小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：CPI爲下週美聯儲降息掃除障礙，未來料將逐步放鬆政策

高盛分析師Whitney Watson：今日的CPI數據爲下週的降息掃清了障礙。在今天的數據公佈後，美聯儲將開啓“靜默期”，他們對反通脹的進程仍有信心，我們認爲，新的一年裏，美聯儲仍將進一步逐步放鬆貨幣政策。

2. 摩根大通：美聯儲降息預期減弱下，2025年看好中國股市價值跑贏成長風格

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑近期發佈2025年中國股票展望。劉鳴鏑表示，2025年，在美聯儲降息節奏放緩的前景下，看好價值風格股票跑贏成長風格。劉鳴鏑建議投資者在防禦型和盈利強勁的精選成長型企業之間保持平衡，以應對2025年潛在的波動。具體來看，高收益類股票中，銀行、水力發電、能源和家電等板塊有望在2025年表現強勁；精選成長類股票中，IT領域的技術本土化和人工智能方向值得關注。

3. 荷蘭國際：2025年黃金價格勢將延續今年迭創新高的勢頭，平均金價將升至2760美元/盎司

荷蘭國際集團在2025年展望報告中表示，雖然特朗普不太可能對美國石油產量施加太大影響，但原油勢將面臨非OPEC供應強勁增長帶來的壓力，荷蘭國際集團預計布倫特明年均價將從目前的每桶74美元左右降至71美元。荷蘭國際集團表示，由於地緣政治擔憂，黃金價格勢將延續今年迭創新高的勢頭，2025年平均金價將從目前的約2,713美元/盎司升至2,760美元/盎司。大部分買盤將來自尋求外匯儲備多元化的央行，而貿易和地緣政治摩擦的加劇可能會增加黃金的避險吸引力。

4. 野村證券：日本央行12月會議料加息25個基點，政策走向與檢討結果成關注焦點

日本央行將於12月18至19日舉行貨幣政策議息會議，逾五成分析師預計日本央行明年1月才加息。野村證券預期，日本央行會於12月加息25個基點，將基準利率調高至0.5%，主要由於經濟基本面及物價走勢符預期，而且工資與物價的螺旋週期正開始形成。該行稱，下次貨幣政策會議要留意三方面：（1）是否加息；（2）對未來貨幣政策走向的溝通；（3）同日公佈的貨幣政策檢討結果。野村證券表示，若日本央行行長植田和男在12月議息記者會上表示，12月不加息的原因並非與市場不明朗因素有關，而是基本面未夠強勁，日本央行便有可能於1月再次再兵不動，因12月至1月兩次議息之間的經濟數據料變動不大。

5. 凱投宏觀：澳大利亞可能明年5月之前不會降息

凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya在評論中表示，澳大利亞早些時候發佈的強於預期的勞動力數據意味著澳洲聯儲不太可能在2025年5月之前降息。這位經濟學家指出，11月份澳大利亞就業人數增加3.56萬人，略強於大多數人的預期。由於勞動力市場仍然全速運轉，澳洲聯儲沒有必要急於放鬆政策。儘管市場參與者預計澳洲聯儲二月份降息的可能性接近三分之二，但今天上午發佈的熱門勞動力數據可能會促使他們重新調整預期。

中國

1. 中金：美國通脹或推動“鷹派降息”

中金研報稱，儘管美國核心商品價格或受颶風影響有所反彈，但房屋租金漲幅放緩至2021年以來最低，緩解了市場對於通脹走高的擔憂。總體上，這份通脹數據爲美聯儲下週降低利率打開了大門，但我們也預測下週或將上演“鷹派降息”，美聯儲或將削減點陣圖中對降息的指引。我們預測新的點陣圖將顯示2025年總降息次數爲2次（此前爲4次），聯邦基金利率或將於明年二季度末下調至3.75%至4%的中性水平。

2. 華泰證券：預計美聯儲大概率12月降息25bp

華泰證券表示，美國11月通脹整體符合預期，且服務通脹的小幅降溫部分緩解了市場對通脹反彈的擔憂，預計美聯儲大概率12月降息25bp，但2025年降息路徑具有較強的不確定性。近期美國經濟動能整體回升：9-11月美國Markit製造業PMI已連續三個月回升；大選後企業，特別是小企業預期有所改善，近期的NFIB中小企業信心指數明顯回升；最新的亞特蘭大GDP Now顯示美國四季度GDP季環比折年增速爲3.3%。但考慮到11月失業率數據有所回升，且近期通脹仍然較爲溫和，因此我們預計近期數據或不會阻礙聯儲在下週的12月會議上降息。但是2025年美國增長通脹路徑受到特朗普政策落地情況的擾動，聯儲或在觀望整體經濟走勢的基礎上“相機抉擇”，2025年降息路徑存在不確定性。

