小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 機構：預計明年美國PC市場增速放緩至2%

市場調研機構Canalys發文稱，2024年第三季度，美國PC（不含平板電腦）出貨量同比增長7%，達到1790萬臺。其中，筆記本是主要驅動力，出貨量同比增長9%。展望未來，由於Windows換代週期動能減弱，以及宏觀經濟政策帶來的不利影響，美國PC市場的復甦預計將持續，但速度將慢於此前預期。預計2024年美國PC總出貨量將增長6%，達到接近7000萬臺的水平，隨後在2025年和2026年增幅將放緩至2%。

中國

1. 世界銀行上調今年中國GDP增長預期

世界銀行最新報告顯示，預計今年中國GDP增長率爲4.9%，較6月的預測上調0.1個百分點。世界銀行發佈最新一期《中國經濟簡報：提振需求，重啓動能》，《簡報》認爲，儘管面臨多重挑戰，今年前三季度中國經濟仍然保持4.8%的強勁增長。但自2024年二季度以來，受中國需求疲軟和房地產業持續低迷的影響，中國經濟增速放緩。政府出臺了旨在平衡兼顧短期中國需求和長期金融穩定的政策刺激。爲配合這些刺激措施，世界銀行最新一期《中國經濟簡報：提振需求，重啓動能》建議中國通過結構性改革重振經濟增長。《簡報》預測，2024年中國經濟增長率爲4.9%，2025年爲4.5%。（澎湃）

2. 中金公司：看好冰雪經濟高質量發展冰雪旅遊消費熱情持續釋放

中金公司研報指出，政策支持下看好冰雪經濟高質量發展、成爲擴大內需重要增長點。近期一系列冰雪經濟支持政策發佈，提出到2027/2030年，冰雪經濟總規模達到1.2萬億/1.5萬億元，強調冰雪消費成爲擴大內需重要增長點，並從冰雪運動、冰雪旅遊、基礎設施、冰雪裝備器材等多方面提出推動措施。一系列冰雪經濟促進政策兼顧供給端的提質升級與需求端的直接刺激，且強調產業鏈協同合作，有望促進冰雪經濟高質量發展。看好冰雪旅遊消費熱情持續釋放和頭部目的地發展潛力。2025年2月將於哈爾濱舉辦亞洲冬季運動會，疊加11—12月以來促進冰雪旅遊相關政策發佈，我們看好冰雪遊消費熱情持續釋放。

3. 中信建投：地方債務化解確定性增強環衛行業盈利有望改善

中信建投研報認爲，伴隨11月債務置換方案的發佈，大規模化債行爲確定性增強，環衛行業有望迎來盈利改善和估值修復。受應收賬款規模較大的影響，部分環保企業年信用減值損失對企業利潤情況構成較大影響。因此，地方化債方案的落實直接有利於環衛企業的應收回款，對於信用減值損失佔比較大的公司，回款加速將帶動公司盈利能力的顯著改善。同時，化債方案的落實有助於提升財政支付能力，確保地方生態衛生建設的持續推進，拓展環衛行業增量項目空間。總體來看，在化債的大背景下，環衛企業盈利和現金情況有望改善，疊加環衛企業相對穩定的經營情況和分紅提升的趨勢，行業有望迎來估值修復。

4. 東吳證券：2025年多重因素支持黃金再度走牛

東吳證券研報指出，展望2025年，多重因素支持黃金再度走牛，2025年上半年存在較好的佈局窗口。2025年美國新任政府對黃金定價因素存在長期正向影響，但短期存在利空風險。2025年新興市場黃金儲備具備進一步提高空間。在逆全球化、經濟發展不確定性較高的情況下，新興市場國家央行需要增加黃金儲備來穩定本國匯率穩定、降低經濟波動風險。2025年全球黃金ETF具備進一步購金的潛力。黃金非商業性多頭持倉下降。在黃金基本面框架條件滿足的情況下，當非商業性多頭持倉降爲26—30萬手時，黃金較好的買點將會出現。2025年黃金潛在的買點，是滿足多數基本框架條件的基礎上，尋找做多不算擁擠的時間點。

