國外

小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛：維持標普500指數12個月目標爲6300點

高盛發表研報指，特朗普再度當選美國總統，共和黨亦取得美國參議院多數議席，重奪控制權，若共和黨在衆議院中也保持大多數席位，將形成“紅黨橫掃”的格局，共和黨將能夠更順利通過某些法案。該行認爲，大選結果對美股市場的影響有待確認，但相信投資者和企業高層目前會較關注指數走勢、投資者取態變化、市場內部輪動，以及併購及IPO市場前景，維持標普500指數未來十二個月的目標爲6300點，即較目前水平升約9%。該行預期，企業普遍盈利能力穩健，企業盈利增長相信可帶動股市明年持續上升，預測2025年企業每股盈利可增長11%，2026年料增長7%。

2. 傑富瑞：特朗普勝選後美聯儲面臨溝通挑戰

傑富瑞集團外匯全球主管Brad Bechtel表示，對預期的財政政策變化做出反應超出了美聯儲的職責範圍，但這將成爲美聯儲官員們的關注焦點。“鮑威爾已經證明了自己在溝通方面非常有效，善於把球保持在球道中間，”Bechtel稱，“我認爲他不一定會明確談論任何增加支出的問題，但他內心知道這會對經濟產生積極的推動作用。”Bechtel預計，美聯儲今年可能會進一步降息，但明年可能會以高於哈里斯政府時期的水平保持利率穩定。”

3. 巴克萊：特朗普可能會通過匯率給日本政府和央行帶來壓力

巴克萊銀行的經濟學家在一份研究報告中表示，特朗普擔任總統可能會通過匯率給日本政府和央行帶來壓力。經濟學家表示，如果該貨幣對“再次接近160水平並似乎有可能在該水平附近維持一段時間，可能會因對成本推動型通貨膨脹的擔憂以及對政府支持率的影響而損害公衆情緒”。經濟學家補充說，根據未來匯率走勢，外匯干預或日本央行在12月加息的風險將繼續值得關注。

4. 摩根大通調整美聯儲政策預期，料從3月開始逐季降息

摩根大通在特朗普贏得總統大選後調整了對美聯儲利率路徑的預測，預計美聯儲從3月開始按季度降息。經濟學家Michael Feroli在週三報告中寫道，美聯儲可能本月和12月降息25基點，然後從3月份開始按季度降息，直到聯邦基金利率達到3.5%；特朗普重塑美聯儲的能力可能只會隨著時間的推移慢慢實現。

5. 貝倫貝格：如果共和黨在國會兩院佔據多數，政策可能會在短期內促進經濟增長

雖然大選尚未結束，但鑑於特朗普目前領先，貝倫貝格銀行的經濟學家們開始研究他獲勝所帶來的一些影響。霍爾格・施米丁和菲利克斯・施密特在一份報告中指出，特朗普主張放鬆監管、減稅、加徵關稅以及在移民問題上採取強硬路線。他們表示，如果共和黨在國會兩院佔據多數，使特朗普能夠實施減稅，那麼他的政策可能會在短期內促進經濟增長。他們還補充說，如果實施寬鬆的財政政策、經濟進一步增長，以及在徵收高額關稅的情況下消費者價格上漲，這些因素可能會促使美聯儲提早停止降息。從長遠來看，他們認爲關稅和移民減少會降低經濟增長趨勢，財政風險也會增加。他們稱：“但作爲世界終極避險天堂，在面臨地緣政治不確定性時，美國可能會繼續吸引資金流入。”

6. 野村證券：特朗普獲勝將擴大美聯儲與歐洲央行之間的政策分歧

野村證券分析師在一份報告中表示，共和黨人唐納德・特朗普在總統選舉中獲勝將擴大美聯儲與歐洲央行之間已經存在的政策分歧。隨著結果顯示特朗普將重返白宮，他宣稱取得勝利。他們表示：“如果實際通脹上升，我們認爲在特朗普領導下美聯儲有停止寬鬆週期的風險。”與此同時，他們表示，由於對經濟增長產生負面影響，歐洲央行可能被迫採取更有力的行動。然而，野村證券分析師表示，歐洲央行非常謹慎，不太可能先發制人地降息。因此，只要數據符合他們的預期，野村證券預計12月不會降息50個基點。

