濟模型表明，他應當選擇最符合經濟狀況的聯邦基金利率水平，而不是關注從非常限制性的水平降息的速度。

鮑威爾在25和50個基點之間做出選擇，就好比一個司機在蜿蜒的山路上以每小時60英里的速度行駛，而限速是每小時25英里。常識告訴我們，他應該立即減速，而不是在路況變得更糟的情況下緩慢減速至55英里每小時。

在設定聯邦基金利率時，美聯儲遵循其雙重使命，即維持通脹穩定和充分就業。根據美聯儲的說法，勞動力市場現在已經趨於平衡，失業率達到了長期目標的4.2%，而其他勞動力市場指標也回到了正常範圍內。雖然通脹同比增速略高於美聯儲的目標，但非常接近其目標——隨著油價和商品價格快速下跌，2%的通脹目標很快就能實現。在這兩個方面，美聯儲基本上已經達到目標。

在6月份的會議上，美聯儲表示，當其實現雙重使命時，聯邦基金利率應爲2.8%，這是美聯儲和經濟學家稱爲中性利率的水平。然而，這一利率存在很大的不確定性：19位聯邦公開市場委員會（FOMC）成員對中性利率的估計範圍從最低的2.4%到最高的3.8%。

我認爲中性利率更接近最高估計（3.8%），但目前5.3%的利率仍比這一最高估計高出約1.5個百分點。幾乎所有美聯儲政策規則，包括泰勒規則，都表明當前的利率應爲4%或更低。如果美聯儲相信其經濟學家和FOMC成員在6月份經濟預測調查中做出的中位數估計，那麼美聯儲政策利率應該已經在3%到4%的範圍內。

此外，鮑威爾經常重複一個衆所周知的事實，即貨幣政策具有“長期且可變的滯後效應”，這是已故的諾貝爾獎得主、貨幣經濟學家弗裏德曼普及的一個說法。如果真是這樣的話，那麼保持在當前或接近當前政策利率水平將大大增加經濟放緩或衰退的可能性。

有人聲稱，由於經濟以2%的增長率平穩運行，並且幾乎沒有衰退的跡象，所以美聯儲應該維持當前的利率水平。然而，債券市場預計在未來12個月內利率將大幅下調——10年期美債的收益率比當前政策利率低了150個基點。

如果利率按照美聯儲在6月份“點陣圖”中設定的逐步下降路徑發展，那麼債券交易者的判斷是錯誤的，並且10年期美債收益率將顯著上升，這將極大地削弱美國股票、債券和房地產市場，並急劇增加經濟衰退的可能性。

鮑威爾，就像我們那位在山路上高速行駛的司機一樣，或許真的可以安全到達目的地，並宣佈其政策是“成功的”。但如果道路的彎道變得越來越急，那麼他——以及美國經濟——可能會發現自己正衝向懸崖。