小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：布倫特原油70美元底價明確，OPEC減產延長支撐市場

高盛：我們發現，當布倫特原油價格跌至60美元/桶區間時，美國的供應應對舉措會增加，加之石油輸出國組織（歐佩克）傾向於圍繞當前價格水平延長減產的情況，支撐了我們所認爲的布倫特原油價格存在70美元/桶這一底價的觀點。

2. 瑞銀：預計中國明年赤字率接近4%，財政或加大對社保醫療的投入

瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤表示，預計中國明年財政赤字率接近4%，超長期特別國債不包含向國有大行注資的規模可能有2萬億元，新增地方政府專項債券額度可能在4.5萬億至5萬億元。實際上，明年的財政擴張力度相比於2008至2009年的財政刺激是相對溫和的。汪濤認爲，明年財政將加大對社保醫療方面的投入，在短期提振居民信心的同時建立一個更完善的社會保障體系。

3. 荷蘭國際：如果瑞士央行提及負利率的可能性，瑞士法郎可能會短暫下滑

瑞士央行將在16:30決定降息25還是50個基點。荷蘭國際銀行分析師Chris Turner在一份報告中表示，如果瑞士央行新任行長施萊格爾重申有關政策利率可能被削減至負值以及強力外匯干預是一種選擇的評論，瑞郎可能會短暫大幅下跌。他表示，隨著瑞郎下跌，這可能導致歐元/瑞郎從目前的0.9279短暫飆升至0.9350。然而，避險貨幣瑞郎可能很快就會復甦，越來越多的人認爲歐元兌瑞郎明年將跌至0.90。

4. 荷蘭國際：歐洲央行降息25基點，或將在新一年繼續降息應對經濟壓力

荷蘭國際銀行宏觀主管Carsten Brzeski在給客戶的一份報告中寫道，歐洲央行將再次採取行動降低借貸成本。歐元區央行週四降息25個基點，符合預期。通脹仍然是一個令人擔憂的問題，但增長的阻力更大，尤其是法國的財政危機和美國對歐洲商品徵收關稅帶來的威脅。他表示，隨著歐洲央行基調的轉變，該行可能會在新的一年再次降息 。

5. 加皇銀行：預測歐洲央行明年可能降息至2%以下，支撐經濟增長

加拿大皇家銀行BlueBay Asset Management表示，歐洲央行明年可能會將利率下調至2%以下，該機構估計這是短期中性利率。該機構的高級投資組合經理Kaspar Hense在一份報告中表示，預計2025年上半年的核心通脹率將在2.5%左右，這意味著實際利率將爲負。他表示，在貿易、來自其他國家的持續競爭壓力和財政問題等不利因素的影響下，這應該會對經濟起到溫和的支撐作用。

6. 法巴銀行：特朗普的關稅政策將帶來切實影響，需認真看待

法巴銀行表示，一些人認爲，特朗普的政策（尤其是關稅政策）不會造成通脹走高，一是因爲他不會真正實施這些政策，二是美元將完全抵消這些影響，三是政策不會產生任何第二輪影響。這種觀點存在誤導性。特朗普將切實地實施他的關稅政策（即使不是全部實施）。預計美國的消費者價格水平將受到永久性的衝擊（大約2%），而美國的通脹將受到暫時的影響，儘管這將貫穿我們對未來兩年的預測。但我們預計通脹預期不會出現鬆動。換句話說，我們認爲，在更長時間內維持限制性政策，美聯儲就可以控制長期通脹預期。

中國

1. 浙商證券：不排除年底前再度同時降準降息可能性，股債或走出雙牛行情

浙商證券研究報告稱，本次中央經濟工作會議在此前政治局會議基礎上更進一步，明確提出“適時降準降息”，結合央行9月下旬對降準空間的表述，預計年底前或有一次50個基點降準，明年一季度大概率推動降息，甚至不排除年底前再度同時降準降息的可能性。看好在政策逐步發力過程中，權益市場與債券市場或將走出雙牛行情。

2. 中信證券：預計明年逆回購利率降幅爲40-50bps，LPR和貸款利率降幅可能更大

中信證券研報認爲，中央經濟工作會議在京召開，總體來看，政策層充分認識到明年內外部壓力可能明顯增大的嚴峻形勢，提出了穩增長、穩物價、穩就業、穩民生等一系列要求。從財政政策來看，各項支持實體經濟的財政工具額度將全面提升，政府可支配財力將顯著改善，財政支出結構將向民生消費邊際傾斜。從貨幣政策來看，會議要求實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，我們預計明年逆回購利率降幅爲40-50bps，LPR和貸款利率降幅可能更大。

