小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：預計美聯儲12月將降息25個基點,，未來或放緩寬鬆政策

高盛資管固收和流動性解決方案聯席主管WhitneyWatson預計，美聯儲12月將降息25個基點。Watson表示，“然而，更強勁的數據以及財政和貿易政策的不確定性意味著，美聯儲可能選擇放緩寬鬆步伐的風險越來越大。‘跳過（skip）’這個詞可能會在2025年進入我們的詞彙。”

2. 德銀：美聯儲12月的利率決議恐充滿異議，放緩降息步伐成選項

德意志銀行的分析師Matthew Luzzetti表示，美聯儲今天的決定是“容易的”，但他不太確定12月是否會如此容易。他說，在這次降息之後，下個月的決定可能會有“充滿異議”，因爲利率正在接近中性。因此，對一些人來說，放慢降息的步伐可能更有意義。

3. 野村：美聯儲明年僅降息25個基點，此前預計爲100個基點

野村證券發達市場首席經濟學家戴維•賽夫（David Seif）回應特朗普的貿易政策對美聯儲意味著什麼的問題。他的回答如下：“我們認爲特朗普將迅速徵收關稅，關稅將導致通脹，到2025年底，美國的通脹率將上升約0.75個百分點。因此，我們認爲美聯儲在2025年只會降息25個基點（3月），而我們之前的預測是100個基點。”

4. 凱投宏觀：美聯儲或提前結束寬鬆週期，明年5月前每次會議降息25基點

凱投宏觀評估稱，今天的美聯儲利率決議是偏向鷹派的。“考慮到所有因素，我們現在預計美聯儲將比以前更早地結束這個寬鬆週期。我們預計在明年5月之前的每次會議上都會額外降息25個基點，利率將在3.50%-3.75%之間觸底，比我們大選前的預測高出50個基點。

5. 潘森宏觀：美聯儲下個月將不得不對新的財政政策前景做出臨時評估

潘森宏觀分析師塞繆爾·湯姆斯在一份報告中說，美聯儲正在“拖延”，直到財政前景更加明朗。他說，美聯儲一如預期地將利率下調了25個基點，而聲明幾乎是9月份聲明的“翻版”。儘管如此，湯姆斯說，美聯儲官員下個月將不得不對新的財政政策前景做出臨時評估，屆時他們公佈季度經濟預測摘要。潘森宏觀預計，美聯儲將在12月進一步降息25個基點，並暗示在2025年進一步降息100個基點。

6. 摩根大通：美聯儲關注的是就業，寬鬆步伐取決於勞動力市場

摩根大通資產管理公司的克里・克雷格表示，鑑於政治和財政方面的不確定性，美聯儲在此次會議的信息傳達上如履薄冰。這位策略師稱，美聯儲沒有透露政策將如何演變。克雷格說，鮑威爾沒有提及12月降息是否仍然合適，也未提及在大選後聯邦公開市場委員會對2025年政策利率前景的看法可能發生了何種變化。不過，他對失業率的評論表明，美聯儲關注的是充分就業，寬鬆的步伐將取決於勞動力市場。摩根大通資產管理公司認爲，除非通脹和勞動力數據大幅高於預期，否則12月可能會再次降息。他表示，2025年的情況因貿易和稅收政策可能加劇通脹前景而變得複雜。

7. 富達國際：美聯儲或面臨再加息風險，未來政策更趨謹慎

富達國際宏觀及策略資產配置全球主管Salman Ahmed表示，考慮到明年財政刺激政策的通貨再膨脹空間，美聯儲的終端利率可能會在高於定價的水平觸底。事實上，如果通貨再膨脹的衝擊和關稅政策驅動的通脹捲土重來，加息可能不得不提上日程。美聯儲一如預期地降息25個基點，並調整措辭，對未來的貨幣政策路徑更加謹慎。即使是在12月份，由於鮑威爾放棄了對降息速度和規模的任何指導，數據約束性也上升了一個檔次。

8. 三菱日聯：黃金近期可能有進一步拋售的風險，後續繼續看漲

在特朗普贏得美國總統大選後，黃金週三暴跌，這反映了美元和收益率的飆升。三菱日聯分析師在一份報告中寫道，黃金近期可能會有進一步的拋售風險。儘管出現了拋售，但黃金是特朗普交易的天然受益者，可以對沖市場的看跌情緒。對黃金的避險需求反映了特朗普當選後通脹壓力重燃、財政赤字支出擔憂和關稅引發的地緣政治緊張局勢。三菱日聯補充說，進入2025年後，恐懼和財富驅動因素將共同強化黃金廣泛、不可動搖的看漲特性。

9. Evercore ISI：美股的牛市纔剛剛開始，預計2025年標普500目標價6600點

Evercore ISI策略師表示，美國股市的漲勢遠未結束，他們認爲，唐納德·特朗普削減官僚主義的繁文縟節的計劃將推動標普500指數在明年年中再上漲11%。策略師Julian Emanuel在報告中寫道：“歷史表明，當前的牛市還是一個有待成長的嬰兒，政府監管放鬆的前景將推動這個市場走高，預計標普500指數到2025年6月底的目標價爲6600點。”Emanuel的團隊研究顯示，在過去100年中，標普500指數在牛市期間的50個月內平均上漲了152%，該指數自2022年10月觸及低點以來已上漲65%，漲勢尚未達到過去牛市的平均水平。

