小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 美銀分析師：流入歐元投資級債券的資金將持續增加

美國銀行分析師在報告中稱，2024年流入歐元投資級債券的資金多於流入政府債券和股票的資金。美銀表示，這一趨勢的支撐因素是，隨著降息導致政府債券收益率下降，市場對更高收益率的需求增加。“隨著2025年利率進一步下降，我們認爲流入投資級債券的資金將持續增加，也將超過流入其他'無風險'資產的資金。”

2. Redfin：美國11月待售房屋數量創四年新高

根據房地產公司Redfin的數據，美國11月份待售房屋數量創下了2020年以來的新高，比10月份增長了0.5%，比去年同期增長了12.1%。 Redfi表示，供應量猛增的一個主要原因是未售出房屋堆積，其中許多房屋因價格過高或不適合居住而不受買家歡迎。11月份，超過半數（54.5%）的掛牌房屋在市場上至少滯銷了60天而沒有簽約。價格在65萬美元或低於65萬美元的房屋通常需求量很大，但現在由於賣家很可能將價格定得過高，所以經常會出現滯銷的情況。

中國

1. 中金：5G開始進入回報期，看好2025年數據中心業績修復

中金公司研報表示，展望2025年，對於電信服務板塊，中金認爲低利率環境下，板塊估值具吸引力，當前階段，市場對於該板塊現金流、利潤關注程度高於收入表現，5G開始進入回報期，資本開支有望下降支撐自由現金流表現，成本費用控制支撐利潤穩健性；鐵塔業務，自由現金流大幅高於分紅金額，分紅提升潛力較大，存量鐵塔折舊完成釋放利潤在即。對於數據中心板塊，中金認爲：板塊估值具提升空間；雲廠商資本開支回暖，看好2025年數據中心業績修復；快速交付工程能力、電力、區位匹配度或成核心競爭要素。

2. 國盛證券：2025年進一步的降準降息可期

降準方面，熊園預計2025年可能降準2~3次，幅度在50~100BP。參考過往經驗，經濟增長本身需要通過降準釋放中長期資金進行支持，2020年以來每年都會降準1~2次，幅度在50~100BP。降息方面，熊園預計可能降息40BP左右甚至更高，主因當前用“實際利率-CPI”測算的利率水平約3.4%左右，仍處於偏高水平，2025年進一步的降息仍有必要。（每經）

3. 華鑫證券：關注白酒行業三條投資主線

華鑫證券研報稱，臨近春節旺季，逐漸進入白酒動銷與批價變動觀察窗口期，市場對於2025年上半年行業轉向預期較低，預計短期仍處於調整階段。白酒行業整體仍將按照“先估值修復，後基本面改善”的路徑演繹，建議關注三條投資主線：一、估值修復與基本面改善均受益的高端板塊；二、場景修復對基本面改善最明顯的地產酒板塊；三、估值率先反彈的次高端板塊。

4. 中信建投：當前白酒板塊估值整體仍處於低位，長期投資價值凸顯

中信建投研報指出，以提振消費爲重點擴大中國有效需求，食品飲料行業有望迎來景氣拐點，業績及估值均有望得以繼續提升。白酒板塊有望隨著中國經濟提振及居民消費激活，商務場景及大衆消費景氣度回升，重回消費升級通道，龍頭酒企盈利能力有望加速修復。當前白酒板塊估值整體仍處於低位，長期投資價值凸顯。隨著政策刺激力度加碼，順週期餐飲鏈有望率先受益於預期改善。我們持續看好：1）休閒零食、飲料行業保持高景氣度，微信小店新渠道爲行業內公司帶來重要增量機會；2）結合持續復甦的餐飲渠道，建議關注具有拓新品、管理層換屆或改革預期的調味品、啤酒及餐飲鏈標的，同時當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對於酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。3）原奶週期拐點漸近，禮贈場景有望修復，乳製品繼續結構升級，疊加高股息，性價比凸顯。

5. 東吳證券：繼續看好科技成長和內需順週期

東吳證券研報表示，1月繼續看好科技成長和內需順週期。繼續看好科技成長。短期催化方面，特朗普上臺可能推出新的政策舉措，彼時以其貿易政策爲代表的外部擾動料將加劇，或爲科技行情帶來潛在催化。中長期來看，隨著中美科技博弈升溫，科技“自主可控”、“自立自強”是內循環當中的最大增量。以科技創新提高要素生產效率，在中國需求和供給之間形成新的配套產業鏈，是暢通“內循環”新格局的重要抓手，亦即新能源、人工智能、空天信息等領域的技術創新和發展，將獲得決策層高度重視。繼續看好自主可控和新質生產力爲代表的科技板塊。繼續看好內需順週期方向。

6. 銀河證券：繼續看好2025年航空板塊的順週期佈局機會

中國銀河證券研報表示，2025年展望—航空：供需格局優化，看好業績彈性兌現。進入2025年，伴隨國際航班加速增班趨勢延續，疊加“924”一攬子政策出臺後內需提振，2025年民航出行需求有望進一步釋放。供需格局優化疊加油匯價格向好，幾重因素邊際改善下，票價市場化空間進一步打開，航司有望迎來量價齊升局面，盈利水平或進一步增厚。自一攬子政策出臺後，10月至今板塊的順週期修復行情已經得到了初步驗證。繼續看好2025年航空板塊的順週期佈局機會。

7. 銀河證券2025年展望：週期底部運行，把握化工結構性投資機會

中國銀河證券研報表示，目前中國化工行業景氣正值歷史底部區域，預計2025年Brent原油價格中樞下移至70美元/桶，行業成本端壓力有望緩解，但行業景氣修復程度與供需情況息息相關。供給端，近幾年化工行業資本開支增速趨緩，但在建、存量產能仍待時間消化；需求端，國際貿易摩擦不確定性增強，化工品出口預計面臨一定挑戰，政策端持續發力下，聚焦內需潛力的釋放。2025年應重點關注內需提振、新材料國產替代、資源品三條主線，把握化工結構性投資機會。