小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 美銀：美國大選後美元展望樂觀：全球基金經理看好2025年美元表現

美國銀行11月份對全球基金經理的調查顯示，在特朗普贏得美國總統大選後，美元有望在2025年表現出色。調查顯示，45%的大選後受訪者預計美元將跑贏大盤。相比之下，28%的投資者預計黃金將跑贏大盤，20%的投資者預計日元將跑贏大盤。與此同時，51%的基金經理認爲美元被高估，比一個月前上升了5個百分點。由於預期特朗普提出的政策，包括貿易關稅，將提振通脹，並促使美聯儲降息幅度低於此前預期，美元走強。

2. 美銀：美國大選後，羅素2000指數有望跑贏大盤

美國銀行11月全球基金經理調查顯示，在特朗普贏得美國總統大選後，羅素2000指數有望成爲2025年表現最好的股票指數。約35%的人現在認爲美國小盤股指數明年的表現要好於大盤。調查顯示，28%的受訪者預計以科技股爲主的納斯達克指數將跑贏大盤，其次是摩根士丹利資本國際新興市場指數，這一比例爲15%。調查顯示，美國大選之後，更多投資者增持美國股票，從10月份的10%升至29%。對新興市場股票的配置比重從21%上升至35%。

3. 摩根大通：只有通脹率回到或超過4%，美聯儲纔會採取緊縮行動

摩根大通的市場團隊認爲，通脹數據更有可能出現升溫，而不是降溫。儘管如此，他們認爲本週更熱的數據不太可能使風險偏好的基調脫軌，投資者也不太可能執著於一個數據點，因爲在12月美聯儲會議之前還有一次CPI數據出爐。”不過，該團隊提醒投資者，鮑威爾已經將美聯儲的重點從勞動力市場轉移到了權衡就業和通脹雙重任務。“如果CPI甚至零售銷售等數據顯示經濟增長軌跡更爲強勁，同時也在刺激通脹，那麼我們有必要關注一下未來會發生什麼。”在摩根大通看來，在看到整體CPI年率達到3.5%（這對美聯儲來說是一個可信的威脅）之前，投資者不太可能轉向謹慎的投資組合立場。他們認爲，只有通脹率回到或超過4%，美聯儲纔會採取緊縮行動。

4. 嘉信理財：不會過於看重此次CPI報告，更關注特朗普新政府政策

嘉信理財英國董事總經理表示，大選在一定程度上攪亂了未來幾個月的前景。和其他許多人一樣，他將密切關注即將上任的特朗普政府的關稅、移民和減稅計劃。由於在12月美聯儲會議之前還有一次CPI數據公佈，他不會過於看重這次數據。“對美聯儲下一次利率決議的預期可能不會受到今天這份報告的影響，因爲目前美聯儲更傾向於就業方面的任務。”

5. 加皇銀行：通脹報告未見阻止美聯儲再次降息的跡象

加拿大皇家銀行分析師Nathan Janzen表示，10月份的CPI漲幅與市場預期大體一致，應不會阻止美聯儲在12月份再次降息。Janzen指出，美聯儲仍然高度依賴數據，在下一次政策決定之前，還將有一個月的通脹和勞動力市場數據待公佈，不過他的基本預測是，美聯儲將在12月降息25個基點，然後在明年1月再降息25個基點，然後在2025年剩餘時間裏暫停降息。Janzen表示，通脹率已較今年早些時候有所放緩，勞動力市場逐漸走軟，這表明即使美國經濟具有彈性，政府鉅額預算赤字對通脹產生了影響，但要使物價全面、可持續地回到美聯儲2%的目標水平，目前的利率仍高於所需水平。

6. 荷蘭國際：英鎊面臨英國降息押注重新定價的衝擊

荷蘭國際集團表示，市場對英國央行降息的謹慎預期可能重新定價，英鎊似乎很容易受到影響。荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中表示：“市場預計12月份降息的可能性很小，甚至沒有，到2025年9月總共只有50個基點。”他說，風險仍然傾向於市場對進一步降息的定價。不過，這可能需要時間，因爲市場在評估英國政府最近的預算對通脹的影響時會謹慎行事。與此同時，鑑於歐元的疲軟勢頭，歐元兌英鎊可能維持在0.8300附近。

7. 傑富瑞：德債料維持區間波動，比美債更具吸引力

傑富瑞全球經濟學家Mohit Kumar表示，傑富瑞做多德國國債，但預計10年期德國國債收益率將在2.20%-2.50%的區間內交易。他在一份報告中說，如果收益率達到2.20%，傑富瑞就會取消多頭頭寸。據Tradeweb的數據，10年期德國國債收益率上漲約2.5個基點，至2.366%。Kumar表示：“我們更傾向於購買德國國債，而不是美國國債。”傑富瑞預計10年期美國國債收益率將在4.20%-4.50%之間。“我們會傾向於利用任何拋售來買入較長期債券，”他表示。據Tradeweb的數據，10年期美國國債收益率下跌2個基點，至4.412%。

