小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 花旗：未來6個月黃金仍可能漲至3000美元

花旗認爲，未來6個月金價仍有上漲至3000美元/盎司的空間。因爲美國就業市場持續惡化，且對黃金ETF的需求上升，以對沖更廣泛的資產價格下行風險。

2. 花旗：10月非農數據將大幅放緩，市場注意力不會重回經濟衰退

美聯儲尚未宣佈在抗擊通脹的鬥爭中取得勝利，但政策制定者已將部分注意力轉移到其雙重任務中的最大就業部分。花旗經濟學家Veronica Clark在最近的一份報告中表示，“10月非農數據將是對9月數據走強的重要確認或否定，但可能不足以將市場注意力轉移回美國經濟衰退風險，”不過，10月份的數據將反映出正在進行的波音罷工和颶風的影響。Clark估計，這些因素會將就業人數減少7—8萬。花旗對非農就業數據的看法比普遍預期要溫和，預計新增9萬人，失業率小幅上升至4.23%。此外，花旗表示，對9月數據的任何下調都可能比平時更重要。

3. 凱投宏觀：非農數據必須遠低於預期才能使美聯儲更加鴿派

凱投宏觀的Olivia Cross在報告中稱，本週非農就業人數必須出現“非同小可的下降”，才能使美聯儲下週再次降息50個基點。接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計，由於颶風和罷工的影響，新增就業人數將從9月份的25.4萬人放緩至10萬人。Cross說，數據需要比預期低得多，才能促使美聯儲更加鴿派。另一方面，Cross認爲通脹存在上行風險，這是美聯儲謹慎行事的另一個原因。

4. 荷蘭國際：海外因素推動美元走軟，歐元和日元受提振，關注非農數據對美聯儲政策影響

荷蘭國際集團分析師Chris Turner表示，美元走軟主要是受海外事件的影響。週三公佈的歐元區經濟數據和德國10月份通脹率均高於預期，市場降低了對歐洲央行12月降息50個基點的預期，這提振了歐元兌美元。美元兌日元也下跌，此前日本央行行長植田和男表示，如果經濟和通脹發展符合央行的預期，則可能加息。這逆轉了最近由於特朗普有望贏得大選而導致的美元走強趨勢。(凱投宏觀：非農數據必須遠低於預期才能使美聯儲更加鴿派。 凱投宏觀的Olivia Cross在報告中稱，本週非農就業人數必須出現“非同小可的下降”，才能使美聯儲下週再次降息50個基點。接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計，由於颶風和罷工的影響，新增就業人數將從9月份的25.4萬人放緩至10萬人。Cross說，數據需要比預期低得多，才能促使美聯儲更加鴿派。另一方面，Cross認爲通脹存在上行風險，這是美聯儲謹慎行事的另一個原因。

5. 高盛：若日元兌美元跌至160，日本央行或在12月提前加息以應對壓力

高盛經濟學家在一份研究報告中說，日本央行行長植田和男在週四的新聞發佈會上不那麼謹慎的語氣，可能是爲了讓市場將逐步加息納入考量。經濟學家預計日本央行將在1月份加息。但如果日元兌美元跌至160左右（日本央行7月加息前後達到的水平），日本央行可能會在12月的下次會議上採取行動。

6. 凱投宏觀：日本央行語氣更爲樂觀，爲再次加息敞開大門

在凱投宏觀看來，日本央行行長植田和男聽起來更爲樂觀。凱投宏觀仍認爲日本央行將在12月加息。該機構分析師Marcel Thieliant說，植田和男上週表示，防止投機性市場倉位積聚是不應無限期壓低利率的原因之一。雖然他今天說日本央行還沒有感到放心，但他聽起來更樂觀。他指出，美國經濟的風險略有緩解，日本中國通脹和薪資數據的演變符合日本央行的預期。當被問及他是否認爲日本央行還有“一段時間”纔會像9月份所說的那樣再次加息時，他說他現在不必持這種態度。總的來說，日本央行在暗示他們不會等很久纔會再次加息。

