在本週的美聯儲議息會議之前，素有“新美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos發表了最新文章。以下爲全文內容。

由於通脹繼續朝著2%的目標邁進，美聯儲預計將在本週晚些時候的會議上將利率下調25個基點。

美聯儲官員們在9月的上一次會議上以大幅降息50個基點開啓寬鬆週期。他們正試圖弄清楚，在過去三年的高通脹導致一系列大幅加息之後，利率究竟應該在哪裏穩定下來。

在擔任克利夫蘭聯儲主席10年後於6月退休的梅斯特說，“我們正在進入一個新的階段：隨著時間的推移，政策將變得不那麼嚴格，這是因爲美聯儲對通脹的走向更有信心，相信它將回落到2%。”

本週的會議應該不會像上一次那樣具有懸念，在上一次會議上，市場對美聯儲四年來首次降息的規模持猜測態度。官員們希望避開聚光燈，因爲此次議息會議在總統大選兩天後結束，而美聯儲努力保持其獨立性。

週二的選舉也促使美聯儲將會議推遲了一天。美聯儲通常在美東時間週三結束爲期兩天的會議，而這次將在週四結束。

雖然本週的會議可能缺乏戲劇性，但官員們在未來幾個月可能面臨棘手的辯論。首先是決定利率應該在哪一水平。其次，雖然選舉結果不會影響本週的政策決定，但下屆總統和國會任何重塑經濟前景的政策變化也可能改變美聯儲的利率路徑。

消費強勁，招聘疲軟

政策制定者面臨著一個頑固的經濟難題，這可能會決定他們在未來幾個月是否會感受到放緩或加快降息的壓力。問題就是：勞動力市場繼續顯示出降溫的跡象，但消費者支出一直很穩固。

上週公佈的經濟數據爲這個謎團畫上了一個感嘆號。在7月至9月的三季度，美國經濟以穩健的2.8%年化增長率增長，這得益於消費者支出，這一增長在過去一年都超出預期。一些經濟學家指出，這種彈性表明美聯儲的利率立場並不像一些官員認爲的那麼緊。

與此同時，對勞動力的需求穩步降溫。在截至10月的三個月裏，私營部門平均每月僅增加6.7萬個工作崗位，這是自2020年疫情爆發以來的最低水平。雖然上個月失業率穩定在4.1%，但被永久裁員的工人比例上升到今年的最高水平，這是表明對工人需求減少的幾個跡象之一。

目前尚不清楚穩定的消費和放緩的勞動力市場能持續多久。

在一種情況下，更強勁的消費者支出將繼續有助於穩定勞動力市場，因爲它將保持對工人的穩定需求。在這種更樂觀的情況下，最近的勞動力市場降溫將反映出疫情後的正常化，美聯儲將得以減少降息幅度。

更爲不祥的情況是，收入增長的進一步疲軟可能會在未來幾個月拖累消費者支出，使經濟更容易受到放緩的影響，並可能要求美聯儲進一步降息。

更光明的收入前景

美聯儲官員們還在一團不穩定的數據迷霧中摸索，這些數據每個月都在修訂。幾位官員認爲9月份的大幅降息是適當的，因爲通脹已經明顯下降。

在那次會議之前，7月份的失業率已升至4.3%，就業增長放緩。當時，消費者似乎正在花掉他們的儲蓄來推動經濟增長。

但會後對政府數據的修正顯示，收入增長強於最初報告。因此，個人儲蓄率被上調，這意味著消費者並不像想象中那樣囊中羞澀。美聯儲主席鮑威爾在9月30日的一次會議上表示，這一修正“消除了經濟的下行風險”，“這些都是非常大規模、健康的修正。”

鮑威爾表示，有關經濟活動的穩健數據可能會讓官員們在某種程度上更放心，認爲經濟沒有惡化。不過，他表示，勞動力市場數據歷來比中國生產總值（GDP）數據提供了“更好的實時經濟圖景”。他當時表示，穩健的經濟活動數據“不會阻止我們非常仔細地研究勞動力市場數據”。

“不可靠”的數據

9月美聯儲開會之前，勞工部報告顯示7月和8月的就業增長強於預期，9月份的就業增長異常強勁。這導致人們猜測美聯儲可能需要考慮放慢未來降息的步伐。

但隨後美聯儲又收到了兩份令人震驚的勞動力市場報告。8月和9月的就業數據被下調。此外，10月份的就業增長遠弱於預期，部分可能是由罷工和颶風造成的。

在本週會議的準備階段，官員們曾警告不要根據任何單一的月度報告來徹底重新考慮他們的利率前景。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上月接受採訪時表示：“我一直在說，我們應該預期數據並‘不可靠’（‘ janky ’），可能會有所反彈。我們可能會不時收到‘不可靠’的報告，問題是，‘它們是否預示著一種新趨勢？’”

美聯儲本週可能會繼續降息25個基點，部分原因是他們試圖根據對通脹將繼續下降的預測來制定政策。隨著能源和商品價格的下跌，通脹在過去一年中有所放緩。許多官員不再將勞動力市場視爲通脹的來源，因爲就業增長正在降溫。

官員們經常強調，他們的決定“依賴於數據”，這意味著他們將隨著對經濟預測的變化而更新對利率的展望。舊金山聯儲主席戴利在上個月的一次採訪中說，“‘數據依賴’並不意味著‘數據應激’， 就業數據不斷修正，反覆變動，這是一個很好的教訓，告訴我們爲什麼不能依賴於數據點。”

博斯蒂克說，在這樣的環境中，正確的方法是“保持耐心”，“在制定戰略和弄清楚事情應該走向何方前接受波動”。