小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 中信證券：特朗普再執政，美國加密貨幣監管啓新篇。

中信證券研報稱，若特朗普在2025年就任美國總統後計劃放寬對加密貨幣行業的監管，首要任務將是明確該行業的監管權責。在此背景下，當前被美國參議院擱置的《21世紀金融創新與技術法案》有望迎來新的推動契機。隨著美國監管環境的預期放寬，美股加密貨幣產業鏈預計將受到積極提振，建議關注三個方向：1）美國加密貨幣行業交易活躍度上升或利好於美股加密貨幣交易所；2）美國加密貨幣行業的政策利好有望促進礦機需求增長；3）美國加密貨幣行業的發展或利好於美股公用事業板塊。

2. 德意志銀行：歐洲央行降息歷史預示2025股市向好。

德意志銀行分析師在一份報告中表示，從歷史上看，歐洲央行首次降息後的12個月內，歐洲股市平均上漲約20%，這對2025年是個好兆頭。歐洲股市目前略低於歐洲央行6月份開始降息時的水平。因此，德意志銀行對其前景持樂觀態度。分析師表示：“在股市基本持平6個月，而歐洲央行進一步加快降息的可能性越來越大之後，我們相信市場將開始迴歸歷史模式。”

3. 分析師：黃金假期期間應會在2620至2660窄幅波動。

Pepperstone分析師艾哈邁德・阿西里在一份報告中稱，由於市場對2025年美國降息超過兩次的預期減弱，本週這種貴金屬價格下跌了1.1%。阿西里表示，這反映出12月中旬美聯儲決定降息25個基點，同時鑑於對通脹的擔憂再度浮現，美聯儲未來對貨幣政策採取了更爲謹慎的立場。通常來說，較高的利率會削弱無息黃金的吸引力。阿西里補充道，鑑於假期期間交易量季節性下降，黃金價格在假期期間應會在2620美元至2660美元的窄幅區間內波動。

中國

1. MLF縮量續做3000億王青：降準窗口仍存助力政府債券發行。

今日，央行縮量續做3000億元MLF，中標利率維持2%，較到期量1.45萬億元大幅縮量1.15萬億元。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，縮量操作與11月央行提前釋放中期流動性及近期資金面寬鬆有關。王青預計，年底前降準仍有可能，一方面支持政府債券集中發行，另一方面爲明年一季度信貸“開門紅”提供流動性保障，同時緩解春節期間的資金壓力。

2. MLF大額淨回籠意味著要收緊流動性？業內專家：資金面保持寬鬆態勢。

業內專家表示，今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確採用利率招標，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說明央行對當前市場流動性狀況的判斷是充裕的，進一步大量投放的必要性較低，這也可以從市場利率得到印證。目前，央行流動性投放渠道更加多樣，工具操作更爲從容。據機構反映，12月央行已開展各類工具操作，預計國債買賣、買斷式逆回購的總操作量仍會顯著大於MLF到期量，保障市場流動性狀況充裕。（中證金牛座）

3. 溫彬：明年超長期特別國債發行規模將達到2萬億元。

在中央經濟工作會議明確加力擴圍實施“兩新”政策、更大力度支持“兩重”項目的要求下，2025年超長期特別國債發行規模將迎來有力擴張，民生銀行首席經濟學家溫彬認爲將達到2萬億元。他還指出，另有1萬億元特別國債將用於支持六大行補充核心一級資本，預計提升六大行核心一級資本充足率1個百分點左右。在具體發行安排上，超長期特別國債與專項債的集中發行時間將有所錯位，避免政府債過於集中供給衝擊銀行體系流動性。中國投資諮詢有限責任公司副總經理譚志國向記者表示，考慮到每年的消費高峯期、項目投資開工高峯期，預計超長期特別國債會在一二季度集中發行，專項債將在二季度初集中發行。根據經濟運行的實際情況，中國財政部還將動態調整發行節奏。

4. 長城證券首席經濟學家汪毅：一線、強二線核心地段房產有築底跡象。

汪毅表示，從當前市場表現來看，一線城市和強二線城市核心地段的房地產市場確實已經展現出房價築底的跡象，且逐步顯現出一定的投資價值。（21財經）

5. 中信證券：港股中小盤行情有望延續。

中信證券研報稱，2024年8月以來，港股中小盤久違地跑出超額收益，雖然在10月8日往後的調整中回撤較多收益，但近期小型股指數又再次跑出超額收益，這背後與小型股持續的交投熱度以及南向資金流有關。歷史上來看，港股中小盤跑出超額收益的階段通常都伴隨著較高水平的交投熱度以及南向資金的快速流入。而近期小型股的交投熱度維持高位震盪，並且南向資金流入中小型股的體量也來到歷史高位且趨勢向上，小型股的行情有望延續。另外從賣空的角度看，比起賣空帶來的價格壓力，流動性對於港股中小型股的價格影響力更強。

