小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：美聯儲12月降息無懸念，明年1月和3月將連續降息25個基點

高盛認爲，美聯儲12月降息無懸念，然後在2025年的1月和3月連續降息25個基點；隨後僅在6月會議和9月會議上分別降息。 不過，仍然存在著一些變數，因爲越來越多的美聯儲官員表示FOMC可能會盡早放緩降息的步伐，所以在1月會議上存在著暫停降息的風險。交易員們現在認爲，美聯儲在12月17-18日的會議上降息25個基點的可能性高達97%。但由於11月數據走強，加大了美聯儲在2025年初暫停降息的風險。鮑威爾的會後講話和最新的經濟預測將至關重要。

2. 法巴銀行：預計美聯儲將會採取鷹派降息政策

法巴銀行預計美聯儲將會採取鷹派降息政策，該行可能會“爲暫停進一步降息打開大門，但（暫停降息的）時間長短未定”。此外，Plante Moran Financial Advisors首席投資官Jim Baird表示，任何導致市場預期美聯儲降息步伐可能比投資者預期的更慢的因素，都可能給股市帶來一點下行空間。

3. 摩根大通：日本央行本週有可能將政策利率上調25個基點

摩根大通日本經濟研究團隊在一份報告中表示，在週四結束的爲期兩天的會議上，日本央行可能會將政策利率上調25個基點，至0.50%。該團隊表示：“日本央行對進一步加息條件的立場一直是一致的，近期數據的平衡似乎符合這些條件。”該團隊表示，日本央行行長植田和男在11月30日接受當地報紙採訪時的溝通，以及日本央行審議委員中村豊明在12月5日的講話，都表明加息“迫在眉睫”。此外，該團隊補充稱，第四季度短觀調查等近期經濟數據也發出了樂觀信號。

4. 荷蘭國際：英國GDP增長料將在2025年反彈

今年下半年，英國經濟增長勢頭明顯放緩，最新數據顯示，10月份英國GDP連續第二個月下降0.1%。然而，荷蘭國際的分析師James Smith在一份報告中表示，無論是最初的提振，還是最近的低迷，都不太可能像今年的月度GDP數據所顯示的那樣極端。他說，事實上，根據最近的政府預算（預算比之前的計劃增加了約600億英鎊的公共支出），英國明年的經濟增長速度應該會超過西歐大部分國家。除非經濟增長進一步令人失望，否則英國央行應該會繼續高度關注通脹問題。Smith稱，由於服務業通脹率在5%左右，政策制定者下週將維持利率不變。

5. 凱投宏觀：歐元區工業的困境看不到盡頭

凱投宏觀經濟學家Jack Allen-Reynolds在一份報告中表示，10月份歐元區工業生產的停滯表明，其工業部門仍然疲弱，並將繼續掙扎。他說，事實上，如果沒有愛爾蘭的數據，20國集團不變的生產數據看起來要糟糕得多，或會環比下降0.5%，而愛爾蘭的數據是出了名的不穩定。Allen-Reynolds表示，不包括愛爾蘭在內的10月份產出較去年同期下降2.8%，比俄烏衝突爆發前的能源密集型行業產出水平低18%。他說，汽車產量比疫情前的水平低17%，儘管其他行業的生產表現沒有那麼糟糕，但最新調查顯示，整體工業生產仍在繼續下滑。

中國

1. 天風證券：市場降息預期強烈，金銀價格再次走高

天風證券發佈研報表示，市場降息預期強烈，金銀價格再次走高。截至12月12日，中國99.95%黃金市場均價619.86元/克，較上週均價上漲0.88%，上海現貨1#白銀市場均價7847元/千克，較上週均價上漲2.23%。周初，美國11月非農就業數據公佈後，市場對美聯儲12月降息25個基點的預期上漲至86%，年內降息預期進一步提高，支撐金銀價格短線走強。隨後，美國11月CPI數據符合市場預期，市場對美聯儲12月降息預期接近100%，同時市場還加大了對明年1月美聯儲降息的押注，金銀價格受此影響再次走高。

2. 東吳證券：預期12月美聯儲降息25bps，預期指引更鷹派

東吳證券研報表示，我們預期12月FOMC美聯儲將降息25bps至[4.25，4.5]%，新的點陣圖或將2025政策利率指引上調25-50bps，發佈會上美聯儲主席鮑威爾或給出更多未來暫停降息的暗示，弱化市場對明年1月降息的預期。向前看，我們預期2025年3、6月美聯儲或分別降息25bps，但25H2存在暫停降息的風險。

3. 天風證券：市場對美聯儲12月降息預期接近100%，同時加大明年1月降息押注

天風證券發佈研報表示，市場降息預期強烈，周初，美國11月非農就業數據公佈後，市場對美聯儲12月降息25個基點的預期上漲至86%，年內降息預期進一步提高，隨後，美國11月CPI數據符合市場預期，市場對美聯儲12月降息預期接近100%，同時市場還加大了對明年1月美聯儲降息的押注。

