小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 德商銀行：歐佩克+可能將增產計劃推遲三個月

德商銀行研究分析師表示，歐佩克+預計將進一步把增產計劃推遲至少三個月，爲油價提供支撐。歐佩克+將原定於週日的石油生產政策會議推遲到下週四。分析師Barbara Lambrecht表示：“時間表衝突被認爲是原因之一，但也有人猜測，是否像過去經常發生的那樣，在制定聯合生產戰略方面存在困難。”“然而，我們懷疑這更多的是關於個別成員國配額有分歧，而不是整體戰略。”德國商業銀行預計，該聯盟將選擇再次推遲減產，否則市場明年將面臨大量供應過剩的風險。

2. 法興銀行：美聯儲將繼續降息導致短期利率下降，關稅和財政赤字推高長期利率

法興銀行預測，到2025年底，10年期美債收益率將升至4.5%，而2年期美債收益率將降至3.5%。原因是美聯儲將繼續降息會降低短期利率，但也會通過刺激經濟和增加財政赤字，促使長期國債的需求增加，導致長期收益率上升。另外，特朗普關稅計劃可能推高通脹預期，加之美國政府爲了應對財政赤字，預計將增加國債的發行量，均會推高收益率。

3. 豐業銀行：加拿大經濟顯示強勁跡象，暗示央行無需再次大幅降息

加拿大豐業銀行經濟學家Derek Holt認爲，儘管加拿大經濟增長緩慢，但最新GDP報告中的細節比標題要好得多，因此建議加拿大央行不要再次大幅降息。Holt稱，實際上，數據顯示加拿大經濟的疲軟程度沒有此前預期的那麼嚴重，經過一系列季度修正後顯示，到第二季度末，日本經濟比此前的預期增長了1.45%。最重要的是，較低的庫存積累嚴重拖累了第三季度的增長，這在一定程度上是因爲消費者支出有所回升。除此之外，Holt還指出，強勁的收入增長與高儲蓄率並存。“沒有任何跡象表明，加拿大央行應該考慮在12月加息50個基點。”

4. 潘森宏觀：歐洲央行將暫時保持謹慎小幅降息

潘森宏觀經濟學家Claus Vistesen和Melanie Debono在一份報告中寫道，歐洲央行本月可能不會更大幅度地降息，但將爲明年進一步逐步降息做好準備。上週公佈的數據顯示，歐元區11月通脹上升，這可能會使歐洲央行在12月的政策會議上降息25個基點，而不是50個基點。但他們表示，該行較爲溫和的利率制定者有越來越有說服力的理由支持進一步降息，該行可能會在2025年上半年至少三次降息，明年存款利率甚至可能降至2%以下。

中國

1. 中金：A股有望迎來“歲末年初行情”

中金公司研究部董事總經理、首席中國策略分析師李求索日前在接受記者採訪時表示，A股持續近兩個月的“波折期”可能正在過去，臨近歲末政策重要窗口期，積極因素有望助力A股迎來“歲末年初行情”；行業層面，建議從基本面出發並結合良好的供需格局，佈局景氣成長產業。（中證金牛座）

2. 中金：恆指19000點仍有支撐，但外部不確定性制約指數上行空間

中金策略發佈研報表示，受中國政策預期升溫與美債利率和美元回落等因素提振，上週港股結束了此前兩週的大幅回調。中金策略近期強調，恆指19000點附近是關鍵支撐位，市場也的確在觸及這一位置後反彈。短期看，恆指19000點仍有支撐，但外部不確定性仍懸而未決時上行空間同樣有限。因此，短期市場在這一位置不上不下，也可上可下。 如果中國政策短期超預期，市場可能會間歇衝高，但從長期“現實約束”的角度，建議投資者在這種情況下可部分獲利轉向結構。不過，考慮“現實約束”下過強的政策預期並不現實。“在低迷的左側逐漸佈局，在亢奮的右側適度獲利”轉向結構，仍是一個行之有效的策略。

3. 中信建投：2025年牛市有望邁向“基本面牛”，短期看好跨年行情

中信建投研報認爲，繼續中期看好中國股市“信心重估牛”，且認爲隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”。短期首先看好歲末年初的跨年行情，傾向超配幾大線索：資產重估：金融地產和化債受益類；新質生產力彈性資產，受益財政的“兩重”“兩新”類，服務消費與潛在受益供給側改革深化主題的方向等。

4. 中信證券：樂觀看待2025年全球企業IT硬件板塊復甦機會

中信證券研報表示，樂觀看待2025年全球企業IT硬件板塊的復甦機會，預計抑制2024年全球企業IT硬件支出的主要因素有望在2025年顯著改善，宏觀預期向好、美國大選後政策不確定性的消除、美聯儲降息通道的開啓等，有助於歐美企業IT支出整體趨向寬鬆。同時window 10 EOL、新一代服務器CPU平臺導入、企業網絡設備庫存去化結束等，亦將從銷量、結構上形成支撐。疊加三季報後市場預期的進一步下調，看好2025年美股企業IT硬件板塊的投資機會，按優先級排序，建議關注：商用PC、AI服務器、通用服務器、網絡設備、企業存儲板塊。

