申萬宏源發佈研究報告，對當前A股市場的短期“閃電牛”行情和未來可能的市場反轉進行了深入探討。報告分三個部分，分析了市場的驅動力、資金流動及政策影響，並給出了結構性的投資建議。

短期“閃電牛”行情後，市場情緒樂觀

該券商的報告指出，當前的樂觀情緒主要來自外資、交易性資金以及中小投資者，這三類資金的倉位都較低，但他們對政策和市場的預期相對樂觀，市場正在定價一系列積極預期。“水牛”（由流動性推動的上漲）、“政策牛”（由政策支持推動的上漲）和“基本面牛”（由經濟基本面改善推動的上漲）的預期在市場中逐漸發酵。

A股的中期走勢有望出現反轉，尤其是隨著2025年“業績底”的逐漸明朗。A股市場向來“看長做短”，即投資者傾向於根據長期前景做短期決策，當前的“反轉”邏輯也爲“閃電牛”提供了基礎。短期內，市場受到資金的推動，反轉預期強化了市場上漲動力。

三個階段的行情演繹

第一階段：政策超預期 + 增量資金流入推動的“閃電牛”

這一階段始於9月24日，央行、金融監管總局和證監會召開新聞發佈會，釋放政策調整信號，緊接著9月26日的政治局會議罕見地討論了經濟問題。政策的超預期尤其體現在資本市場的改革與發展政策上，推動了節前A股快速上漲。同時，空頭回補、存量資金加倉以及增量資金湧入，進一步推動了節後A股的上行。

10月12日中國財政部發佈會提出了多項重點措施，包括增加債務額度、特別國債補充銀行資本、穩定房地產市場、加大對學生的資助力度等，報告認爲，這些措施更多是針對穩增長過程中的問題。從投資機會的角度來看，財政政策可能並不是主要的投資驅動力，更多的是觀察政策執行效果。

第二階段：市場降溫但仍有餘溫，可能演繹主題輪動行情

進入第二階段後，市場整體降溫，報告認爲市場仍有溫度，主題輪動的機會依然存在。增量資金雖然不會馬上撤退，但市場的波動率不會迅速收窄。特別是理財資金的流出並未迅速回流至儲蓄或理財產品，交易性資金的活躍度提升，仍然能夠爲廣泛的主題輪動行情提供動力。

報告還指出，市場預計央行的互換工具將會迅速啓用，支持高股息資產的配置，特別是對券商板塊有利。同時，財政化債政策將利好建築裝飾行業，而房地產開發也將受益於房地產市場止跌的政策支持。

第三階段：2025年“業績底”預期支撐下的結構性機會，核心資產佔優

報告重申了A股中期反轉的觀點。特別是2025年下半年，由於“業績底”的出現，A股的盈利能力預計將逐步改善。報告指出，2021-2022年是多個重點行業供給過剩的高峯期，而2025-2026年將進入一個歷史級別的供給低谷，供給壓力的緩和將爲市場提供明顯支撐。

同時，需求側的改善預計將來自外部需求的恢復和美聯儲的預防性降息，而內部需求刺激政策的效果也將逐步顯現。綜合這些因素，2025年下半年A股盈利能力將會改善，市場底部有望在此之前出現，預計核心資產將佔優，尤其是在結構性機會的增加下，投資者應重點關注。

投資建議與結構性機會

申萬宏源的報告針對市場的三個階段，提出了相應的投資建議。

短期結構機會

高股息資產：央行互換工具利好高股息資產，建議關注煤炭、家用電器和銀行等板塊。

建築裝飾與房地產開發：財政化債政策利好建築裝飾板塊，而房地產市場止跌的政策導向將繼續支持房地產開發板塊。隨著市場政策託底力度不斷增強，房地產開發相關股票有望保持強勢。

第三階段提前佈局

新能源車動力電池鏈：新能源車動力電池鏈將受益於2025年的產業困境反轉預期，報告建議投資者提前佈局這一領域。此外，隨著行業景氣度的擴散，投資機會可能會進一步擴展到整個新能源及先進製造業領域。

醫藥生物板塊：醫藥生物領域在二季度企穩，三季度的低基數效應也可能推動其維持相對穩定的表現。隨著2025年創投一級市場拐點的出現，醫藥生物板塊同樣存在反彈機會。

港股與科創板：

港股互聯網與平臺經濟：報告繼續看好港股互聯網平臺經濟，認爲這些核心資產的拐點已兌現，未來仍有較好的表現空間。

科創板：雖然科創板前期漲幅較大，且部分ETF資金集中流入透支了市場的改善預期，但報告仍期待科創板在2025年困境反轉中的表現。科創修正後，未來仍有新主題演繹的可能性。

總結

在總結了當前A股“閃電牛”行情的特點，並展望了2025年的市場機會後，申萬宏源的研究報告認爲，短期內雖然市場稍微降溫，但主題輪動機會依然存在，投資者應重點關注高股息資產、建築裝飾與房地產開發板塊。同時，對於中期投資者，應提前佈局新能源車動力電池鏈及醫藥生物等行業的結構性機會。核心資產在2025年大概率佔優，市場的反轉將比反彈更爲持久。