4. 中信證券：預計美聯儲12月議息會議將降息25bps，明年美聯儲降息空間或爲50bps

中信證券研報指出，整體來看美國就業市場邊際回暖，美國較多行業的招聘需求預期也在進一步向好。但11月失業人數有所上升，考慮當前美國核心通脹壓力可控，我們預計美聯儲12月議息會議將降息25bps，明年美聯儲降息空間或爲50bps。12月中旬美債利率大幅上升或由於美國暫停降息交易升溫。短期來看，美債利率或在4.0%以上寬幅震盪，對於議息會議、美國經濟數據以及特朗普表態高度敏感。中長期來看，10年期美債利率中樞或逐步上行。

5. 華泰證券：短期市場或仍維持“上有頂、下有底”的狀態

華泰證券研報表示，重要會議後資金落袋爲安、政策預期在力度上有所波動下，下半周市場小幅回調。覆盤2010年以來會議召開後A股走勢偏弱時期發現，1）會議結束至年末，市場往往偏震盪運行，大盤價值、低估值等品種在震盪階段往往估值修復，2）次年開年市場在政策進入真空期後或具備一定反彈動能，但反彈強度取決於高頻經濟數據復甦力度。短期市場或仍維持“上有頂、下有底”的狀態，中央經濟工作會議偏積極的政策定調或鞏固市場下沿支撐，波動中的交易注重低吸高拋。短期維持啞鈴型配置思路，主題關注土地及固廢治理、首發經濟、冰雪經濟等。

6. 申萬宏源：宏觀政策更注重與穩就業、科技創新等重點領域配合

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，宏觀調控方面，本次會議延續12月中央政治局會議基調，強調“更加積極有爲”“提高政策整體效能”。會議提及“加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合”，一方面指向後續財政、貨幣政策或加強協調、支持穩增長；另一方面指向多部門“形成合力”，宏觀政策更注重與穩就業、科技創新等重點領域配合。

7. 西部證券：具有視覺能力的多模態大模型將對視覺，SoC和存儲帶來新需求

西部證券研報稱，ChatGPT升級視覺能力，迎來里程碑式的更新。OpenAI發佈季的第六天，5月份預告的語音和視覺功能（Advanced Voice with Vision）終於發佈。用戶可以在對話過程中展示實時視頻或共享屏幕。我們可以預期，未來字節亦有望推出帶有視覺能力的交互式多模態大模型，因而在包括AI玩具或AI眼鏡等的下一代AI硬件終端中，視覺SoC將有望成爲標配。另外這也將新增對Nand存儲芯片的需求。

8. 信達證券：動力電池格局有望優化，板塊盈利有望回暖

信達證券研報稱，動力電池格局有望優化，板塊盈利有望回暖：1）鋰電池板塊經歷長期大幅回調。2）鋰電池供給階段性過剩問題有望迎來拐點。3）碳酸鋰價格下降，有望帶動電池成本及終端售價下降，有望刺激下游需求。同時5C快充加速推進，新能源車裏程焦慮持續改善，複合集流體等新技術處於量產前夕，新能源車滲透率有望繼續提升。重視快速增長的充電樁行業及相關企業通合科技、盛弘股份、沃爾核材等。重視磷酸錳鐵鋰、複合集流體等的0-1過程。建議關注寧德時代、億緯鋰能、湖南裕能、當升科技、長遠鋰科、天賜材料、科達利、比亞迪、星源材質、中偉股份、恩捷股份、德方納米、信德新材、天奈科技、杉杉股份、中科電氣、壹石通、孚能科技等。

9. 方正證券：中央會議提振經濟好轉信心，煤炭順週期板塊有望受益

方正證券研報稱，本週煤價跌幅擴大跌破800元整數底，對市場造成衝擊，同時港口產地倒掛逐漸明顯，產地對港口價格支撐強度也會增加，隨著日耗增加，下游需求增量望促使煤價反彈。本週召開的政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，穩住樓市股市，擴大中國需求，貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬鬆”，未來可以期待政策力度加大。隨著宏觀經濟改善，用煤需求有望提振，需求方面，水電發力持續性存不確定性，進口煤或已觸及上限，供給預計不會再有較大變化，煤炭供需格局有望向好。2025年若地產企穩、財政支出力度增加，地產基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均爲彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順週期板塊有望受益。此外，低利率環境下高股息和煤電聯營板塊依舊值得重視，本週國債期貨收益率跌破1.7%，而近12個月煤炭板塊股息率6.5%爲全行業第一，一旦煤價底部繼續夯實，市場對煤炭企業利潤確定性更加認可，煤炭板塊的投資價值將進一步顯現，其中能提升經營久期、回收讓利，提升經營抗風險能力的煤電聯營模式，有望在2025年成爲市場關注焦點。

10. 中信證券：汽車行業刺激政策延續概率較大，預計2025年行業走出內卷的曙光已現

中信證券研報表示，2025年汽車行業刺激政策延續的概率較大，我們預計2025年中國汽車總銷量將同比+6.4%，行業走出內卷的曙光已現。出海景氣延續、自動駕駛加速滲透、人形機器人料將是行業明年最爲明確的產業趨勢，也將爲汽車行業繼續提供業績和估值的雙重驅動。我們當前維持對汽車板塊“強於大市”的評級。