5. 中信證券：此次央企專項債帶有鮮明的政策屬性，或標誌著央企開始公開承擔穩增長職能

中信證券研報表示，此次央企專項債帶有鮮明的政策屬性，或標誌著央企開始公開承擔穩增長職能，中國穩增長政策工具出現重大創新。央企高收益項目較多，央企加槓桿不容易產生隱性債務問題，有助於順應新舊動能轉換趨勢，緩解地方優質項目稀缺對穩增長效率的拖累。簡單測算，央企專項債的潛在可供推出規模或爲4.1萬億元，從對沖化債對城投有息債務的影響角度看，未來一年或推出1萬億元以上，預計製造業投資、工業增加值和實際GDP增速是主要受益指標，但經濟運行溫度的改善仍需需求側政策協同發力。

6. 國泰君安：年底中國預期有望改善，港股配置思路迴歸內部確定性

國泰君安指出，12月中國政策思路明確，市場風險偏好有望提升，分子端仍有改善預期。外部擾動仍圍繞遠期不確定性，年底中國預期有望改善，港股配置思路迴歸內部確定性。伴隨美債利率震盪+人民幣匯率年底階段企穩，港股跨年行情有望展開，推薦高分紅+內需相關品種底倉配置，同時重視恆生科技爲代表的優質成長股反彈機會：1）重視彈性機會：EPS改善的港股互聯網龍頭與優質成長股，受益中國政策支持、自主可控能力增強、盈利有韌性或景氣回升：包括醫藥/電子/汽車/新能源；2）受益內需支持品種：平價消費/家電；3）匯率企穩階段，推薦高分紅底倉，優選分子端穩定性，兼顧央國企併購重組與化債政策受益，關注：金融/能源/電信/材料/公用等。

7. 華泰證券：本輪“跨年行情”或具備一定基礎，但持續性面臨考驗

華泰證券研報認爲，從基本面、流動性和政策預期上看，本輪“跨年行情”或具備一定基礎：1）基本面，PMI連續3個月回升且強於季節性，華泰證券跟蹤的中觀景氣指數亦環比改善；2）流動性，美元指數、美債利率有所回落；保險負債端保費收入同比年初以來回升，險資、ETF或爲資金面提供增量；3）中央經濟工作會議前政策預期升溫。但持續性面臨考驗：1）政策力度和成效尚待驗證，廣義財政擴張向信用週期的傳導仍需時間；2）特朗普正式上臺前，潛在關稅政策的負面影響可能被反覆交易；3）主題賺錢效應和交易型資金回暖的持續性有待進一步觀察。

8. 華泰證券：銀行選股將逐步迴歸基本面邏輯，提升優質銀行估值溢價空間

華泰證券指出，近期一攬子政策接連落地，促進經濟回穩向好，非銀同業活期存款利率調降，有助於改善銀行負債成本，對沖息差下行壓力，夯實業績回穩基礎。短期看，中央加碼支持化債，部分化債重點區域銀行將受益於預期改善，驅動估值修復。中長期看，經濟穩步修復，風險偏好提升，銀行選股將逐步迴歸基本面邏輯，提升優質銀行估值溢價空間。個股推薦：1）短期推薦受益於化債邏輯、資產質量預期改善個股；2）中長期推薦質地優異，以及優質區域行；3）穩健紅利標的配置價值仍可關注。

9. 財信證券：基本面回暖將爲市場提供向上的動能

從9月24日“一行一局一會”新聞發佈會到11月底，A股市場扭轉了5月份以來單邊下行的走勢，市場信心得到明顯的恢復，投資者預期得到有效提振。日前，財信證券研究發展中心總經理袁闖在接受記者採訪時表示，各類投資者對A股後續的走勢既要有信心，也要多一點耐心，基本面回暖將爲市場提供向上的動能。袁闖認爲，長期來看，中國機構投資者隊伍建設的力度在加大，未來機構投資者在市場中的交易佔比將持續上升，A股機構化的進程將不斷推進，所以未來機構主導市場風格將是常態。同時，各類機構需要不斷提升專業能力，堅守基本面研究與價值投資、長期投資的方向，提升市場的認可度與公信力，爲投資者持續創造價值，成爲中國資本市場穩健運行的壓艙石，助力實體經濟發展與居民財富增值。（中證報）

10. 海通策略：跨年行情啓動條件有三方面當下需密切關注增量政策及基本面趨勢

海通策略發佈研報表示，歲末年初業績空窗期、重要會議窗口期且機構博弈多，跨年行情常有，但啓動時間和漲幅差異大。跨年行情啓動條件是基本面改善/流動性寬鬆/政策催化，行情彈性取決於驅動因素強弱和前期市場環境。當下需密切關注增量政策及基本面趨勢，結構上基本面佔優的科技製造及中高端製造是中期中線。