7. 凱投宏觀：歐元區通脹上升可能不會阻止歐洲央行加快降息步伐

凱投宏觀分析師Andrew Kenningham表示，歐元區10月份的通脹率略高於預期，但並不一定足以阻止歐洲央行加快降息步伐。包括行長拉加德在內的歐洲央行政策制定者強調，對抗通脹的戰鬥尚未取得勝利，10月份的數據可能支持這一觀點。但總體和核心通脹率仍低於歐洲央行9月份的宏觀經濟預測。雖然還遠未達成協議，但我們仍然認爲，到12月，管理委員會可能會得出結論，認爲不需要太長時間的政策限制。凱投宏觀預計，下個月歐洲央行將進一步降息50個基點。

8. 荷蘭國際：歐元區工資壓力仍影響通脹，勞動力市場緊張延續通脹壓力或持續至明年

荷蘭國際集團經濟學家Bert Colijn表示，歐元區的工資壓力對通脹的影響還沒有結束。週四公佈的數據顯示，歐元區失業率在9月份保持在歷史最低水平，而10月份的通脹率卻在上升。目前勞動力市場仍然緊張，這仍然增加了工資（上漲）壓力。隨著就業市場放緩，這些壓力應該會減輕，但這要到明年很久以後纔會發生。

9. 瑞銀：預期英鎊兌美元將逆轉10月跌勢，受英國相對較高利率支撐，2025年中目標升至1.38

瑞銀全球財富管理分析師Patrick Ernst和Constantin Bolz表示，英鎊兌美元正在走高，應該會逆轉10月份的跌勢。瑞銀預計，英國央行今年只會再降息一次。與其他國家相比，英國利率相對較高，這應該有利於英鎊。預計到2025年年中，鎊美將升至1.38。短期來看，如果鎊美升穿1.30，那麼就有可能升向1.34。

中國

1. 中信證券：美國大選後“復甦交易”或成爲市場主線

中信證券研報稱，美國2024年三季度GDP增速小幅低於預期，內生動能仍具韌性。居民消費需求整體走強，商品消費增加，服務消費略有收縮，消費韌性來自實際薪資的增長和美股上漲帶來的財富效應。私人投資走弱，庫存變動和住宅投資拖累，企業設備投資繼續增加。消費和扣除庫存變動的私人投資兩項核心內需穩健，顯示美國經濟繼續保持韌性，疊加美聯儲已於9月“前置性”降息，美國經濟接近實現“軟著陸”，且當前市場已充分定價“軟著陸”。大選結果近在咫尺，大選後“復甦交易”或成爲市場主線。

2. 華泰證券：日央行12月會議是否會加息仍有懸念

華泰證券指出，市場擔憂日央行後續加息進程可能會放緩，疊加美債收益率在特朗普交易支撐下持續回升，近期日元持續貶值。日央行仍有必要繼續加息推進貨幣政策正常化，但日央行是否會在12月會議加息25bp存在一定不確定性。考慮到日本經濟基本面情況，基準情形下，我們預計，日央行將在12月會議加息25bp。但是日本政府換屆情況以及美國大選後全球金融市場的表現可能影響日央行最終的利率決策。

3. 中信證券：政策推動下房地產市場有望持續回穩，優質央國企或迎銷售拿地雙循環

中信證券研報表示，10月以來，我們看到房地產基本面出現明顯改善，但是企業銷售表現的差異也在擴大。我們認爲，在需求側和供給側政策的共同推動下，房地產市場的止跌企穩有望持續兌現。我們預計部分信用良好的頭部央國企有望在較快時間能夠通過補充土地儲備大幅優化資產質量，實現銷售和拿地的正循環。

