以下內容來自Bloomberg Markets的現場記者兼策略師Jan-Patric Barnert

目前，股市不乏風險，但最有可能給投資者帶來噩夢的可能是債券收益率的走高及其對通脹的預示。

一個多月以來，債券收益率一直處於上升通道，而在此期間，全球股市的漲勢又喜人地增加了約8%。雖然股票市場對利率走勢視而不見的情況並非罕見，但我們可能越來越接近這種情況突然發生變化的時刻。

從歷史上看，10年期美債收益率出現兩個標準差的變動後，股市纔會開始關注。這意味著收益率在一個月內大約變動了60個基點。在過去的四周裏，10年期美債收益率變化了約50個基點。

這種情況發生的速度非常重要。今年早些時候，美債收益率波動了近100個基點，但這一波動持續了約4個月，直到4月底股市終於開始感受到壓力。

也不要忽視利率的波動。過去，利率波動率的上升曾導致股價劇烈波動，而追蹤這部分市場的指標現在看起來並不令人放心。MOVE指數正在快速上升，超過了隱含股市波動率的任何變化。

同樣，被稱爲TLT的極長期利率籃子的波動率讀數也是如此。這預示著整條收益率曲線發生了變化，超越了純粹的短期利率決策。

那麼，近期利率變化的宏觀原因是什麼呢？部分原因在於8月份市場暴風雨的餘波，當時投資者因擔心政策失誤和突然大幅降息而紛紛湧入債券市場。其中一些投資仍在平倉，股市忽視目前的情況可能是正確的。

野村的查理-麥克利戈特（Charlie McElligott）認爲，第二個原因是美國大選的新計票方法，這一點非常重要。

他指出，如果市場假定特朗普贏得白宮是因爲尚未被追蹤的、來自積極選民的支持浪潮，那麼同樣的浪潮也可能使共和黨在衆議院取得勝利。

其邏輯是，這將意味著更多的公共開支和放松管制，爲經濟過熱的政策奠定基礎。麥克利戈特說：“如果美國政客們沒有停止政府支出狂潮的意願，那麼債券，尤其是長期債券，在這裏就不是一個特別好的選擇。”

以市場爲基礎的通脹預期已經在上升，美國10年期盈虧平衡掉期的交易價格從9月初的接近2%上升到現在的2.3%。到2025年，如果經濟衰退或通脹升溫，股市可能會陷入兩難境地。

摩根大通利率策略師法比奧-巴斯（Fabio Bassi）等人寫道：“我們認爲近期沒有催化劑來重新定價美聯儲的鴿派政策預期，隨著11月的臨近，政治發展可能會主導價格走勢。”

對於不夠警惕的股票投資者來說，他們可能會被利率和通脹的噩夢驚醒。