小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：對沖基金對中概股敞口升至2021年底以來最高水平

高盛集團發給客戶的一份報告顯示，美國對沖基金在第三季度增加了對在美上市中概股投資，其中，京東和萬國數據的股票被買入最多。報告顯示，美國對沖基金對在美上市中概股的敞口升至2021年底以來的最高水平。截至第四季度初，約25%的美國多空股票基金至少持有一隻中概股的多頭頭寸。京東最受歡迎，吸引了47家對沖基金，第三季度有26家基金淨增持了他們的頭寸。

2. 荷蘭國際：美元可能繼續在較高區間交易

荷蘭國際集團表示，在美國總統大選之後美元出現上漲，此後美元可能會繼續在一個更高的區間內進行交易。荷蘭國際集團分析師克里斯・特納在一份報告中稱，由於市場正準備應對特朗普的第二個總統任期，其已不再預期美聯儲會在12月降息。海外經濟體的發展情況也“遠非鼓舞人心”。特納表示，包括初請在內的美國經濟數據不太可能對市場造成影響，美元指數應該會繼續在其新的106-107區間內交易。

3. 瑞銀：英鎊和澳元有望上漲因英澳央行或更謹慎降息

瑞銀全球財富管理的分析師表示，英鎊和澳元有可能上漲，因爲英國央行和澳洲聯儲在降息方面可能會比其他地區採取更謹慎的節奏。他們在2025年展望報告中稱，通脹與經濟增長的綜合情況應會使得這兩家銀行在降息時採取更爲審慎的做法。分析師們將英鎊和澳元視爲他們在利差交易中偏愛的發達市場貨幣。利差交易涉及借入低收益貨幣，以籌集資金來購買高收益貨幣。瑞銀預計，到2025年12月，澳元兌美元匯率將從目前的0.6507升至0.68，英鎊兌美元匯率將從1.2628升至1.35。

4. 凱投宏觀：日本核心CPI跳升爲12月加息提供理由

凱投宏觀亞洲首席經濟學家Marcel Thieliant表示，日本10月份基礎通脹的回升，將促使日本央行下個月加息。他指出，核心通脹指標再度走強，再加上近期消費者支出反彈和日元走軟，使得對日本央行進一步加息的押注大幅增加。市場對日本央行12月加息的預期已經從幾周前的幾乎0%飆升至現在的60%。

5. 荷蘭國際：法國經濟呈下滑趨勢，外部需求也可能下降

荷蘭國際集團經濟學家夏洛特在一份報告中寫道，法國經濟正處於下坡路。週四的數據顯示，儘管法國製造業出現部分反彈，但這個歐元區第二大經濟體本月的商業信心有所下滑。她表示，這表明投資不太可能在短期內回升，而且在高儲蓄率和政治不確定性的情況下，消費也顯得疲軟。她說：由於貿易伙伴經濟增長勢頭減弱以及可能增加的關稅，外部需求也可能下降。所有這些因素加在一起，法國經濟產出在今年最後一個季度可能會出現輕微收縮，並且在2025年也幾乎看不到快速復甦的希望。

中國

1. 中金：AI推理需求有望加速發展，看好雲端硬件需求維持高景氣

中金公司研報指出，AI算力仍是通信設備板塊的核心投資主線。展望2025年，AI推理需求有望加速發展，看好雲端硬件需求維持高景氣；電信設備投資總量承壓，復甦有賴於南北向流量的增長。建議關注六大投資方向：1）AI硬件技術升級（液冷、硅光、CPO、數通光纖等）；2）AI硬件國產化生態日臻成熟；3）AI應用有望加速落地；4）新質生產力推動企業數智化轉型；5）“十五五”潛在政策帶來的信息產業增量機遇；6）從5G-A到6G的標準迭代。

2. 中金：白酒線上規模仍將保持增長態勢

中金公司研報指出，近年來白酒線上銷售規模持續提升，2023年線上白酒市場規模近千億元，已然成爲白酒銷售的重要渠道之一。白酒線上規模仍將保持增長態勢，酒企未來或將逐步把線上渠道定位爲重要銷售渠道之一；低價策略長期不具備可持續性，未來白酒線上規模增長的驅動因素或將從低價轉變爲運營精細化及產品差異化；名酒類標品及線上開發酒有望爲線上銷售貢獻增量。