5. 浙商證券：豆包用戶規模與市場影響力具備與GPT競爭的實力

浙商證券研報指出，豆包用戶規模與市場影響力具備與GPT競爭的實力。字節跳動免費向公衆開放性能領先的豆包大模型，從投入力度以及市場佔有的角度，均展現了字節跳動有望引領行業的跡象。字節天然具備AI基因，多元應用場景可供大模型落地。字節跳動作爲由AI算法驅動的公司，下游擁有豐富多元的AI應用場景，可供大模型技術落地。

6. 中信建投：鉬供給側近年來較爲剛性，持續看好鉬價表現

中信建投表示，根據鎢鉬雲商，截至20日，12月中國鉬鐵鋼招量9500餘噸，本週各大鋼廠相繼進場，鋼招需求快速釋放，全月總量有望超1.2萬噸。2024年前11個月中國鉬鐵鋼招量12.2萬噸，累計同比增長20.4%。中國製造業升級帶來的材料升級大週期疊加產業合金化趨勢呈現鉬替代鎳雙輪驅動，鉬需求持續向好，而供給側近年來較爲剛性，持續看好鉬價表現。

7. 多晶硅期貨上市首日觸及漲停，機構預計後市價格將會有所承壓

多晶硅期貨今日在廣期所上市交易，其中主力合約（PS2506合約）首日上市觸及漲停。據國泰君安期貨分析，短期內，市場情緒發酵，但基本面而言12月份部分下游提前備貨消費前置，使得2025年1-2月的下游需求偏弱，多晶硅供需平衡相對寬鬆，預計多晶硅價格將會有所承壓，因此上市次日存在高開低走的可能。上市初期主力合約運行區間預計在42000-50000元/噸。短期內，多晶硅期貨剛上市，盤面波動幅度較大，建議投資者謹慎持倉。

8. 中信證券：低利率環境下紅利資產仍有配置空間

中信證券研報稱，長期利率下行以及跨年行情下，紅利資產備受關注。A股方面，截至12月20日，紅利相關的ETF規模達792億元，且12月以來持續保持淨流入狀態；中證紅利指數樣本調整後股息率、ROE等方面均有不同程度回升。險資配置情況來看，以2024年三季度全A股前十大流通股東來統計，保險公司重點持倉股票中高股息佔比有所下降，而OCI項下險資對高股息股票仍有較大配置空間。港股方面，2024年以來截至11月末，港股分紅金額已破萬億，並持續保持在股息率水平上較A股的明顯優勢，實施了分紅對比未實施分紅的企業具有一定超額收益，但仍需警惕股息率過高的企業中存在的“低估值陷阱”，港股紅利指數普遍可以跑贏寬基指數且具備更高收益穩定性。

9. 中信證券：供需缺口持續擴張有望推動鉬價中樞上行

中信證券研報稱，製造產業升級及能源轉型背景下，高端含鉬不鏽鋼及風電、汽車和石油化工等領域先進鋼鐵材需求有望穩步增長，預計2026年全球鉬金屬需求有望增至32.2萬噸，對應2023—2026年CAGR（年均複合增長率）爲4.0%。供給方面，礦區品位下降以及地緣政治因素仍會制約鉬礦開採，預計海外供給呈收縮態勢，中國擴產項目短期內增量有限，供需缺口持續擴張有望推動鉬價中樞上行，推薦鉬行業龍頭。

10. 中金：預計2025年中國天然氣表觀消費量同比+6.2%

中金研報稱，預計2025年中國天然氣表觀消費量同比+6.2%至4,584億方，增速較2024年約9.4%略有放緩，主要基於1）工業燃料用氣需求受到氣價及替代能源競爭問題壓制，需求增速由24E YoY+5%放緩至25E YoY+4%；2）交通用氣因2024年基數較高，需求增速由24E YoY+32%下滑至25E YoY+20%；3）庫容補充規模較2024年維持相對平穩。