7. 潘森宏觀：特朗普關稅政策將減慢美聯儲降息步伐

潘森宏觀的Samuel Tombs在報告中寫道，隨著特朗普即將入主白宮，新的進口關稅箭在弦上，這可能會削弱美聯儲決策者的降息空間。特朗普即將迎來第二個任期，並承諾提高關稅以保護美國製造商。Tombs說，外國政府會採取回應，這將導致通貨膨脹，阻止核心通脹率回到美聯儲的目標。因此，美聯儲可能會放緩降息步伐，儘管週四仍將降息25個基點。

8. 和證券：特朗普獲勝推動日元走軟，日本央行加息預期或增強

大和證券策略師Ryoma Kawahara表示，特朗普獲勝引發的日元疲軟可能會增加日本央行近期加息的可能性。由於美日匯率已經超過了一年前150左右的水平，任何進一步的上漲都可能推高日本的進口價格。美元兌日元目前在154.30附近交易。加息預期可能會推動日本國債收益率上升，日本國債收益率仍未充分反映出進一步加息的可能性。

9. 法興銀行：料英國央行降息25bp，維持漸進寬鬆政策

法興銀行預計，弱於預期的數據應該會促使英國央行在11月降息25個基點。11月以後，貨幣政策委員會對英國預算的解讀將是關鍵。我們認爲，英國央行可能預期到了一些財政寬鬆措施，從而導致其對CPI的預測比英國預算責任辦公室（OBR）的預測略微更高。由於預算的原因，委員會可能會維持其漸進的寬鬆政策，這支持我們的觀點，即在2026年之前每個季度降息25個基點。然而，我們對預算對工資和就業增長的影響感到關切。因此，如果服務業通脹繼續低於預期，我們可能會在明年的預測中增加降息次數預期。

10. 道明證券：因通脹壓力，美聯儲2025年降息步伐將放緩，更遲到達中性利率水平

道明證券表示，在特朗普勝選後，最新的市場反應表明，市場預期將出現減稅和關稅的組合，推高美聯儲的中性利率。我們正在更改對美聯儲的預測，因爲通脹上升會導致2025年的降息步伐放緩。我們現在預計美聯儲將在11月、12月和1月各降息25個基點，然後在3月暫停降息。美聯儲將在2025年繼續以“降息—暫停—降息”的步伐，到2025年底將利率下調至3.5%，這比此前3.0%的預期更高。在2026年上半年，美聯儲將降息至3.0%，這意味著我們沒有看到中性利率有任何變化，只是美聯儲會晚點到達那裏。

11. 加拿大豐業銀行：企業和市場有理由對特朗普2.0持謹慎態度

加拿大豐業銀行經濟學家Derek Holt說，在美國大選之後，企業和市場有理由對未來持非常謹慎的態度。 保護主義的激增幾乎肯定會籠罩全球經濟前景，成爲美國和全球經濟增長的一個不利因素。“對需求過剩的美國經濟實施財政刺激，將再次引發通脹風險和收益率上升，減稅和削減支出的混合效應尚不確定，但前者可能超過後者，並使美國財政赤字進一步上升。”Holt還認爲，可能出現的負面人口衝擊、少對清潔能源的大量投資所帶來的負面投資衝擊、以及供應鏈風險的混亂，都將帶來風險。

12. 北歐聯合銀行：美聯儲今夜降息25個基點，消除鴿派傾向尚需時日

北歐聯合銀行分析稱，隨著特朗普取得美國大選勝利，以及共和黨極有可能同時控制參衆兩院，市場應該預期他的大部分競選承諾將會兌現。美聯儲可能會在今夜和12月自動降息25個基點，因爲他們認爲目前的利率是限制性的。若當前強勁的經濟發展持續下去，再加上特朗普獲勝的影響，應該很快就會讓美聯儲不那麼確定，這些先發制人的降息是否有必要。特朗普政策對通脹的影響要在CPI數據中體現出來還需要一段時間，但我們應該會在明年初開始看到對更多招聘和更低移民的影響。我們不確定美聯儲最終何時決定停止降息，但最有可能的是，在持有鴿派傾向的FOMC被說服之前，美聯儲將在明年3月份再次降息25個基點，儘管2025年不降息的可能性也很大。