3. 中信證券：消費建材板塊低點已過，後續趨勢向上明確

中信證券研報稱，隨著政策將“要促進房地產市場止跌回穩”作爲核心目標，實現該目標對消費建材板塊估值修復意義重大，產業鏈利潤水平也料將迎來均值迴歸，優秀的龍頭公司有能力、有空間去保持業績的穩定增長，同時大幅提升分紅率回報股東。中信證券認爲板塊低點已過，後續趨勢向上明確。

4. 海通證券：隨著政策持續發力，基本面終將改善，行情會步入“幡動”階段

分析人士表示，今天市場大跌，主要有兩方面原因：一方面是外部消息擾動；另一方面是市場最近輪動加快，沒有明確主線。部分資金選擇抱團高位股，這兩天開始炒“代碼”，一些股票代碼後兩位數字相同的個股紛紛大漲。這都加劇市場觀望心態。對於A股後市，海通證券首席經濟學家、研究所所長荀玉根表示，長期視角看，股市的回報率高於債市和黃金。今年9月24日以來的行情可能是新一輪週期的開始。行情初期政策面好轉“心動”階段難免有波動。隨著政策持續發力，基本面終將改善，行情會步入“幡動”階段。（中證金牛座）

5. 華泰證券：供給側政策開始落地，繼續看多光伏板塊

華泰證券研報稱，24年11月20日，工信部發布《光伏製造行業規範條件》和《光伏製造行業規範公告管理暫行辦法》，相較於今年7月的徵求意見稿，提升了新建和改擴建硅料項目電耗要求，有望抑制新建產能規劃，疊加近期川滇地區項目開始減產，CPIA限價倡議取得積極進展，中國財政部、國家稅務總局下調部分光伏產品出口退稅率，我們判斷政策轉向已清晰，產業鏈價格有望觸底回升，繼續看多光伏板塊。

6. 銀河證券：重視可控核聚變產業趨勢下的投資機會

銀河證券研報稱，重視新質生產力未來產業方向之可控核聚變產業趨勢，可控核聚變領域爲未來能源的唯一方向。產業發展格局方面，全球約35個國家投身核聚變研究，中、美、俄、歐、日等處於領先地位。 產業鏈主要由上游材料，中游超導磁體、第一壁相關結構、真空模塊及下游的電站運營等組成。建議從產業發展階段、高價值量、確定性、高彈性、AI賦能等角度關注深度參與核心項目的設備及材料標的。

7. 東莞證券：市場預期有望繼續“以我爲主”，A股短期內或仍將震盪攀升

東莞證券研報表示，中國方面，政策暖風持續呵護經濟回升向好，近期地產銷售有企穩跡象，消費也出現回暖。當前經濟數據中的結構性亮點開始逐步增多，9月以來經濟的企穩回升之勢得以鞏固。政策方面，隨著多地新一輪存量隱性債務置換債券發行計劃披露，政府債券供給有望放量，央行或增加資金投放進行配合，此前央行曾表示年內還有1-2次降準空間，疊加年末MLF到期洪峯，因而近期關於降準的預期升溫。往後看，雖然近期海外環境不確定性有所加大，但考慮到目前最大規模的一攬子化債方案已經落地、房地產稅收等新政也將陸續執行，投資者可能更關注擴內需以及政策重點發力方向，市場預期有望繼續“以我爲主”，A股短期內或仍將震盪攀升。

8. 東吳證券：鐵鋰反轉臨界點已至，高端產品迭代強化龍頭優勢

東吳證券研報指出，鐵鋰反轉臨界點已至，高端產品迭代強化龍頭優勢。鐵鋰高壓實密度爲趨勢、新產品迭代強化龍頭優勢。鐵鋰電池技術不斷迭代，能量密度、快充性能、循環壽命等逐步提升，壓實密度2.6—2.65產品行業開始放量，龍頭公司進度領先；中國電動化+海外儲能超預期，鐵鋰產能利用率顯著恢復。排產看，鋰電9月環比增幅明顯，龍頭廠商爲10%—20%，主要受益於海外儲能需求拉動和中國汽車消費刺激政策，10月預計環比繼續3%—5%增長，預計景氣度持續至11月；鐵鋰加工費下行空間有限、看好後續盈利觸底回升。2024年下半年鐵鋰加工費基本穩定，低端產品微降，目前二線已虧現金成本，但當前行業龍頭滿產，預計高端產品加工費下行空間有限。（證券時報）