4. 平安證券：10月份中國經濟增長斜率繼續回升，更多源自政策支持下的預期改善

平安證券研報認爲，10月份中國經濟增長斜率繼續回升，更多源自政策支持下的預期改善。製造業方面，生產的改善強於新訂單，內需定價的大宗商品價格率先反彈，帶動原材料行業PMI指數提升，大中型企業相對受益。非製造業方面，服務業的復甦一定程度上受資本市場信心回暖的帶動，建築業預期和訂單的改善強於生產。然而，外需相關的新出口訂單指數回落，拖累裝備和高技術製造業擴張邊際放緩，小型企業及消費品製造業PMI指數表現不佳，後續財政支出能否以“真金白銀”注入，打通經濟微觀循環，尤爲關鍵。

5. 華泰證券：繼續看好光伏板塊，可從能耗、新技術條線佈局光伏

華泰證券表示，繼續看好光伏板塊，機構判斷股價或已充分反應24年盈利下行預期，市場預期、政策態度的轉向可能纔是當前股價的決定因素。當前看，政策轉向跡象已逐漸清晰，提出了多項需求側政策，但市場仍關注落地效果。24Q3龍頭公司已實現虧損環比收窄或扭虧爲盈，產業鏈有望實現盈利修復，考慮到全球推動能源轉型，有望驅動中長期光伏需求向好，我們繼續看好光伏板塊，可從能耗、新技術條線佈局光伏。

6. 中原證券：預計光伏行業產能出清程度會加深，頭部企業有望憑優勢度過低谷

中原證券研報指出，從光伏板塊三季報來看，產能過剩導致的行業盈利困難在各家公司報表已有充分體現。鑑於光伏板塊已陷入深度虧損，主材環節面臨虧現金流局面，以及反惡性競爭政策層面的影響，預計產能出清程度會加深。頭部企業有望憑藉規模優勢、成本優勢、銷售渠道優勢以及資金實力渡過行業低谷，實現持續成長。(金十數據APP)

7. 銀河證券：油價中高位運行，建議重點佈局成長屬性標的

中國銀河證券研報稱，受需求走弱、庫存跌價損失等因素影響，部分石油化工上市公司2024年第三季度業績環比承壓。預計近期Brent油價在70—80美元/桶區間運行，成本端不是左右行業盈利的關鍵，關鍵看行業供需改善情況。目前石油化工行業在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現，終端消費或有一定改善，但預計行業存量產能及在建產能仍需時間消化。我們看好行業結構性機會，建議重點佈局成長屬性標的。

8. 萬聯證券：關注食品飲料、化妝品、家電、家居等領域的投資機會

萬聯證券研報指出，建議關注食品飲料、化妝品、家電、家居等領域的投資機會；食品飲料方面，食品飲料作爲消費必選品韌性十足，業績穩健，關注零食、白酒、啤酒、乳製品、調味品等板塊龍頭；化妝品方面，近期化妝品需求端出現疲軟,品牌表現分化加劇，國貨崛起，關注化妝品龍頭企業；家居、家電方面，近期隨著雙11大促到來以及多地以舊換新補貼的落地，家電、家居需求端得到強有力的刺激，關注家居、家電優質企業。

9. 浙商證券：預計四季度10年期國債收益率總體呈現震盪走勢

浙商證券研報指出，綜合來看，10月份，製造業四大行業延續穩定向好運行態勢，21個細分行業PMI中有12個高於50%，顯示當前多數行業保持增長勢頭，經濟回升協調性增強。大類資產方面，近期超預期政策組合拳聚焦於貨幣、房地產、資本市場等領域，將爲經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境，有助於改善流動性，提振市場信心及風險偏好。短期A股與港股均處於反彈階段，未來需關注中國宏觀調控政策擴圍加碼和海外地緣形勢變化對中國基本面的影響，關注創業板、科創50和北證50等高彈性板塊。固定收益領域，預計四季度10年期國債收益率總體呈現震盪走勢，中長期而言，若出臺大規模財政刺激總需求政策，纔會形成債市邏輯反轉。