小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：下調今年美聯儲降息預測至75個基點

高盛發表報告表示，對美聯儲今年降息預測由100個基點降至75個基點，其於基本通脹反彈的報道被大幅誇大。核心PCE通脹在去年9月至11月的年化升幅爲2.5%，略高於對上三個月的2.3%，但低於2.8%的按年升幅，仍符合持續回落的現象。報告又指，達拉斯聯儲經修調整平均PCE通脹的去年9月至11月年化PCE通脹爲2.4%，去年11月份爲1.8%。隨著勞工市場緊縮程度回覆至2017年水平，薪資增長年率已放緩至3.9%，處於3.5至4%範圍，若未來數年生產力成長1.5至2%，將與2%通脹相符。高盛亦假設美國對中國商品平均關稅率上調20%，並對歐洲汽車和墨西哥電動車徵收關稅，預計將令明年通脹增加0.3至0.4%。但有關影響應在一年後消失，除非通過工資或通脹預期產生顯著的第二輪影響。這將使其與其他G10經濟體多次出現的增值稅增長可比較，增值稅增長通常不會對通脹或貨幣政策留下持久影響。此外，2018至2019年的貿易戰收緊金融環境，足以促使美聯儲政策放寬，認爲關稅帶來的貨幣政策風險至少是雙面的。

2. 星展銀行：特朗普關稅對泰國經濟的影響最具破壞性

亞洲多數股市週四走低。市場關注特朗普2.0領導下的美國新政府及其減稅、提高關稅和收緊移民政策，這可能會提振債券收益率和美元。此外，美國利率在更長時間內保持在較高水平的可能性也加大了美國和新興經濟體之間存在明顯利差的風險，從而刺激資本外流。星展銀行分析師表示：“在鷹派的利率環境下，美元走強對東盟新興市場股市構成潛在的不利因素。”分析師認爲，全球關稅戰對泰國的影響最具破壞性，可能使其GDP增速下降0.3-0.8個百分點。新加坡股市在長期高利率環境下波動最小，因其對銀行股的敞口很大。

3. 荷蘭國際：韓元兌美元匯率可能進一步走弱

荷蘭國際集團在報告中表示，韓元兌美元匯率在2024年下跌14%，至1472.50，2025年可能進一步走軟，觸及1500的水平。荷蘭國際集團經濟學家Min Joo Kang表示：“美聯儲降息步伐放緩和貿易緊張局勢升級，可能會給韓元帶來更大的貶值壓力。”Kang補充道，韓國的政治不穩定以及美國和韓國政府債券收益率之間不斷擴大的差異也是影響因素。她預計該貨幣對第一季度收於1475，第二季度收於1500，第三季度收於1450，第四季度收於1425.00。

4. 三菱日聯：日元進一步下跌可能加速日本央行加息

日元兌美元仍處於非常疲弱的水平。三菱日聯金融集團外匯分析師Lee Hardman表示，由於美國國債收益率上升以及日本央行在加息方面採取謹慎態度，日元在12月份大幅下跌。日元下個月的持續疲軟可能會給日本央行帶來加速加息的壓力。日本央行12月會議紀要顯示，不能排除下個月加息的可能性。日本政府官員最近加大了口頭干預力度，以支持日元。FactSet數據顯示，過去一個月美元兌日元升值4.6%，較2024年（初）上漲約11%。

5. 馬來亞銀行：預計2025年布油將大幅波動，均價料跌至70美元

馬來亞銀行預計，今年布倫特原油價格波動較大，且較爲疲軟，平均價格爲每桶70美元，而去年爲每桶80美元。該行表示，隨著歐佩克+可能放鬆減產，石油市場可能會出現供應過剩。“然而，地緣政治緊張局勢的任何加劇都可能提高原油價格的戰爭溢價，因爲人們擔心供應中斷，就像我們在俄羅斯-烏克蘭衝突期間看到的那樣，當時油價上漲了約50%（布倫特原油價格從每桶80美元升至每桶120美元），”該行補充道。

中國

1. 中信證券：黃金價格有望繼續上漲，看好2025年金價

中信證券研報指出，基於其黃金價格分析框架，看好2025年金價。全球央行購金行爲有望持續，央行宣佈購金的宣示效應可能更加明顯。全球市場黃金投資熱情可能延續，結構上或爲“亞洲下，歐美上”。2025年中東、俄烏等地緣衝突可能更不穩定，有利金價上行。中期內，加密貨幣和黃金在避險配置中尚不構成競爭關係。根據模型預測，中性假設下，2025年年中COMEX黃金期貨價格可達到3100美元/盎司以上。

