過去幾周，投機者以空前力度做空原油。

其部分原因是，據預測，歐佩克+以外地區的產量上升將導致明年原油供過於求。對全球工業需求疲軟的擔憂也困擾著市場，對柴油的大量空頭押注就表明了這一點。

但是，這些頭寸的規模之大還表明市場發生了更深層次的變化。要知道，最近對原油的看跌押注比歐佩克在新冠疫情爆發之初發動價格戰時還要多。

持有原油以抵禦通脹的投資者幾乎消失殆盡，而明年看跌的價格前景也嚇得自由交易者不敢逢低買入原油。

他們的退卻讓商品交易顧問（CTA）的影響力變得更加突出，它們是一種主要根據技術指標進行交易的趨勢跟蹤基金，它們已經積累了巨大的空頭頭寸。

Pentathlon Investments的執行合夥人、紐約大學教師伊利亞-布舒耶夫（Ilia Bouchouev）說：“原油的淨空頭頭寸是個大問題。幾類市場參與者現在正以最低迷的情緒進行操作。”

美國銀行9月份的一項調查顯示，隨著各國央行將重點從抑制通脹轉向降息以保護經濟，基金經理們已將大宗商品的配置比例降至七年來的最低點。

這種出逃使對沖基金等基金經理的頭寸徘徊在2011年以來在所有主要石油合約數據中最看跌的水平。本月，這些投資者首次對布倫特原油轉爲淨做空，並繼續對柴油期貨和期權持有創紀錄的淨空頭頭寸。

隨著CTA越來越多地佔據主導地位，僅在過去兩個月中，這些算法驅動的交易者就至少有三次被認爲加劇了雙向波動，導致價格起伏不定。

“這太可怕了。”主要採用全權委託交易策略的Northern Trace Capital首席投資官Trevor Woods說：“沒有人有信念。”

原油的基本面是看跌的主要原因。據美國政府估計，全球庫存預計將增加，經合組織國家的庫存將在2025年增至約27.3億桶。

隨著歐洲煉油廠降低加工率，以及美國製造汽油和柴油等燃料的利潤驟降至疫情以來的季節性最低水平，燃料製造行業的需求也出現了裂痕。

儘管如此，這種極端的倉位仍引發了大幅平倉的風險，而且市場並非沒有潛在的看漲催化劑，如利比亞近期的供應中斷、中國的刺激措施和美聯儲的激進降息。與此同時，美國原油庫存上週降至2022年4月以來的最低點。

麥格理分析師在一份報告中寫道：“我們仍然從結構上看跌，但現在看跌的觀點如此一致，這讓人感到不安。”

幾位交易商說，美國大選可能對石油市場產生廣泛影響，一些自由交易商也對在大選前大量建倉持謹慎態度。對許多交易商來說，今年已經是棘手的一年，這種不確定性進一步打消了他們在短期內購買石油的念頭。

Northern Trace的Woods說：“原油市場就像一座鬼城。”