小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 三菱日聯：美聯儲利率決議提振美元近期前景

三菱日聯分析師Lee Hardman在一份報告中表示，美聯儲最新的利率決定加大了美元在2025年上半年進一步升值的可能性。預計美國利率將在更長時間內維持在較高水平，從而與其他主要央行形成更大的政策分歧。人們對政策分歧擴大的預期，加上特朗普第二任期開始時徵收更高關稅的風險迫在眉睫，將使美元在明年繼續面臨上行壓力。

2. 德意志銀行：美聯儲明年不會降息

德意志銀行發佈一份關於本週FOMC會議的報告，報告指出，美聯儲會議強化了我們的基本觀點，即1月會議上的跳過（降息）可能會在2025年變成延長的暫停（降息）。我們繼續認爲名義中性利率在3.75%左右，委員會有必要保持相對於該水平的限制性。因此，我們重申我們的觀點，即明年聯邦基金利率可能保持在4%以上，基本情況是沒有進一步降息。報告還指出，一些美聯儲參與者已經開始將當選總統特朗普政策的潛在經濟影響納入他們的預測，這可能導致2025年和2026年的通脹預測更高。在勞動力市場方面，鮑威爾將其描述爲穩固，但指出目前的就業創造水平低於維持穩定失業率所需的水平。

3. 美國銀行：植田和男的鴿派評論預示日本央行料3月加息，美元/日元或升至160

美國銀行經濟學家和策略師在報告中指出，鑑於行長植田和男的鴿派評論，日本央行可能會在明年3月而不是1月加息，短期內美元兌日元可能升向160水平。未來幾天美元兌日元還有從目前157水平進一步上漲的空間，而且市場可能會通過將匯率推高到160來試探日本財務省的底線。

4. 凱投宏觀：日本的通脹可能會增加日本央行加息的信心

凱投宏觀表示，日本通脹率的上升應該會增強日本央行的信心，使其相信未來幾個月可以恢復加息。助理經濟學家Toh Au Yu表示，總體通脹率的上升主要是由於逐步取消電力和天然氣補貼造成的。他補充稱，明年提出的補充預算包括更新能源補貼的計劃，這應該會抑制能源通脹。核心通脹能更好地反映基本情況，在過去兩年中，除新鮮食品和能源項目外（的通脹），除去一個月的情況，通貨膨脹率一直高於或保持在2%的目標水平。日本央行暗示，在再次加息之前，它希望情況更加明確，尤其是在勞動力市場方面。“今天的（CPI）數據應該會促使它更接近這個決定。”

5. 野村證券：日本央行發出鴿派信號，暗示下次加息可能要到3月

野村證券分析師表示，在日本央行新聞發佈會上發出的信號比他們預期的更爲鴿派，這促使他們現在認爲日本央行將在明年3月加息，而不是1月。日本央行行長植田和男提到美國經濟和特朗普的政策是主要的不確定因素，並且聽起來他想要更多關於日本工資發展的數據，以確認工資-價格的良性循環。“因此，我們認爲日本央行更有可能等到3月份再加息，”Kyohei Morita和Yujiro Goto表示。他們認爲1月份加息的可能性爲30%，因爲在植田和男施壓後日元走弱，具有諷刺意味的是，這可能會增加更快加息的壓力。他們表示，日元走軟，以及日本央行將於下月發佈的展望報告再次確認日本基本面步入正軌，仍可能導致日本央行在1月份加息。

6. 富國銀行：預計日本央行明年1月和4月分別加息25個基點

富國銀行指出，儘管日本央行行長植田和男在昨天新聞發佈會上的言論不那麼強硬，但我們仍認爲該行貨幣政策進一步正常化的基本理由是完整的。日本經濟在第二季度和第三季度出現擴張，第四季度短觀調查顯示出相對穩健的信心。按歷史標準衡量，勞動力收入增幅在2.5%至3.0%之間，而核心CPI通脹率仍高於2%。在這種背景下，我們仍然看好日本央行在明年1月和4月的貨幣政策會議上加息25個基點，從而恢復貨幣政策正常化的前景。

7. 道富環球：日本通脹意外上升，爲強勁的宏觀經濟數據再添一筆

道富環球投資管理公司亞太區經濟學家Krishna Bhimavarapu表示，日本11月份通脹率的意外上揚是在食品價格上漲之後出現的，這爲上季度以來強勁的宏觀數據發展增添了一筆。週四，日本央行維持政策利率不變，但暗示將根據數據和其他發展情況繼續其寬鬆政策。Bhimavarapu認爲，日本央行的結果是鴿派的轉向，這意味著日元可能在更長時間內保持疲軟。這位經濟學家稱，這反過來可能會通過提高進口價格重新引發通貨膨脹，並使日本央行的政策正常化走上正軌。