2. 中信證券：A股的投融資、投資者、產品生態在2025年將站上全新起點

中信證券發佈研報稱，“輕裝再上陣”或是本輪經濟政策的核心思路，通過化解風險、財政擴張、改革深化的“三步走”，推動中國經濟實現企穩回升和結構優化，並顯著改善社會預期。展望2025年，面臨潛在加稅風險的出口或將成爲主要的增長拖累，但強有力的宏觀逆週期政策將帶動消費及固投出現改善，生產端預計對GDP貢獻較大，預計2025年全年經濟增長將呈現“U”型，實現5%左右的增長。

3. 民生證券：預計2025年銀行業繼續保持穩健經營

民生證券研報指出，預計2025年銀行業繼續保持穩健經營，爲分紅可持續性提供堅實支撐，在行業高股息屬性的基礎上，疊加細分邏輯，優選性價比較高的股息標的。1）H股銀行股息率絕對水平更高，建議關注國有行（H股）、中信銀行（H股）等；2）高股息+風險緩釋/公募基金倉位低/估值底的股份行，建議關注招商銀行、平安銀行、華夏銀行等；3）高股息+優質區域銀行，經濟景氣區域，建議關注江蘇銀行、上海銀行、北京銀行，化債受益區域，建議關注渝農商行、重慶銀行等。

4. 華鑫證券：AI投資旺盛，相關電力設備有望受益

華鑫證券研報稱，近年，隨著大數據技術的滲透與推廣，數據中心的能源需求日益增長，大大地影響數據中心儲能的發展，數據中心儲能電池也逐漸成爲保障資料安全及能源安全的必要產品。據華經產業園統計，2023年全球數據中心機架數目約爲2550萬個，數據中心機架運算能力的增加對數據中心的能源需求帶來巨大壓力；2023年，全球數據中心儲能新增裝機容量約爲13.1GWh。在AI高速發展過程中，除了傳統IT設備以外，非IT類設備同樣受益於AI數據中心放量。從數據中心上游成本構成情況來看，中國數據中心IT設備成本中，服務器成本佔比最高，達69%，其次爲網絡設備和安全設備，佔比分別爲11%和9%。非IT設備成本前三則分別爲柴油發電機、電力用戶站以及UPS。預計伴隨數據中心增長，相關AI電力設備企業受益。

5. 國泰君安：繼續看好2025年房地產板塊的資源整合和重組型機會

國泰君安研報稱，10月以來，LPR下調、地方化債、公積金貸款利率調整等政策的接連推出，引導名義利率快速下行。考慮到實際利率的影響因素除名義利率外，還有通脹，當前名義利率的快速下行，已經對實際利率有所下壓，而後續經濟修復帶來的通脹回升，將會引導實際利率進一步下行。隨著風險的逐步化解，對未來房地產行業的展望變得更爲必要，遠期業務的價值將逐步體現在估值上，繼續看好2025年房地產板塊的資源整合和重組型機會，同時開發類公司也將逐級上行。

6. 銀河證券：銀行基本面積極因素將持續積累，高股息策略延續

銀河證券研報指出，展望2025年，宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續積累。銀行從量價險角度均面臨改善契機，主要體現在：重點領域化險力度加大，與此同時，財政發力支撐短期信貸，存款掛牌利率調降成效有望加速顯現，託底銀行息差。積極因素積累對估值形成支撐。投資建議方面，高股息策略延續，堅守大行紅利投資主線；經濟動能轉換加速信貸結構優化，關注區域中小行個股優選機會；股份行輕資本轉型深化，低位佈局、收穫估值溢價。

7. 西部證券：生成式AI推動下算力需求迅速增長

西部證券研報稱，生成式AI推動下算力需求迅速增長，數據中心蓬勃發展。數據中心是提供算力與存儲的基礎設施平臺，是AI基礎設施的核心。由於AI訓練與推理主要在數據中心完成，隨著目前千億級參數規模的大模型成爲主流，數據中心重要性日益凸顯。高速銅纜憑藉高帶寬、高速等優勢，有望成爲數據中心連接的最優解。銅纜高速連接主要用於數據中心內部服務器與交換機之間、交換機與交換機之間等短距離互聯傳輸場景，銅纜方案不僅有助於提升數據傳輸速度和可靠性，還在散熱效率、信號傳輸及成本方面有顯著的優勢。

8. 中信建投：預計市場將在年初延續中樞震盪上行趨勢，AI+是中期產業主線

中信建投研報稱，過去數月，A股市場底部不斷上移，短期從季節性規律看，一些資金年底結算獲利了結，落袋爲安的心理使得歲末市場往往交易偏淡，風險偏好下降，到新年伊始之後又會逐漸活躍，而往往農曆春節後流動性會進一步改善。在當前政策基調下，債券收益率的持續下滑及增量流動性有望推動A股跨年行情繼續演繹，預計市場將在年初延續中樞震盪上行趨勢。建議繼續關注潛在政策發力受益方向，AI+是中期產業主線。