10. 大華銀行：黃金價格的上漲勢頭可能已經到頭，技術指標顯現回調風險

大華銀行全球經濟與市場研究部分析師郭斯亮在一份研究報告中表示，黃金價格的上漲勢頭可能已經到頭。這位市場策略師稱，上週，黃金在周線燭臺圖上形成了“十字星”形態，這通常被視爲看跌信號。周線慢速隨機指標從超買區域交叉向下，表明下跌風險正在累積。在日線圖上，黃金在兩個交易日之前跌破了三個月的上升趨勢線支撐位，而且日線移動平均線收斂發散指標出現看跌背離。不過，這位策略師補充道，任何回調都可能是起伏不定且可能持續較長時間，初步支撐位在55日指數移動平均線，目前位於每盎司2636美元。

11. 荷蘭國際：日本第三季度GDP增速或放緩至0.3%，第四季度料將反彈

荷蘭國際集團的經濟學家表示，日本下週公佈的第三季度中國生產總值數據可能顯示，經季節性調整後按季計算的經濟增長有所放緩。他們預計經濟增長率將從第二季度的0.8%放緩至0.3%，因爲颱風和特大地震預警在一定程度上阻礙了經濟活動。他們預計私人消費將溫和增長，建築和設備投資將出現收縮。展望未來，荷蘭國際集團的經濟學家認爲，由於前期增長放緩後的技術性反彈，經濟增長將在第四季度重新加速。

中國

1. 中金：預計美聯儲政策利率將在明年二季度末下調至3.75%至4%的中性水平

中金公司研報表示，基於通脹仍有下降空間的假設，中金公司預測美聯儲將繼續降息，政策利率將在明年二季度末下調至3.75%至4%的中性水平。這一水平比疫情前的中性利率高約150個基點，這意味著美國利率仍將在高位停留較久，低利率不是這個時代的底色。

2. 中信證券：預計2025年下半年至2026年將開啓新一輪盈利上行週期

中信證券研報指出，2024年A股三季報整體仍處於磨底狀態，營收、ROE延續下滑趨勢，淨利潤分化進一步加劇，盈利結構亮點依舊集中在內需消費、供需格局較好的製造業、科技和醫藥，但超預期的品種愈加稀缺，2024Q3盈利增速較好的品種包含大金融、養殖、科技硬件、有色金屬。覆盤歷史，廣義財政的擴張會率先體現在M2、工業增加值、財政支出等指標的企穩回升，但傳導至PPI和A股業績仍需耐心等待。社融依舊是很好的前瞻信號，其拐點領先價格信號3-4個季度左右，預計2025年下半年至2026年將開啓新一輪盈利上行週期。

3. 中信證券：通脹問題在今年年內尚不成爲美聯儲降息的阻礙

中信證券研報稱，美聯儲會議聲明相對前次會議的變化多關於通脹，加之近期通脹讀數小幅高於預期，我們認爲如果失業率不再顯著上行，通脹和失業率在美聯儲眼中的相對重要性或再次翻轉，特朗普和他帶來的通脹預期或成爲無法忽視的隱憂。鮑威爾發言狀態顯然沒有9月會議輕鬆，但表示基準情形是將利率逐步調整至中性水平，對經濟形勢和就業市場的措辭較爲積極。我們認爲通脹問題在今年年內尚不成爲美聯儲降息的阻礙，維持此前判斷，預計美聯儲在12月還將降息25bps，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低於美聯儲9月點陣圖100bps的指引。

4. 中信證券：央行穩匯率工具儲備充足，有助於防止人民幣匯率出現大幅單邊波動

中信證券研報稱，展望2025年，特朗普勝選後，外部擾動或是人民幣匯率最大的風險因素，美元不弱的情況下預計人民幣匯率或仍偏弱運行。後續需重點關注內需相關的刺激政策能否持續保持強度以一定程度對沖外部風險對於人民幣匯率的衝擊。此外，央行穩匯率工具儲備充足，有助於防止人民幣匯率出現大幅單邊波動。

5. 華西證券：美聯儲12月或再降息25bp，明年初或暫停調整

華西證券研報稱，今年12月和明年1月，美聯儲對貨幣政策仍有較強掌控力。在特朗普的新政策落地之前，美國經濟“軟著陸”情景出現鉅變的概率較低，美聯儲可能繼續推動降息進程。如維持中性判斷（非農、通脹大致符合預期），12月會議或再次降息25bp。不過，明年1月存在暫停降息的可能。中性情境下，美聯儲可能在明年1月暫停降息，待3月再決定是否繼續降息，並給出新的利率指引。不過如10-11月數據整體偏強，也可能12月就暫停降息，明年1月再降。