8. 標普全球：潛在的美國政府關門不太可能迅速影響目前的石油和天然氣產量

標普全球表示，根據應急計劃和行業消息來源，美國政府的關門不太可能立即影響該國的石油和天然氣行業，但若聯邦機構的運作停擺時間延長，最終可能會影響未來的生產。12月18日，當選總統特朗普公開表示反對國會兩黨近幾個月來談判的一項爲期三個月的權宜支出法案，聯邦政府在2024年最後幾天保持開放的能力受到了質疑。如果沒有一項法案爲正在進行的運作提供資金，政府將在12月21日關閉。不過，聯邦政府關門的影響可能很小，至少在短期內是這樣，因爲美國行政管理和預算局（OMB）將運作和人員分爲“必要”和“非必要”兩類。根據最近一份應急計劃（發佈於2023年9月面臨關門威脅時），監督聯邦土地和水域石油和天然氣生產的土地管理局的基本業務將包括由該局人員進行的常規安全檢查，以允許正在進行的鑽井作業繼續進行。負責監管海上能源生產的海洋能源管理局也將經歷同樣的情況。

9. 富國銀行：英國央行料維持季度降息步伐直至2026年2月

富國銀行表示，鑑於英國央行行長貝利表示，未來漸進方式的降息仍然是合適的，我們對該行的基本預期仍然是，其將繼續以每季度25個基點的速度降息，即預計明年2月、5月、8月和11月將分別降息25個基點，最後一次降息25個基點是在2026年2月。但我們也承認，此次投票結果的分化和增長前景的疲軟增加了英國央行在2025年的某個時候轉向更穩定的每次會議降息的可能性，儘管我們確實預計英國央行仍需要在工資增長減速和反通脹方面取得更多進展，才能更定期地降低其政策利率。

中國

1. 中泰證券：央國企紅利板塊將是本輪行情中期最重要的主線

12月19日晚間，中泰證券首席策略分析師徐馳表示，在貨幣政策寬鬆的大背景下，央國企紅利板塊通過回購、併購重組等市值管理手段，不斷提升估值中樞，繼而驅動市場底部不斷抬升，決定了央國企紅利板塊將是本輪行情中期最重要的主線。徐馳認爲，就短期而言，隨著12月底市場資金出現邊際變化，市場風格將呈現高低切換。活躍資金階段性利多兌現驅動中小市值題材階段性調整，疊加市場對新一年保險、養老等長線資金加大股市佈局的預期，使得央國企高股息板塊重新成爲市場主線。（中證報）

2. 中信證券：美股回調預計延續，但並非熊市的開啓

中信證券研報表示，隔夜美聯儲鷹派降息導致美股大跌，但2012年以來美股的熊市僅發生在美聯儲超預期收緊貨幣政策的背景下。11月25日以來美股“七巨頭”貢獻了標普500全部的上漲動能，反映投資者又迴歸到交易2025年基本面的邏輯。在樂觀情緒已充分透支，美股流動性依舊在緊縮，且業績空窗期的背景下，判斷短期美股獲利了結的回調行情將延續，防禦屬性較強的必選消費、公用事業和醫療保健行業預計相對跑贏。但中期來看，若美聯儲不超預期收緊貨幣政策，2025年美股整體的業績增速預期預計同比加速，且逐步擴散至非科技行業，基本面維度尚不支持美股熊市開啓的邏輯。

3. 中信證券：豆包視覺理解模型較低的調用價格有望加速視覺處理能力在AI終端上的調用

中信證券研報指出，12月18日，字節跳動在2024火山引擎FORCE原動力大會·冬上發佈豆包視覺理解模型，豆包·視覺理解的輸入價格爲每千tokens 0.003元，比行業平均價格降低85%，帶領視覺理解模型輸入成本正式走進釐時代。我們認爲，豆包·視覺理解模型在內容識別能力、理解和推理能力以及視覺描述能力上已能實現優秀水平，且該模型較低的調用價格有望加速視覺處理能力在AI終端上的調用，看好產業鏈相關環節的投資機會。

4. 民生證券：溫控&算力運維是字節AI從0-1最核心受益環節

民生證券最新研報稱，當前字節AI模型豆包月活已成爲全球Top2，國產AI未來可期，同時也注意到在豆包優秀的數據背後是對AI算力的大力投入。當前字節已經購買了英偉達約23萬張，成爲全球僅次於微軟的大廠。字節不僅在中國，也同步在海外建設了算力中心。作爲AI算力從0到1的升級，液冷及相關運維有望同步受益高景氣。

5. 國信證券：供需再平衡是2025年A股大勢和行業配置主線

對於明年的市場展望，國信證券策略首席分析師王開表示，供需再平衡是2025年A股大勢和行業配置的主線。海外不確定性落地之後，美債利率高企，疊加中國財政政策的蓄力待發，盈利改善前景較爲明朗，繼續看好A股市場。（第一財經）