3. 中信證券：明年10年期美債利率或呈上行趨勢

中信證券研報表示，回顧歷史來看，自1983年以來的降息週期中實際短期利率預期通常是10年期美債利率下行的主要推動力，而期限溢價如果有供需、赤字擔憂、外部衝擊等因素影響下可能會在降息週期中上行。展望未來，預計短期4.0%是10年期美債利率的支撐位，明年受貨幣政策、“特朗普交易”等因素影響，10年期美債利率或呈上行趨勢。

4. 平安證券：2025年金價中樞預計仍將提升

平安證券發佈有色與新材料行業2025年年度策略報告稱，2024年有色金屬已進入高波動階段，定價主線及核心變量均出現不同程度變化。2025年仍是各品種核心矛盾持續發酵的一年，以黃金爲代表的貴金屬貨幣屬性預計持續凸顯，全年來看金價中樞預計仍將提升，建議關注山東黃金、中金黃金；工業金屬銅長週期資源瓶頸託底，內外政策驅動下需求彈性有望逐步釋放，建議關注紫金礦業、洛陽鉬業；電解鋁方面供需格局持續向好，供應彈性縮小下需求端維持較高增速，鋁價長期中樞有望進一步抬升，建議關注天山鋁業、中國鋁業、神火股份、雲鋁股份；錫資源緊缺或加速傳導，供需缺口進一步放大，建議關注錫業股份；能源金屬行業底部確認，基本面邊際改善下估值水平較低的企業或享有較大彈性，建議關注一體化優勢顯著的企業，建議關注中礦資源、天齊鋰業、華友鈷業。（e公司）

5. 中信證券：關注受益於國補刺激的白電企業

中信證券研報稱，對內，以舊換新國補支撐下白電、黑電銷售數據持續向好；對外，家電企業整體對美出口敞口相對有限，無需過度悲觀。展望未來，內需刺激政策有望進一步加碼，建議重點關注受益於國補刺激的白電企業；內需預期有望反轉的可選板塊（小家電、投影）。

6. 國泰君安：市場對鋰需求未來中長期預期逐漸樂觀

國泰君安展望2025年有色板塊表示，在鋰方面，現階段市場對於低價持續下，供應端將逐漸緩慢“出清”的觀點較爲一致，對價格預期的主導權更多由下游需求掌控。而在強需求現實下，市場對需求未來中長期預期逐漸樂觀；股價通常領先商品價格運行，後續需求端若存在超預期跡象，將能引發股價更大的彈性。“自己有礦+體量預期在未來有顯著增長” 的公司，不僅可以依靠自有礦實現低成本優勢，也有望在下一輪需求週期釋放出更強的彈性。

7. 國泰君安：人形機器人帶來的遠期增量“期權”有望助力稀土板塊估值抬升

國泰君安在展望2025年度稀土板塊策略時表示，市場此前預期未來隨著新能源汽車、風電等核心需求動力增速的放緩，稀土市場需求面臨增速下滑壓力。但我們預計新能源汽車單車耗磁材上升、風電需求轉暖仍有望支撐需求增長基本盤，2024年開始落地的設備更新需求有望成爲稀土需求新動力。而供給方面，中國供給有序格局已成，海外規劃增量多但實際放量緩慢，供給端約束持續。另外人形機器人帶來的遠期增量“期權”亦有望助力板塊估值抬升。

8. 中信證券：醫美供需共振加速空間擴容，經營能力差異推動行業格局演變

中信證券研報表示，醫美行業兼具醫藥和消費雙重屬性，醫藥屬性具強產品驅動特徵，而消費屬性具高經營能力要求，醫美肉毒素賽道亦受醫藥和消費雙重屬性影響：1）滲透率提升、合規替代提速、適應癥延伸，帶來醫美肉毒素高需求，伴隨近期供給擴容，行業規模迎高成長；2）產品創新迭代慢，通過營銷打造品牌壁壘、直銷賦能醫生並加強管控，提升產品競爭力。近期中國多款醫美肉毒素獲批，低價產品推新有望推升滲透率，強運營能力企業入局或推動格局演變。