3. 中信證券：短期銅價反彈具備基礎，關注銅板塊配置機會

中信證券研報表示，近期銅精礦長單TC談判結果落地、中國政策暖風頻吹、中國庫存出現淡季去庫等事件的共振催化，疊加美元回落，我們認爲短期銅價反彈具備基礎，中期的基本面預期也更爲夯實。我們預計未來一個季度的銅價運行區間9000-10000美元/噸，短期具備較強的向上彈性，建議關注銅板塊配置機會。建議從分部估值合理性、明年產量成長性和銅價彈性維度綜合選股。

4. 中金公司：預計央行未來還會進一步設立其他新型貨幣工具

中金公司表示，在中央政治局會議的基礎上，中央經濟工作會議政策目標與方向上都有了更進一步的表述。對於明年的經濟目標，會議在“保持經濟穩定增長”之後提出要“保持就業、物價總體穩定”，並指出“注重目標引領，著力實現增長穩、就業穩和物價合理回升的優化組合”。貨幣政策方面，中金公司認爲，本次會議明確指出“適時降準降息”。預計爲了配合政府債發行、信貸投放以及季節性的流動性需求，降準在春節前就可能實施，降息亦有可能隨著美聯儲降息而逐步推進。中金公司還判斷，過去一段時間內，央行已經建立了國債買賣工具、證券基金保險公司互換便利、保障性住房再貸款等新型貨幣工具，在股票、債券、地產等市場上發揮作用的能力已經加強，未來可能還會進一步設立其他新型工具。（上證報）

5. 中金公司：雲、端AI落地，2025年半導體及元器件國產化迎來新週期

中金公司研報稱，2024年半導體及元器件整體處於景氣上行階段，預計2025年庫存、供需趨穩，AI雲、端需求落地，國產要素迎來新週期。預計2025年AI換機潮有望拉動半導體設計板塊下游需求增長加快。看好AI驅動下的雲、端側算力芯片需求擴容，個股alpha層面看好產品結構拓展對相關公司業績的拉動，並建議關注併購重組爲部分賽道帶來的投資機會。預計2025年芯片製造的供需或將趨近平衡，產能利用率維持在合理水平；其中，先進製程製造的研發有望持續推進，帶動設備、零部件、材料和設計工具的發展。

6. 國泰君安：鋰板塊的上漲會先於現貨價格反轉前啓動

國泰君安認爲，鋰價於2024年底已經進入探底區間，2025年如需求維持當前中性估計，鋰價將進入底部區間震盪。當前看市場對2025年需求持樂觀態度，且行業供給已經放緩增速。預計2025年鋰價走勢在底部區間震盪，其中階段受季節因素影響，有較強反彈機會和空間。市場對鋰板塊的交易預期更早，即商品價格探底階段時，鋰板塊已經包含了對產業出清的預期。當產業實際進入供給出清階段時，板塊將會交易商品價格反轉預期。由此我們推斷，鋰板塊的上漲會先於現貨價格反轉前啓動。

7. 太平洋證券：光儲平價新週期加速開啓，光伏行業迎來反轉機遇

太平洋證券研報指出，隨著新市場、新技術持續突破，光儲平價新週期正加速開啓，光伏行業反轉在即，建議關注三個方向：供需新週期有望在2025年開啓，行業報價與盈利有望修復，龍頭優勢將逐步凸顯，2025年有望迎來新一輪成長；降本空間大、技術持續迭代的新技術領域，如協鑫科技、鈣鈦礦等有望充分受益；配套設施，龍頭優勢凸顯，新興市場有望帶動出貨與盈利快速提升，龍頭量利優勢將得到進一步增強。

8. 申萬宏源：“大力提振消費”是明年經濟工作任務之首

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。申萬宏源發佈研究觀點稱，此次中央經濟工作會議中，可以看到提振消費再次成爲2025年全年首要任務。2024年的全年“兩新”“兩重”是經濟工作的重要發力點。“兩新”即推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，“兩重”即國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，後續持續關注包括超長特別國債等財政政策在該領域的發力。