11. 華泰證券：看好油價下跌企穩後優質煉化企業的底部配置價值

華泰證券研報稱，結合全球供需層面分析，考慮美元降息後全球宏觀需求修復仍需時間，預計2024—2026年布倫特原油均價分別爲80/74/75美元/桶。伴隨煉化行業低迷下的供給優化，關注油價下跌企穩後優質煉化企業的底部配置價值。長期而言，產油國成本影響下，油價中樞存在底部支撐，具備增產降本能力的高分紅企業將具有配置機遇。

12. 華泰證券：硅料龍頭減產釋放積極信號產業鏈價格有望上漲

華泰證券研報稱，通威股份、大全能源12月24日積極響應CPIA呼籲，宣佈啓動部分多晶硅產線減產檢修。硅料龍頭帶頭減產釋放積極信號，隨著1月初自律配額制或將落地，產業鏈價格有望上漲。繼續看好光伏板塊，重點關注硅料、電池、玻璃等環節。

13. 央行主管媒體：MLF操作更加市場化央行多元化投放保障流動性充裕

央行主管金融時報文章稱，此次MLF操作只投放3000億元，說明央行認爲當前市場流動性狀況是充裕的，進一步大量投放的必要性較低。此外，隨著央行政策工具箱得到進一步擴充，新工具置換MLF有利於降低資金成本，緩解銀行淨息差壓力。往年年末，央行通過加大MLF操作的方式供應流動性，今年在降準補充長錢的基礎上，更多運用買斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對更短，利率也更低，既滿足了機構跨年資金需求，也減輕了機構負債成本，與整治違規手工補息、同業活期存款自律等打了一套“組合拳”，有利於穩定銀行合理的淨息差，並進一步向實體經濟傳導，推動降低企業和居民信貸成本。

14. 黃漢權：要深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市的卡點堵點

國家發展改革委宏觀經濟研究院院長黃漢權26日表示，除了政策創造寬鬆積極的環境之外，也要通過改革給社會發展提供更有活力的環境。明年要在激發各類主體、各類要素活力方面發力，激發經營主體活力、市場活力、地方政府活力和要素活力。激發要素活力方面，要深化資本市場投融資綜合改革，完善匹配長期投資的基礎制度，來打通中長期資金入市的卡點堵點，特別是培育發展壯大耐心資本、長期資本。要有制度安排，讓中長期資金敢於“長錢長投”。

15. 乘聯會崔東樹：未雨綢繆建立更多的複雜的進口模式，維持進口車合理規模

乘聯會祕書長崔東樹發文稱，中國進口車進口量從2017年的124萬臺持續以年均8%左右下行，到2023年僅有80萬臺。2024年1-11月汽車進口64萬臺，同比下降11%。11月進口汽車6萬臺，同比下降27%，環比10月增38%。隨著中國汽車產業的不斷強大，電動化轉型改變了市場需求結構，燃油車需求持續萎縮，進口燃油車需求也出現明顯下降。隨著國際關係的不斷複雜，還是要未雨綢繆建立更多的複雜的進口模式，維持進口車合理規模。

16. 外資展望2025年中國股市：消費成最大關注點，聚焦內需、科技等結構性機會

在政策轉向後，市場開始預期中國經濟的實質性復甦，這一預期驅動A股抹平了2023年的跌幅。多家外資資管機構表示，當下海外對中國的配置處於歷史較低水平，一旦市場反轉就可能導致跑輸，在中國政策轉向下，中國股市受到全球密切關注，不排除2025年中國股市有跑贏的可能，且相對離岸中國股市，更看好直接受益於政策刺激的A股。野村東方國際證券研究部總經理、首席策略分析師高挺日前表示，美國的貿易保護主義趨勢很難看到消退的可能性，強美元環境不利於新興市場表現。A股的復甦節奏更多受政策與基本面的復甦節奏影響，內需可能會成爲政策刺激的方向。事實上，這也決定了投資機會——即外需受壓之下，內需板塊更受關注，尤其是有較強估值彈性的食品飲料行業、較強業績彈性的房地產行業、較強政策彈性的醫藥行業高景氣科技領域；高景氣科技領域也持續受到關注，尤其是AI、儲能和各類科技景氣題材。