中國

1. 招商證券：中國債市依然不空，美國大選等海外因素更多是擾動

招商證券研報認爲，特朗普重返白宮，如果對中國加徵關稅，這在短期內將會拖累出口。爲了穩定經濟和就業，中國的穩內需政策存在加碼可能。特朗普主張強勢美元，這在短期內可能對人民幣匯率帶來貶值壓力。而且特朗普對美國以外的國家加徵關稅的政策，可能會引發美國“再通脹”風險，這對美債利率帶來短期上行壓力。中國經濟基本面恢復情況是影響債市走勢的主要因素，海外因素更多是擾動。當前處於政策效果驗證期，央行貨幣政策將維持寬鬆，債市依然不空，啞鈴型策略相對有性價比。

2. 中信證券：自主可控疊加糧食安全，關注種業投資機會

中信證券研報稱，特朗普勝選。我們認爲：第一，參考歷史經驗，關稅反制預期漸起，或抬升農產品進口成本，拉動種植產業鏈景氣度回暖。第二，科技自主可控政策或將進一步加碼。種子作爲“農業芯片”或將進一步獲得強政策支持而實現躍進式發展。第三，糧食安全重要性凸顯，降低對美進口依賴度將倒逼中國糧食生產加速實現“國產替代”。外部催化明確，建議加大布局種植產業鏈。

3. 中信證券：預計2025年商品房除竣工外各景氣指標降幅均收窄

中信證券研報稱，房地產政策決心堅定，分步落地。我們預計，房地產市場有望從一線城市開始分批分區域實現止跌回穩。我們預計2025年中國商品房銷售額、新開工面積、竣工面積和房地產開發投資分別同比下降1.3%、5.2%、24.3%和1.5%，除竣工外各景氣指標降幅均收窄。隨著土地市場新一波優質地塊出讓，房地產開發行業的盈利能力和銷售分化可能愈發明顯。

4. 中信證券：電池技術加速迭代，關注無銀化替代方案

中信證券研報稱，降本增效仍是光伏行業週期性變化中企業不變的追求，頭部廠商有望在行業洗牌期進一步鞏固技術競爭優勢，其中無銀化是光伏行業降本增效及技術研發突破的主要方向，以銅爲代表的賤金屬漿料體系目前正處於加速驗證階段，若下游客戶導入順利，預計將推動電池金屬化成本下降20%以上，同時在導入初期頭部漿料企業有望受益於新產品帶來的價值量提升，但純銅漿料的氧化、擴散、燒結等問題仍待產業端解決。

5. 華泰證券：2025年銅價或前高後低，電解鋁利潤有望繼續走擴

華泰證券研報認爲，銅方面，判斷2025—2026年供給過剩爲大概率事件，格局改善還是惡化取決於銅礦生產擾動情況。2025年，中國寬鬆政策預期+美國降息預期+美國財政擴張預期下，流動性與經濟預期或雙雙改善，上半年銅價或上行；而後隨著美國經濟回落可能而承壓。鋁方面，2024年需求強韌性體現，地產及光伏增速下滑拖累有限，特高壓、汽車、家電等需求表現亮眼。展望2025年，電解鋁供應增速或進一步下降，供需格局或延續改善，電解鋁利潤有望繼續走擴。

6. 華泰證券：2025年鋰價或震盪尋底，稀土景氣度底部或已獲確認

華泰證券研報表示，鋰方面，由於部分低成本礦山的擴產及新增項目建設依舊如期進行，鋰長期供給過剩格局大概率延續，但由於目前精礦價格已接近Mt Marion、Wodgina等澳礦成本線，疊加非洲礦山2024年通過提升礦石入選品位降本的方式或難持續，2025年碳酸鋰低價能否觸發礦山減產或是供需格局是否出現修復拐點的關鍵。綜上華泰證券認爲2025年鋰價或仍將震盪尋底，靜待海外礦山出清。稀土方面，中國供給端增速逐步收斂，海外緬甸地緣局勢對稀土供給擾動加劇，需求端新能源汽車增速或維持高增長，長期供需關係改善趨勢明確，稀土景氣度底部在2024年或已獲確認，2025年價格變化或與經濟同步。

7. 華福證券：本輪A股行情依然存在繼續向上的空間

華福證券研報指出，雖然節後市場整體有所調整，但本輪A股行情依然存在繼續向上的空間。9月底以來中國各項重大利好政策頻繁出臺，持續提振市場信心，股市微觀流動性顯著改善，兩市成交熱度持續處於萬億元以上，大股東回購規模顯著增加，成爲市場重要增量資金。結構上借鑑歷史經驗，可以關注當前仍在歷史中樞水平以下、同時行業回購持續回暖的電子、計算機等科技成長板塊。