以下內容來自摩根士丹利全球量化研究主管Vishwanath Tirupattur

距離美國大選只有一週多的時間了，在過去幾天裏，美國大選的結果一直是我們討論的焦點。雖然民意調查顯示，總統競選的形勢已經趨緊，在關鍵的搖擺州民調數字都在誤差範圍內，且不相上下，但最近幾周，一些預測市場在總統和國會控制權的爭奪中已經明顯轉向共和黨。

資本市場與預測市場大體一致。正如我們跟蹤的共和黨和民主黨籃子所反映的那樣，受共和黨獲勝結果影響的股票已經上漲。

我們認爲，大選後潛在政策變化的先後順序至關重要。鑑於預測市場的動向，讓我們假設特朗普獲勝的情景，將可能的變化分爲三類似乎是合理的，即財政政策、移民控制和關稅。

對財政政策進行有意義的改革需要獲得對國會參衆兩院的控制權，即使是在共和黨大獲全勝的情況下，立法也將耗費大量時間，而且很可能在上述三個潛在的政策變化中排在最後。由於缺乏如何實施移民政策改革的細節，其時間安排仍不明確。另一方面，鑑於總統在貿易政策上的廣泛自由裁量權、特朗普在競選信息中表達的意圖以及他第一個任期的先例，我們認爲關稅改革很可能會先行。

在一份全面的聯合報告中，我們的經濟學家和策略師評估了潛在關稅對經濟前景和市場的影響。他們的結論是，廣泛的關稅意味著消費、投資支出、就業和勞動收入的下降，從而給經濟增長帶來下行風險，並給通貨膨脹帶來上行風險。根據他們的估計，實施目前正在討論的所有關稅可能會對實際GDP增長造成1.4%的延遲拖累，並推動通脹更快速地上升0.9%。

在一些預測市場中，特朗普獲勝的可能性越來越大，而在我們的評估中，GDP增長受到拖累、通脹受到推動，美國股市會如何協調對這些預測的反應？市場可能不考慮所有擬議關稅將在較長時期內陸續實施的前景，其中一些關稅的實施時間將遠遠晚於其他關稅。此外，市場可能更加重視監管放鬆預期所驅動的“動物精神”復甦，而這是很難界定或量化的。

在債券市場上，雖然美國國債收益率顯著上升，但預測市場暗示的選舉結果之外的因素也對國債市場走勢起到了推波助瀾的作用。

強勁的就業和零售銷售數據無疑起到了關鍵作用，尤其是在本月的前兩週。儘管如此，最近的走勢很可能是由預測市場推動的。許多投資者認爲，“共和黨橫掃”（Republican sweep）的結果對美國國債最爲不利，因爲在2016年大選中，“共和黨橫掃”之後，2年期美債收益率在一個月內上升了50個基點，10年期美債收益率則上升了80個基點。

我們的全球宏觀策略主管馬特-霍恩巴赫（Matt Hornbach）指出，美聯儲目前的貨幣政策與2016年大選前的貨幣政策存在明顯差異，這表明這次國債收益率的任何上升都將受到更多抑制。與當前市場預期未來12個月降息約135個基點相比，當時市場定價的加息幅度約爲30個基點。此外，在2016年大選後的一年裏，市場對美聯儲基金目標利率的預期上升了近125個基點。如果對美聯儲政策的預期出現類似的上升，市場參與者就需要預期美聯儲會立即停止降息，並在2025年之前不再進一步降息，即使在“共和黨橫掃”大選的情況下，這種可能性似乎也微乎其微。

美元（我們預計共和黨獲勝後美元將走強）對受關稅影響的拉美貨幣，尤其是墨西哥比索的匯率已經有所上升。由於美國數據強勁，墨西哥比索在10月上半月成爲表現最好的主要貨幣，但自此之後，墨西哥比索一直是表現最弱的貨幣，這反映出人們現在更加關注美國大選的結果。美元兌歐元等其他可能受關稅影響的貨幣匯率均有所上升。

考慮到近期市場的走勢和市場正在定價的預期，萬一哈里斯獲勝，市場現在可能有些跑偏，它們將不得不扭轉方向。大選是一個已知的未知數。從民意調查來看，這場競爭仍然非常激烈，總統選舉和國會選舉的多種結果都有可能出現。我們還必須面對的一個前景是，確認大選的結果可能需要時間。

因此，請繫好安全帶，抓緊時間。我們可能會經歷一段狂野的旅程。