黃金的表現不像以往那樣——並且它有一些很好的理由來擺脫與美國股市、美元和美債收益率之間典型的反向關係。

“在夏季表現‘正常’之後，黃金在過去幾周又回到了反傳統的驅動模式，”凱投宏觀的首席氣候與商品經濟學家戴維·奧克斯利（David Oxley）在上週五的一份報告中寫道。

他表示，金價本月迄今已上漲超過3%，與此同時，美債收益率和美元匯率也大幅上升。

美元走強往往會打壓以美元計價的商品（如黃金）的價格，使其對他國貨幣使用者來說更加昂貴，而更高的國債收益率則提高了持有不支付利息的資產的機會成本。

儘管如此，黃金期貨在10月22日創下了結算和盤中新高。

Altavest的聯合創始人兼管理合夥人邁克爾·阿姆布斯特（Michael Armbruster）表示：“黃金基本上忽略了強勢美元和上升的美債收益率。”他認爲這表明海外對黃金的實物需求“很強勁，主要是來自致力於儲備去美元化的央行”。

奧克斯利同樣指出，有猜測認爲黃金的持續堅挺是由“更廣泛的範式轉變推動的，即金磚國家（BRICs+）央行增加黃金儲備以減少對美元的依賴。”這裏的BRICs指的是包括中國、俄羅斯、巴西、和印度在內的政府間組織。

但他認爲，“也許最令人信服的論點來‘合理化’黃金最新的價格走勢是，這是更廣泛的‘特朗普交易’的一部分。”奧克斯利說道。

“如果你擔心財政揮霍、金融壓抑和對美聯儲獨立性的攻擊，黃金會是一個有吸引力的資產，”他說。

對潛在經濟衰退的擔憂也在起作用。

在最近的一次採訪中，Beeland Interests Inc.的主席吉姆·羅傑斯（Jim Rogers）表示美國經濟越來越接近經歷一次“極其糟糕”的衰退。羅傑斯曾與億萬富翁喬治·索羅斯（George Soros）在上世紀70年代共同創立了傳奇的量子基金。

他指出，黃金和白銀“歷來都是人們在經濟動盪時期藏身的地方”，因此兩者可能會表現良好。金價的堅挺似乎表明有可能會有更多的印鈔和各種潛在的問題，他說。

但隨著金價接近歷史高位，而銀價仍遠低於其歷史高點，羅傑斯表示他更傾向於購買白銀而不是黃金。

同時，阿姆布斯特表示，美國的預算赤字接近每年2萬億美元，並且預計在未來幾年即使沒有戰爭或衰退也會增加，因此“投資者認爲黃金是一個更有吸引力的選擇。”

他還表示，投資者也開始意識到未來幾個月通脹可能會再次加速，因此對降息的預期正在下降。“我們認爲黃金可能仍處於一次重大反彈的早期階段。”

然而，奧克斯利敦促謹慎行事。“經濟引力有重新確立自己的習慣，我們必須強調黃金並不是單邊的賭注。”他說。“人們越來越多地將黃金的上漲歸因於‘害怕錯過’的心理——這通常是泡沫狂熱期間的心理狀態——這確實有些令人不安。”奧克斯利說道。

鑑於此，凱投宏觀“不急於”改變其對2025年底金價爲2750美元/盎司的預測，並且仍然認爲在此期間有很大的價格修正可能性。