6. 華泰證券：預期反應充分，左側佈局快遞龍頭公司。

華泰證券研報稱，11月以來，快遞龍頭表明份額提升意願，疊加市場預期行業增速放緩，明年價格競爭加劇的擔憂升級，且旺季進入尾聲，板塊景氣度下行。SW快遞目前PE（TTM）爲17.6x，處在過去10年的2.4%分位數的較低位置，建議左側佈局資金充沛的龍頭公司，並密切關注件量增速與企業競爭策略。

7. 銀河證券：中高端特鋼需求有望迎來較快增長。

銀河證券研報指出，宏觀政策持續顯效，有利於提升鋼鐵行業集中度，並改善長期以來失衡的供需關係，普鋼龍頭有望受益。同時隨著製造業轉型升級，中高端特鋼需求有望迎來較快增長。建議關注：政策利好預期帶來需求邊際改善的普鋼板塊龍頭+基本面向好的特鋼板塊白馬等。

8. 銀河證券：央企市值管理再強化，銀行估值有望受益。

銀河證券研報表示，央企市值管理再強化，銀行估值有望受益。12月17日，國資委發佈《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》。上市銀行央國企屬性突出，我們認爲以下方面值得關注：（1）明確市值管理的目標爲上市公司高質量發展，銀行經營轉型有望深化。銀行有望在數字化轉型助力下持續優結構、輕資本、控風險，推動經營提質增效。（2）注重投資者回報，銀行分紅預期增強。國資委提出要增加現金分紅頻次，優化現金分紅節奏，提高現金分紅比例。結合分紅手續費減半收取，預計銀行分紅力度有望加大。（3）完善增強投資者信心和市值管理的制度機制安排，銀行估值中樞有望提升。國資委表示，央企要將解決長期破淨問題納入年度重點工作。銀行板塊長期處於破淨狀態，有望通過提升經營質效、加大分紅力度等手段促進板塊估值回升。

9. 國金證券：加快建設統一開放的交通運輸市場，鐵路公路等多個板塊有望受益。

國金證券研報表示，鐵路改革勢在必行，支持多元化適度競爭。公路政策有望優化，指向收費公路制度及養護制度。強化危險品運輸安全監管，看好危化品物流龍頭公司。強調保障快遞員合法權益，有助於物資高效流通以及社會和諧穩定。深化低空空域管理改革，通用航空及低空經濟發展空間廣闊。

10. 民生證券：保險行業或正站在新一輪資負共振的起點。

民生證券研報指出，保險行業或正站在新一輪資負共振的起點：負債端重點圍繞分紅險銷售持續降本增效，長期來看或是板塊估值提升的勝負手。高層定調保險行業發展，負債、資產端均有望持續受益。從歷史行情覆盤來看，資負共振產生超額收益，板塊後續有望類比2017年“負債端表現景氣+權益表現回暖”的特徵，保險資負共振超額收益明顯。

11. 中金：看好AI Agent發展趨勢及產業鏈變化帶來的投資機會。

中金公司研報稱，AI Agent（人工智能體）是能夠感知環境、自主規劃、進行決策和執行動作以實現目標的智能體，具有自主性、交互性、反應性、適應性等基本特徵，其核心驅動力爲大語言模型。隨著大模型賦能底層技術突破，我們看到AI Agent在聚焦垂類+多個智能體協同應用場景逐步落地，根據market.us，2033年全球大模型市場規模將有望由2023年的45億美元增長至821億美元，10年CAGR達33.7%。看好AI Agent未來發展趨勢及上下游產業鏈變化帶來的投資機會。

12. 中金：2025年餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點。

中金公司研報指出，2024年酒店、旅遊在去年高基數下總體面臨“量穩價降”，餐飲、免稅、人服延續2023年以來的量價壓力，政策預期下估值自底部略有回升但頭部公司估值仍偏低。展望2025年，餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點，建議重視行業“基礎設施”。

13. 中信明明：估值有望走向擴張，或推動可轉債量化策略迴歸。

“展望2025年，可轉債市場波動中機遇可期。”中信證券首席經濟學家明明表示，首先，隨著全市場加權轉股溢價率回到適中水平，可轉債市場期權價值有望回升，整體配置價值凸顯。其次，高價可轉債的轉股溢價率和低價可轉債的純債溢價率處於歷史較低分位數，二者的風險收益特徵正在靠攏，均需被重視。再次，可轉債市場供給減少的背景下，估值有望走向擴張，或推動可轉債量化策略迴歸。

14. 華泰證券：機械狗有望拓展行業應用關注電機與減速器等部件。

華泰證券研報認爲，機械狗有望憑藉其強大性能拓展至特種裝備領域，可關注電機與減速器等部件。12月23日，宇樹科技更新B2-W工業級四足機械狗視頻。視頻中機械狗可實現側空翻、叢林速降、涉水、載人前進、40KG負載爬坡等動作，性能強大，環境適應性強。過去一年中，四足機械狗行業發展迅速，消費級機械狗低至1萬元起售。工業級機器狗已實現在消防救援和巡檢類場景的成熟運用，未來有望憑藉強勁性能拓展至特種裝備領域。機械狗產業鏈環節包括電機、減速器等核心零部件。