中國

1. 中金：通脹溫和，爲美聯儲12月降息打開大門

中金公司指出，我們認爲，美國本月受颶風擾動而不及預期的非農疊加符合預期的通脹，至少爲美聯儲12月降息打開了大門。但短期因素的擾動也使得本月公佈的就業與通脹可能不會成爲影響美聯儲12月的降息決策的最關鍵數據，仍應密切關注12月會議前公佈的最後一份非農與通脹，如果雙雙超出預期，聯儲也或保留“跳過”12月降息的靈活性。往後看，未來通脹的上行風險來源主要是特朗普上任後的政策走勢，如果特朗普採取的政策傾向相對溫和，則美國通脹上行風險還較爲可控，但如果激進推行對外加徵關稅與驅逐移民政策，可能會抬高美國本土商品與服務成本，帶來更高的通脹風險。

2. 華泰證券：下調房產交易稅收，可能會一次性、短期內溫和提振地產需求

華泰證券表示，下調房產交易稅收相當於降低房價，可能會一次性、短期內溫和提振地產需求。中長期看，地產週期企穩回升可能需要經濟基本面及收入預期改善的支撐，下調房產交易稅收可能不足以推動地產成交的持續回升，但對於地產供需面已經開始明顯收緊的一線及準一線城市，可能有事半功倍的撬動作用。

3. 中信證券：房地產市場的交易稅負已經來到了歷史上最低的階段

中信證券指出，我們認爲，當前中國房地產市場的交易稅負已經來到了歷史上最低的階段，尤其是一線城市改善性需求的交易稅負擔大幅下降。這充分體現了政策解放思想，力促止跌回穩的積極態度。在對房地產市場的預期再次產生分歧的關鍵時刻，我們認爲新的政策能夠避免市場再次轉冷。這也是十多年來第一次出臺專門針對開發企業的稅收減免政策，不僅匹配開發活動毛利率下降的事實，有利於開發商專門聚焦高質量營建，也有利於低毛利的開發企業盈利彈性恢復。

4. 中信證券：年內剩餘時間資金利率整體有望維持平穩

中信證券指出，10月以來資金面出現幾方面變化特徵，資金價格中樞伴隨降息整體回穩，但非銀流動性分層現象再度顯現，同業存單利率則維持在較高水平。考慮到年內增發財政的可能性較高，對比2023年末資金面極度緊張的“前車之鑑”，綜合市場供需多個角度，我們認爲年內剩餘時間資金利率整體有望維持平穩，在跨月、跨年、繳款等關鍵時間點或出現脈衝波動，但大幅衝高概率有限，非銀流動性分層較10月降有所改善，同時寬鬆的資金面有望進一步向中短端債市傳導。

5. 中信建投：A股宜牛市思維面對，對政策力度不用太擔心

中信建投證券首席策略分析師陳果指出，新增10萬億元化債資源有助於化解地方債務引發的通縮擔憂，改善企業經營和地方營商環境。陳果認爲，隨著地方化債工作的推進，相關資產估值將持續修復，A股市場進入牛市思維狀態。預計未來政策將聚焦內循環和消費改善，房地產市場也將在政策優化下迎來利好。陳果建議投資者關注房地產、戰略性新興產業和核心資產等領域的投資機會。（澎湃）

6. 華泰證券：鋰下游需求強勁，短期價格或延續強勢

華泰證券研報表示，近期受下游需求持續回升影響，碳酸鋰價格持續反彈。華泰證券認爲近期市場情緒持續回升主要系鋰電池淡季需求超市場預期，引發短期供需錯配，或主要受特朗普當選美國總統及以舊換新政策補貼驅動。本輪淡季搶裝或大概率延續至年底，因此需求旺盛或推升鋰價延續反彈趨勢。但長期看，華泰證券測算2024—2026年碳酸鋰全球靜態供需格局仍過剩，鋰價2025年或延續震盪尋底，鋰行業的景氣度拐點有望在2026年到來。

7. 華泰證券：美國10月通脹整體符合預期，12月繼續降息的概率仍然較大

華泰證券點評美國10月CPI稱，美國10月通脹整體符合預期，商品通脹和住房外的其他核心服務回落帶動10月核心CPI環比小幅回落，但住房分項仍然保持韌性。10月核心通脹邊際回落緩解市場對短期通脹大幅上行的擔憂，聯儲12月繼續降息的概率仍然較大，但明年的通脹路徑有較強的不確定性，具體取決於經濟基本面以及特朗普政府政策的影響，美聯儲短期內或繼續維持開放指引。